爱康科技 ：提前超额完成年初目标
研究机构：世纪证券 撰写日期：2014-09-02
（1）全资孙公司苏州中康以286.1 万元的价格完成了对孝义太子可再生能源公司95%股权的收购，该公司具有山西孝义市30MW 光伏电站的核准批复，并拟投资建设30MW 项目；（2）苏州中康拟同无锡联盛合众新能源公司签订股权转让协议，拟以越312.3 万元受让其持有的三家项目公司100%股权，并拟投资建设10.41MW 屋顶分布式光伏发电项目；（3）苏州中康拟向苏州信托申请电站项目融资0.96 亿元，融资期限为一年。
大力推进地面电站建设的同时不忘分布式。（1）山西孝义30MW电站项目建成并网发电后预计年发电量约4294.3 万度，年电费收入约4294.3 万元，测算出项目IRR 达到13%，项目极为优质；（2）公司受让无锡联盛合众新能源的三家项目公司（济南、徐州、泰州）均与统一公司合作开发屋顶项目，统一公司是著名的食品饮料公司，持续性和稳定性好，且用电量大，按照公司的测算，项目IRR 接近14%，收益率极高，如若本次与统一旗下三家地方工厂合作顺利，公司有望将这一模式复制到统一集团旗下其他工厂。
提前超额完成年初目标。公司年初计划今年目标控制、运营光伏电站规模不低于500MW、2015 年不低于1GW。截至到报告日，公司累计控制的并网电站规模176.33MW，在建、筹建的电站规模超过430MW，合计规模超过600MW，提前超额完成年初目标。
在建、筹建的电站预计大部分将于年底或明年初并网，年底并网电站规模有望达到400-500MW，预计明年电费收入有望超7 亿元。
维持“买入”评级：预计公司2014-2016 年EPS 分别为：0.43 元、1.10 元、1.73 元，对应于9 月2 日收盘价，PE 分别为：44 倍、17倍、11 倍，看好公司电站运营业务发展，维持“买入”评级。
风险提示：电站建设和并网速度低于预期；电站收益率低于预期。
隆基股份：单晶行业不等风龙头企业就是风
研究机构：国金证券 撰写日期：2014-08-30
业绩简评
公司发布 2014 上半年收入14.6 亿元，同比增长50%（Q2 收入环比增长10%），净利润1.11 亿元（Q2 净利环比增长30%），同比增长432%，符合此前业绩预告范围。
经营分析
上半年硅片销量 789MW，同比增长41%，收入同比增长52%，海外销售占比进一步提高至78%： 伴随下游企业扩产/转产的单晶电池产能逐步释放，以及公司自身单晶硅片产能的逐步提高，公司产品销量和收入规模保持快速增长，作为目前为数不多仍有能力扩产的单晶硅片企业之一，公司正稳步提升其市场份额。我们认为，此前美国对华二次“双反”将有效加速台湾客户转产单晶电池进度、并拉动来自美国客户的直接订单，公司下半年出货量和收入增长有望加速。
Q2 毛利率维持平稳，规模效应带动净利率提升，预计下半年利润率仍将保持放大趋势，盈利将逐季加速释放：根据我们测算，公司Q2 硅料采购成本较Q1 高约9%，对总成本的影响约为3.5%，然而凭借有效的产品提价和加工成本的持续下降，公司Q2 仍实现与Q1 持平的16.5%毛利率，而在收入增长和费用控制良好的作用下，Q2 净利率提升1.3 个百分点至8.3%。考虑到1。硅料价格从5 月起已逐步走低2。公司非硅成本继续下降3。硅片售价基本维持稳定4。出货量继续保持环比增长，我们判断公司下半年毛利率和净利润仍将保持进一步上行趋势，盈利也将逐季加速释放。
供应端企业对引领技术路线趋势的作用重大：我们认为，市场普遍低估了供应端单晶硅片龙头企业在引领行业技术路线发展趋势上的作用，这种作用在未来3~5 年时间内将从两方面逐步体现：1。充足且价格合理的单晶硅片供应将吸引更多下游电池组件企业转产单晶；2。单晶硅片企业主动介入组件环节、提供高性价比的单晶组件，将促进终端传统多晶组件客户采购习惯的改变。此外，两者还将互相形成正反馈，加速单晶应用比例的提升。
盈利调整与投资建议
我们微调公司盈利预测至 2014~2016E 年EPS 分别为0.68，1.09，1.61 元，其中2015/16 年为假设公司在今年底以底价完成增发后的摊薄EPS.
下半年行业维持高景气已基本明朗，市场对“单晶比例将逐步提升、公司将最大程度受益”的逻辑认可度也在持续提高，我们重申对公司的“买入”评级，上调目标价至27 元，对应25 倍2015PE.
东方日升：下半年国内光伏安装量有望大幅上升，公司组件销售、电站建设将提速
研究机构：东北证券 撰写日期：2014-08-15
上半年光伏并网3.3GW，能源局近期明确指出将确保全年光伏并网13GW 以上，下半年分布式政策将更为灵活务实，大型电站也有望放松路条，下半年特别是三季度，国内电站安装量有望激增，我们预计今年公司组件销售、电站项目都有望带来惊喜。
公司目前电池片与组件的配套产能约为800MW， 2013 年组件销售约400MW，今年有望继续大幅上升，目前产线满产，月产约70MW.
主要优势：（1）海外市场口碑好，新兴市场开辟顺利（2）国内与几大电力能源公司合作关系稳固，同时组件将大量发货自有电站。
公司目前有海外电站60MW，我们预计大部分会出售，增厚今年业绩同时回笼资金投入国内项目。国内电站计划三年开发1GW，以分布式项目为主，方式包括独资自建、合作开发、EPC 等，今年计划分布式200MW，地面电站100MW，其中杭州湾150MW 分布式示范项目部分已建成。后续浙江特别是宁波地区分布式项目确定性较高。地面电站主要在西部地区及宁波滩涂地区，我们预计未来每年规模在100MW 以上。
公司提出智慧型城市能源管理概念，目前国内已有一批LED 路灯示范城市，公司在LED 路灯合同能源管理方面已有案例，目前后续项目开拓顺利，未来这一业务有望成为新的业绩增长点。
我们预计公司2014 年至2016 年EPS 分别为0.38、0.60 和0.76 元，对应动态PE 分别为22、14 和11 倍。今年公司组件销售有望继续大幅上升，3 年1GW 电站计划今年将大规模启动，公司LED 路灯项目也将陆续启动。公司今年业绩有望继续大幅增长，当前动态PE来看具备投资价值。公司在A 股光伏上市公司中属于负债率较低、经营较为稳健的企业，相对风险较小，继续给予公司买入评级。
风险提示：（1）光伏组件需求不及预期；（2）电站项目不及预期；（3）大股东减持计划。
中利科技：电站开发带动业绩扭亏等待项目继续兑现
研究机构：海通证券 撰写日期：2014-08-11
公司于2014年8月9日发布2014年半年报：公司2014年上半年实现营业收入36.88亿元，同比增长27.58%；营业利润-145.17 万元，去年同期为-2.21亿元；归属上市公司股东净利润3347.92万元，去年同期为-1.60亿元；扣非净利润2222.31万元， 去年同期为-1.58亿元；经营性现金流-17.01亿元；基本每股收益0.06元。
按照单季度拆分，公司第二季度实现营业收入22.24亿元，同比增长71.79%；营业利润1.32亿元，去年同期为-1.18亿元； 归属上市公司股东净利润1.46亿元，去年同期为-9745.35万元；折合每股收益0.26元。
公司同时公布2014年前三季度业绩预期：预计1-9月实现归属上市公司股东净利润6040-9360万元，去年同期为-2.03亿元。
盈利预测与投资评级。公司光伏电站规模国内领先，预计2014 年有望出售500MW 左右，带动业绩高速增长；线缆业务受益国内4G 建设有望实现稳定增长。预计2014-2016 年EPS 分别为1.06 元、1.42 元、1.85 元，目前光伏电站类公司平均市盈率约为30 倍，我们按照公司2014 年30 倍PE，对应目标价31.80 元，首次给予“买入”评级。
风险提示：产品价格下降风险；政策不达预期；电站建设进度不达预期。
阳光电源：盈利能力显著提升中期看点在储能等新业务
研究机构：世纪证券 撰写日期：2014-08-26
中期业绩增长 77%：2014年上半年，公司实现营业收入 9.31亿元，同比增长29%；实现净利润9563 万元，同比增长77%。
逆变器收入和毛利率均好于预期。上半年，公司逆变器业务实现收入6.16 亿元，同比增长43.17%。分区域来看：国内市场实现收入4.79 亿元，同比增长35.8%，行业龙头地位进一步稳固；海外市场实现收入1.36 亿元，同比增长76.4%，海外市场拓展卓有成效。此外，得益于成本下降、新产品（高附加值产品）的推出及（毛利率相对较高的）海外市场收入占比的提升，逆变器业务毛利率同比提升4.22 个百分点至34.32%，盈利能力得到显著提升。
EPC 业务放缓，下半年有望加速。上半年，公司电站EPC 业务实现收入2.55 亿元，同比减少4.05%，我们认为这与工程进度有关，预计下半年与苏美达新能源合作的100MW 分布式项目有望加速推进，收入确认也有望提速。尽管收入放缓，但得益于经验成熟，EPC 业务毛利率提升了7.25 个百分点至15.75%，盈利能力增强。
中期看点在储能等新业务。8 月中旬，公司与三星SDI 公司签订了《合作备忘录》，拟在储能领域进行战略合作，拟成立合资公司，从事储能系统产品的开发、生产、销售、分销。公司有望以此为契机，结合自身优势，向储能、新能源汽车等领域战略性延伸，布局中长期增长点，实现跨越式增长。
盈利预测与投资评级：小幅调整公司盈利预测，调整后，预计公司2014-2016 年EPS 分别为：0.60 元、0.79 元、1.05 元，对应于8月25 日收盘价，PE 分别为：30 倍、23 倍、17 倍，维持公司“增持”评级。
风险提示：EPC 业务增长放缓；分布式发展低于预期；逆变器竞争加剧导致毛利率下滑；其他。
林洋电子：探索新模式分布式光伏发展提速
研究机构：世纪证券 撰写日期：2014-08-25
事件
近日，公司与安亭上海国际汽车城及国际新能源汽车示范区（简称“国际汽车城”），就在国际汽车城内开发、建设分布式光伏电站，签署了《战略合作框架协议》。合作范围为：（1）双方在示范区域内，开发、建设分布式光伏电站充电系统和离网光伏储能项目；（2）公司在区内规划、分期建设分布式太阳能光伏发电项目，拟装机容量50-100MW，总投资额约5-10 亿元。
开发建设智能微网，探索分布式光伏新模式。公司本次与安亭国际汽车城的合作，不仅包括分布式光伏电站项目的开发建设，还包括光伏电站充电系统和离网储能项目（即智能微电网）的开发建设。引入微电网的分布式光伏项目能够很好的规避电站建成后的收益风险（如：终端用户消纳不确定性、终端用户消纳的持续能力、电站完工后的产权风险等），是公司在探索分布式光伏发展的一次创举，我们看好这一模式的探索和推广。
分布式光伏开始提速。公司在2013 年确立发展分布式光伏业务，并规划在未来两到三年开发规模达到500-800MW，截至到目前，公司已完成了前期布局（包括在重点地区建立新能源子公司，与大型企业及潜在客户建立合作关系）。随着分布式光伏政策的日渐完善及商业模式的日渐成熟，公司分布式光伏业务发展将明显提速。预计公司今年分布式光伏开发规模有望达到100MW，明、后年有望分别超过200、300MW.
上调评级：预计公司2014-16 年EPS 分别为：1.26 元、1.53 元、1.80 元，对应于最新收盘价，PE 分别为：21 倍、17 倍、14 倍。
考虑到公司“一体（电表业务）”稳健，“两翼（光伏与LED 业务）”开始发力，业绩爆发和超预期的可能性大，上调评级至“买入”。
风险提示：分布式光伏和LED 业务发展低于预期；其他。
海润光伏 ：转让意大利两处农业大棚电站项目
研究机构：海通证券 撰写日期：2014-07-01
事件：
2014/06/30晚间，公司公告公司拟与 Renewable Energy Trade Board Corporation（以下简称“Renewable 公司”）签订关于意大利 Cassano 光伏电站项目附条件收购协议。Renewable公司是招商新能源集团有限公司的控股关联公司。
点评：
本次转让总价约在3亿元，每W转让价达到22.94元，可贡献约4500万的税后净利。公司拟出让其位于意大利南部卡拉布里亚省卡萨诺地区的农业大棚电站项目。该项目共分为二期： Cassano 1 装机容量8.8MW，Cassano 2装机容量4.3MW。收购总价暂定为 3533 万欧元，待受让方完成尽职调查后再根据调查情况和出让方协商确定最终收购价格，并签订正式《股权转让协议》。按2014年06月30日23:00时欧元对人民币汇率计算，上述转让价约相当于3亿元人民币，每瓦转让价为22.94元。本次转让价较高，税后净利润率有望达到15%左右，即本次电站转让可贡献约4500万净利，对应0.042元EPS.
目标价为12.90元，维持买入评级。公司是 A 股的光伏龙头企业，制造环节和电站开发规模都位于前列，并且已经跻身国内一线乃至全球的准一线光伏企业。我们非常看好杨怀进的领导力和公司的再次腾飞。公司定增已获批，资金将不是瓶颈。我们预计 2014-2016 年摊薄 EPS 分别为0.43 元、0.60 元，0.75元，对应的 PE 分别为19、13、11倍，我们给予公司2014年30倍PE，目标价12.90 元，维持“买入”评级。
不确定因素：光伏政策变动，资金不到位等。
研究机构：世纪证券 撰写日期：2014-09-02
（1）全资孙公司苏州中康以286.1 万元的价格完成了对孝义太子可再生能源公司95%股权的收购，该公司具有山西孝义市30MW 光伏电站的核准批复，并拟投资建设30MW 项目；（2）苏州中康拟同无锡联盛合众新能源公司签订股权转让协议，拟以越312.3 万元受让其持有的三家项目公司100%股权，并拟投资建设10.41MW 屋顶分布式光伏发电项目；（3）苏州中康拟向苏州信托申请电站项目融资0.96 亿元，融资期限为一年。
大力推进地面电站建设的同时不忘分布式。（1）山西孝义30MW电站项目建成并网发电后预计年发电量约4294.3 万度，年电费收入约4294.3 万元，测算出项目IRR 达到13%，项目极为优质；（2）公司受让无锡联盛合众新能源的三家项目公司（济南、徐州、泰州）均与统一公司合作开发屋顶项目，统一公司是著名的食品饮料公司，持续性和稳定性好，且用电量大，按照公司的测算，项目IRR 接近14%，收益率极高，如若本次与统一旗下三家地方工厂合作顺利，公司有望将这一模式复制到统一集团旗下其他工厂。
提前超额完成年初目标。公司年初计划今年目标控制、运营光伏电站规模不低于500MW、2015 年不低于1GW。截至到报告日，公司累计控制的并网电站规模176.33MW，在建、筹建的电站规模超过430MW，合计规模超过600MW，提前超额完成年初目标。
在建、筹建的电站预计大部分将于年底或明年初并网，年底并网电站规模有望达到400-500MW，预计明年电费收入有望超7 亿元。
维持“买入”评级：预计公司2014-2016 年EPS 分别为：0.43 元、1.10 元、1.73 元，对应于9 月2 日收盘价，PE 分别为：44 倍、17倍、11 倍，看好公司电站运营业务发展，维持“买入”评级。
风险提示：电站建设和并网速度低于预期；电站收益率低于预期。
隆基股份：单晶行业不等风龙头企业就是风
研究机构：国金证券 撰写日期：2014-08-30
业绩简评
公司发布 2014 上半年收入14.6 亿元，同比增长50%（Q2 收入环比增长10%），净利润1.11 亿元（Q2 净利环比增长30%），同比增长432%，符合此前业绩预告范围。
经营分析
上半年硅片销量 789MW，同比增长41%，收入同比增长52%，海外销售占比进一步提高至78%： 伴随下游企业扩产/转产的单晶电池产能逐步释放，以及公司自身单晶硅片产能的逐步提高，公司产品销量和收入规模保持快速增长，作为目前为数不多仍有能力扩产的单晶硅片企业之一，公司正稳步提升其市场份额。我们认为，此前美国对华二次“双反”将有效加速台湾客户转产单晶电池进度、并拉动来自美国客户的直接订单，公司下半年出货量和收入增长有望加速。
Q2 毛利率维持平稳，规模效应带动净利率提升，预计下半年利润率仍将保持放大趋势，盈利将逐季加速释放：根据我们测算，公司Q2 硅料采购成本较Q1 高约9%，对总成本的影响约为3.5%，然而凭借有效的产品提价和加工成本的持续下降，公司Q2 仍实现与Q1 持平的16.5%毛利率，而在收入增长和费用控制良好的作用下，Q2 净利率提升1.3 个百分点至8.3%。考虑到1。硅料价格从5 月起已逐步走低2。公司非硅成本继续下降3。硅片售价基本维持稳定4。出货量继续保持环比增长，我们判断公司下半年毛利率和净利润仍将保持进一步上行趋势，盈利也将逐季加速释放。
供应端企业对引领技术路线趋势的作用重大：我们认为，市场普遍低估了供应端单晶硅片龙头企业在引领行业技术路线发展趋势上的作用，这种作用在未来3~5 年时间内将从两方面逐步体现：1。充足且价格合理的单晶硅片供应将吸引更多下游电池组件企业转产单晶；2。单晶硅片企业主动介入组件环节、提供高性价比的单晶组件，将促进终端传统多晶组件客户采购习惯的改变。此外，两者还将互相形成正反馈，加速单晶应用比例的提升。
盈利调整与投资建议
我们微调公司盈利预测至 2014~2016E 年EPS 分别为0.68，1.09，1.61 元，其中2015/16 年为假设公司在今年底以底价完成增发后的摊薄EPS.
下半年行业维持高景气已基本明朗，市场对“单晶比例将逐步提升、公司将最大程度受益”的逻辑认可度也在持续提高，我们重申对公司的“买入”评级，上调目标价至27 元，对应25 倍2015PE.
东方日升：下半年国内光伏安装量有望大幅上升，公司组件销售、电站建设将提速
研究机构：东北证券 撰写日期：2014-08-15
上半年光伏并网3.3GW，能源局近期明确指出将确保全年光伏并网13GW 以上，下半年分布式政策将更为灵活务实，大型电站也有望放松路条，下半年特别是三季度，国内电站安装量有望激增，我们预计今年公司组件销售、电站项目都有望带来惊喜。
公司目前电池片与组件的配套产能约为800MW， 2013 年组件销售约400MW，今年有望继续大幅上升，目前产线满产，月产约70MW.
主要优势：（1）海外市场口碑好，新兴市场开辟顺利（2）国内与几大电力能源公司合作关系稳固，同时组件将大量发货自有电站。
公司目前有海外电站60MW，我们预计大部分会出售，增厚今年业绩同时回笼资金投入国内项目。国内电站计划三年开发1GW，以分布式项目为主，方式包括独资自建、合作开发、EPC 等，今年计划分布式200MW，地面电站100MW，其中杭州湾150MW 分布式示范项目部分已建成。后续浙江特别是宁波地区分布式项目确定性较高。地面电站主要在西部地区及宁波滩涂地区，我们预计未来每年规模在100MW 以上。
公司提出智慧型城市能源管理概念，目前国内已有一批LED 路灯示范城市，公司在LED 路灯合同能源管理方面已有案例，目前后续项目开拓顺利，未来这一业务有望成为新的业绩增长点。
我们预计公司2014 年至2016 年EPS 分别为0.38、0.60 和0.76 元，对应动态PE 分别为22、14 和11 倍。今年公司组件销售有望继续大幅上升，3 年1GW 电站计划今年将大规模启动，公司LED 路灯项目也将陆续启动。公司今年业绩有望继续大幅增长，当前动态PE来看具备投资价值。公司在A 股光伏上市公司中属于负债率较低、经营较为稳健的企业，相对风险较小，继续给予公司买入评级。
风险提示：（1）光伏组件需求不及预期；（2）电站项目不及预期；（3）大股东减持计划。
中利科技：电站开发带动业绩扭亏等待项目继续兑现
研究机构：海通证券 撰写日期：2014-08-11
公司于2014年8月9日发布2014年半年报：公司2014年上半年实现营业收入36.88亿元，同比增长27.58%；营业利润-145.17 万元，去年同期为-2.21亿元；归属上市公司股东净利润3347.92万元，去年同期为-1.60亿元；扣非净利润2222.31万元， 去年同期为-1.58亿元；经营性现金流-17.01亿元；基本每股收益0.06元。
按照单季度拆分，公司第二季度实现营业收入22.24亿元，同比增长71.79%；营业利润1.32亿元，去年同期为-1.18亿元； 归属上市公司股东净利润1.46亿元，去年同期为-9745.35万元；折合每股收益0.26元。
公司同时公布2014年前三季度业绩预期：预计1-9月实现归属上市公司股东净利润6040-9360万元，去年同期为-2.03亿元。
盈利预测与投资评级。公司光伏电站规模国内领先，预计2014 年有望出售500MW 左右，带动业绩高速增长；线缆业务受益国内4G 建设有望实现稳定增长。预计2014-2016 年EPS 分别为1.06 元、1.42 元、1.85 元，目前光伏电站类公司平均市盈率约为30 倍，我们按照公司2014 年30 倍PE，对应目标价31.80 元，首次给予“买入”评级。
风险提示：产品价格下降风险；政策不达预期；电站建设进度不达预期。
阳光电源：盈利能力显著提升中期看点在储能等新业务
研究机构：世纪证券 撰写日期：2014-08-26
中期业绩增长 77%：2014年上半年，公司实现营业收入 9.31亿元，同比增长29%；实现净利润9563 万元，同比增长77%。
逆变器收入和毛利率均好于预期。上半年，公司逆变器业务实现收入6.16 亿元，同比增长43.17%。分区域来看：国内市场实现收入4.79 亿元，同比增长35.8%，行业龙头地位进一步稳固；海外市场实现收入1.36 亿元，同比增长76.4%，海外市场拓展卓有成效。此外，得益于成本下降、新产品（高附加值产品）的推出及（毛利率相对较高的）海外市场收入占比的提升，逆变器业务毛利率同比提升4.22 个百分点至34.32%，盈利能力得到显著提升。
EPC 业务放缓，下半年有望加速。上半年，公司电站EPC 业务实现收入2.55 亿元，同比减少4.05%，我们认为这与工程进度有关，预计下半年与苏美达新能源合作的100MW 分布式项目有望加速推进，收入确认也有望提速。尽管收入放缓，但得益于经验成熟，EPC 业务毛利率提升了7.25 个百分点至15.75%，盈利能力增强。
中期看点在储能等新业务。8 月中旬，公司与三星SDI 公司签订了《合作备忘录》，拟在储能领域进行战略合作，拟成立合资公司，从事储能系统产品的开发、生产、销售、分销。公司有望以此为契机，结合自身优势，向储能、新能源汽车等领域战略性延伸，布局中长期增长点，实现跨越式增长。
盈利预测与投资评级：小幅调整公司盈利预测，调整后，预计公司2014-2016 年EPS 分别为：0.60 元、0.79 元、1.05 元，对应于8月25 日收盘价，PE 分别为：30 倍、23 倍、17 倍，维持公司“增持”评级。
风险提示：EPC 业务增长放缓；分布式发展低于预期；逆变器竞争加剧导致毛利率下滑；其他。
林洋电子：探索新模式分布式光伏发展提速
研究机构：世纪证券 撰写日期：2014-08-25
事件
近日，公司与安亭上海国际汽车城及国际新能源汽车示范区（简称“国际汽车城”），就在国际汽车城内开发、建设分布式光伏电站，签署了《战略合作框架协议》。合作范围为：（1）双方在示范区域内，开发、建设分布式光伏电站充电系统和离网光伏储能项目；（2）公司在区内规划、分期建设分布式太阳能光伏发电项目，拟装机容量50-100MW，总投资额约5-10 亿元。
开发建设智能微网，探索分布式光伏新模式。公司本次与安亭国际汽车城的合作，不仅包括分布式光伏电站项目的开发建设，还包括光伏电站充电系统和离网储能项目（即智能微电网）的开发建设。引入微电网的分布式光伏项目能够很好的规避电站建成后的收益风险（如：终端用户消纳不确定性、终端用户消纳的持续能力、电站完工后的产权风险等），是公司在探索分布式光伏发展的一次创举，我们看好这一模式的探索和推广。
分布式光伏开始提速。公司在2013 年确立发展分布式光伏业务，并规划在未来两到三年开发规模达到500-800MW，截至到目前，公司已完成了前期布局（包括在重点地区建立新能源子公司，与大型企业及潜在客户建立合作关系）。随着分布式光伏政策的日渐完善及商业模式的日渐成熟，公司分布式光伏业务发展将明显提速。预计公司今年分布式光伏开发规模有望达到100MW，明、后年有望分别超过200、300MW.
上调评级：预计公司2014-16 年EPS 分别为：1.26 元、1.53 元、1.80 元，对应于最新收盘价，PE 分别为：21 倍、17 倍、14 倍。
考虑到公司“一体（电表业务）”稳健，“两翼（光伏与LED 业务）”开始发力，业绩爆发和超预期的可能性大，上调评级至“买入”。
风险提示：分布式光伏和LED 业务发展低于预期；其他。
海润光伏 ：转让意大利两处农业大棚电站项目
研究机构：海通证券 撰写日期：2014-07-01
事件：
2014/06/30晚间，公司公告公司拟与 Renewable Energy Trade Board Corporation（以下简称“Renewable 公司”）签订关于意大利 Cassano 光伏电站项目附条件收购协议。Renewable公司是招商新能源集团有限公司的控股关联公司。
点评：
本次转让总价约在3亿元，每W转让价达到22.94元，可贡献约4500万的税后净利。公司拟出让其位于意大利南部卡拉布里亚省卡萨诺地区的农业大棚电站项目。该项目共分为二期： Cassano 1 装机容量8.8MW，Cassano 2装机容量4.3MW。收购总价暂定为 3533 万欧元，待受让方完成尽职调查后再根据调查情况和出让方协商确定最终收购价格，并签订正式《股权转让协议》。按2014年06月30日23:00时欧元对人民币汇率计算，上述转让价约相当于3亿元人民币，每瓦转让价为22.94元。本次转让价较高，税后净利润率有望达到15%左右，即本次电站转让可贡献约4500万净利，对应0.042元EPS.
目标价为12.90元，维持买入评级。公司是 A 股的光伏龙头企业，制造环节和电站开发规模都位于前列，并且已经跻身国内一线乃至全球的准一线光伏企业。我们非常看好杨怀进的领导力和公司的再次腾飞。公司定增已获批，资金将不是瓶颈。我们预计 2014-2016 年摊薄 EPS 分别为0.43 元、0.60 元，0.75元，对应的 PE 分别为19、13、11倍，我们给予公司2014年30倍PE，目标价12.90 元，维持“买入”评级。
不确定因素：光伏政策变动，资金不到位等。
索比光伏网 https://news.solarbe.com/201409/08/210381.html
