中来股份：光伏涂覆型背膜 成本技术为优势
2014-08-27 类别：新股 机构：东兴证券 研究员：杨若木 王逸萌
[摘要]
摘要：
公司是国内涂覆型背膜龙头企业。公司专注于太阳能电池背膜的研发、生产和销售，产品为涂覆型背膜。公司目前拥有生产线7条，合计产能为1350万平方米/年。公司背膜产品是国内首家同时通过了德国莱茵TUV、美国UL和日本JET等国际认证的，在粘结性、耐候性、阻隔性、电气绝缘性等方面均达到了国内领先和国际先进水平。
政策支持下光伏产业链整体回暖。背膜行业处于光伏产业链中游，技术门槛较高，是产业链中唯一尚未实现大规模国产化的光伏配套材料，盈利能力好。2014年，随着中欧贸易争端顺利解决，加上国内光伏产业政策频频利好，国内应用市场走强，我国太阳能电池组件企业的盈利水平逐渐回升。未来，国内外光伏装机容量的增长将带动整个行业需求快速增加，2014年我国光伏组件厂商对背膜的需求量约为1.85亿平方米，同期国内背板企业总设计产能约为1.32亿平方米，供需缺口仍在。
公司核心优势。公司生产的涂覆型背膜不需要使用胶黏剂，具有成本优势；自主研发的氟碳涂料，摆脱了国际龙头企业对氟膜和高端胶黏剂的垄断控制；公司所采用的等离子体化学改性技术和等离子体氟硅氧烷化表面接枝技术可使PET基膜和氟膜间产生化学分子间键合，结合力更加紧密持久，不分层不脱层。另外公司与韩华新能源、晶科能源、中利辉腾等众多国内光伏企业建立了稳定的供货关系，近三年来毛利率稳定在47%以上。
募投项目打破产能瓶颈，业绩将继续快速增长。目前公司产能仅能满足一家大型光伏组件公司对背膜的需求，无法适应公司快速开拓的市场，已成为制约发展的瓶颈。此次募投项目为两条合计2800万平方米的背膜扩展项目，若项目顺利投产，将推动业绩持续快速增长。
盈利预测及投资建议。预计公司2014-2016年摊薄后每股收益分别为1.07、1.34、1.55元。当前太阳能电池组件配材行业2014年平均动态市盈率为36倍，我们认为公司对应2014年市盈率在25-30倍较为合理，建议一级市场询价区间为24.1-28.8元。预计上市首日定价区间26.8-32.1元。
隆基股份：电站业务进入新纪元 买入评级
2014-09-18 类别：公司研究 机构：齐鲁证券 研究员：曾朵红 沈成 张俊
[摘要]
投资要点：
公司与国开瑞明达成合作并向子公司增资：公司全资子公司宁夏隆基拟出资7，175万元与国开瑞明（北京）投资基金有限公司（简称“国开瑞明”）共同对公司子公司进行增资。其中：（1）对隆基天华增资3，030万元，其中宁夏隆基增资1，300万元，国开瑞明增资1，730万元；本次增资完成后，隆基天华注册资本变更为3，530万元，国开瑞明持股比例为49%，宁夏隆基由原持股比例100%变更为51%。（2）对同心隆基增资1.2亿元，其中宁夏隆基增资5，875万元，国开瑞明增资6，125万元；本次增资完成后，同心隆基注册资本变更为1.25亿元，国开瑞明持股比例为49%，公司全资子公司无锡隆基由原持股比例92%变更为3.68%，宁夏隆基由原持股比例8%变更为47.32%。上述两项增资金额可能会根据项目实际情况进行微调，但调整时国开瑞明在以上两公司的持股比例均维持在49%，增资金额对等变动。
国开瑞明系国开行孙公司所管理的基金产品，资金实力强大：根据公开信息，国开瑞明目前注册资金29.4亿元，国开投资发展基金管理（北京）有限责任公司作为唯一基金管理人进行管理，负责公司资产的投资运作，以及因公司资产投资所形成资产的管理、处置等，对基金资产的投资、管理、运作、处置、回收等拥有排他性的权力。国开投资发展基金管理（北京）有限责任公司是国开金融的子机构；而国开金融是国开行全资子公司，主要从事私募股权基金、直接投资、投资咨询和财务顾问等业务。国开金融承接国开行已有的非金融类股权资产，包括在中非发展基金、中国-比利时直接股权投资基金、渤海产业投资基金、中国-东盟投资基金、中意曼达林基金、中国铝业股份公司、金川集团有限公司、山西晋城无烟煤矿业集团、天津生态城等重大项目中的股东权益。国开金融依托国开行的信用支持、政府资源、产业背景和网络优势，立足于对中国未来发展的战略判断，积极引导社会资金以股权投资方式，支持国家和地方重大产业项目的并购重组以及能源矿产、城市开发、基础设施等领域的项目发展，加速国内储蓄向投资转化，促进产业升级，拉动国内需求，服务于开行“增强国力、改善民生”的整体发展目标。
转让电站资产，谋求长期合作：本次增资相当于国开瑞明以7，855万元的价格收购了隆基天华与隆基同心49%的股权。目前，隆基天华的核心资产主要为中宁县20MW电站路条（0.90元/kWh的上网电价），隆基同心的核心资产主要为同心一期30MW已并网电站（1元/kWh的上网电价，100%自有资金）与同心二期30MW大路条（0.90元/kWh的上网电价）。同心一期30MW已并网电站，按照10元/W的市场价测算，价值约3亿元；50MW路条，按照0.4元/W的价格测算，价值约0.2亿元；合计价值约3.2亿元。事实上，此次转让价格仅为1.60亿元，公司大幅让利以显示诚意，并谋求双方未来的长期合作，这充分显示出公司对于电站业务的战略决心，也显示出公司着眼未来的远见卓识。
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