定向增发,加码光伏电站投资:公司拟以24.01 元/股的底价非公开发行不超过7500 万股,拟募集扣除发行费用后的资金净额不超过17.62 亿元,投资200MW 集中式光伏电站项目和80MW 分布式光伏项目。同时,公司拟以自有资金1 亿元在济南投资设立全资子公司(山东林洋新能源有限公司),开拓山东地区的光伏业务。
加快光伏运营业务发展。公司2012 年开始布局光伏电站领域,此前主要从事电站EPC 业务,今年来,公司开始发展光伏发电(电站运营)业务。此前陆续在江苏南通、四川攀枝花、上海安亭、安徽合肥及内蒙古呼和浩特等地区签署了光伏电站战略合作及投资协议,储备了大量项目资源。本次两个募投项目建成并网后,预计每年将实现电费收入超过3.6 亿元,净利润超过1.1 亿元。
选择股权融资,为后续发展留足空间。截至到6 月30 日,公司在手的货币资金接近10 亿元,资产负债率仅17%。投资280MW 光伏项目,理论上公司既可以选择银行贷款的融资方式,也可以选择融资租赁等融资方式。在市场认为公司“不差钱”的背景下,公司未雨绸缪,选择股权融资,多少有点“意外”。我们认为,公司选择在这个时点进行股权融资,主要是出于两点考虑:一、股权融资成本相对较低;二、为后续开展光伏业务留足融资空间。
看好公司的逻辑:(1)光伏应用市场方兴未艾:尽管近两年国内光伏装机规模增长迅猛,但从能源占比来看,光伏发电占比依然很小,较国家中长期规划差距甚远,尤其是以分布式为代表的光伏应用方式才刚刚起步,未来市场空间巨大;(2)公司靠谱,具备成长为龙头的潜力:一、主业靠谱:公司电表业务尽管增速有所放缓,但作为现金流业务,不仅能够为其他两大战略性业务提供稳定的现金流,而且与光伏和LED 业务具有明显的协同效应;二、团队靠谱:以陆总为代表的管理团队在光伏产业领域具有丰富的产业和管理经验,对产业认识深刻,具有很强的业务开拓和执行能力;三、资金优势:公司在手资金充裕、负债率低,可撬动的资金量高达五六十亿,足以支撑公司未来两年的业务发展。
维持“买入”评级:不考虑增发的情况下,预计公司2014-2016年EPS1.26 元、1.53 元、1.84 元的盈利预测,对应10 月15 日收盘价,PE 分别为:21 倍、17 倍、14 倍。维持公司“买入”评级。
风险提示:定向增发不确定性;光伏业务发展低于预期;其他。
