东方日升:组件销售回暖,电站业务贡献业绩增量
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司研究员:邓浩龙
报告要点
事件描述
东方日升(300118,股吧)发布2013年中报,报告期内公司实现营业收入8.91亿元,同比增18.54%;归属母公司净利润3.063万元,同比增1924.55%;实现EPS为0.05元。2季度实现营业收入5.94亿元,同比增39.08%;实现归属母公司净利润2,301万元,同比增长1883%;2季度EPS为0.04元,1季度为0.01元。
事件评论
上半年组件销售回暖,订单增加产能利用率重返高位。上半年光伏市场回暖,组件价格较去年年底有所回升,公司在立足德国、意大利等海外市场同时,加大国内与其他新兴市场开拓,并与中节能签订4.08亿大订单,使得公司上半年订单增加,加之公司自身电站建设亦带动组件销售,上半年公司产能利用率接近满产,组件销量同比增长。由于价格同比跌幅明显,上半年公司组件收入同比下降12.12%。而产能利用率提升及公司成本控制使得组件毛利率同比上升1.74%至20.43%。
电站出售贡献收入与业绩,后期有望持续提供增量。上半年公司电站出售实现收入2.53亿元,同比增长844%,是上半年收入同比增长12.96%的主要原因。
公司以前期电站建设经验为基础,继续积极开展电站业务,国内与中广核签订140MW电站合作协议,国外使用募集资金1.05亿元增资香港子公司,加大澳大利亚等新兴市场光伏建筑一体化业务的开拓,后期将能持续贡献业绩。
2季度收入同比实现增长,净利润有所改善。2季度公司收入同比增39.08%,为2011年下半年以来首次增长;环比增长100.33%,主要来自于电站业务收入集中确认。电站业务占比提升使得2季度毛利率由28.45%下降至18.44%,但收入增长及较低的费用率依然使得公司净利润环比明显改善。
LED实现收入,存货与应收账款明显上升。报告期内公司LED业务实现收入879万元,随着市场进一步开拓,LED或为公司后期另一主要增量。2季度末公司存货为3.04亿元,环比1季度末的2.18亿元明显上升,主要是库存商品上升所致,应是公司为中节能大订单备货所需。季度末应收账款为9.00亿元,环比1季度末的9.50亿元有所上升。
暂不给于评级。我们预计公司2013年-2014年EPS分别为0.10、0.17元,对应目前股价PE分别为70、42倍。由于公司尚处于资产重组阶段,暂不给于评级。
向日葵:电站转让贡献业绩,新兴市场是后续看点
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:邓浩龙
事件描述
向日葵发布2013年中报,报告期内公司实现营业收入5.17亿元,同比下降15.54%;实现归属母公司净利润2937万元,EPS为0.06元。其中,2季度实现营业收入2.62亿元,同比下降30.59%;实现归属母公司净利润1876万元;2季度EPS为0.04元,1季度为0.02元。
公司中期拟使用资本公积金每10股转增12股,不进行现金股利分配。
事件评论
欧美市场萎缩导致收入下滑,日本和国内市场开拓渐见成效。上半年受美国双反和欧洲整体需求下滑,以及组件价格同比降低的影响,公司在欧美市场收入萎缩明显,海外收入同比下降32.30%,进而导致总收入同比降15.54%。同时,公司加大海外新兴市场及国内市场开拓,2013年上半年通过日本JET认证,与NextEnergy公司签订了40兆瓦晶体硅太阳能电池组件销售合同;国内市场实现收入1.10亿元,同比增长2311.66%。新兴市场开拓渐见成效,下半年日本及国内市场有望带动公司营收改善。
上半年净利润源于电站出售与存货跌价准备转回。上半年公司实现归属母公司净利润2937万,其中子公司卢森堡所持有两家电站出售取得利润780万元,存货跌价准备转回4575万,电站出售与存货跌价转回是利润改善的主要原因。
2季度收入同比下滑环比微增,净利润有所改善。从单季度收入来看,今年2季度为销售旺季,但公司收入同比下滑30.59%,环比微增2.53%,主要是受公司出口欧美市场数量减少以及组件价格同比下滑影响。净利润环比有所改善源于组件价格环比上浮与存货跌价转回。
电站业务持续推进,国内和日本市场开拓是下半年主要看点。2012年3月份,公司公告在云南建设150MW光伏电站项目;今年3月,公司在罗马尼亚投资25MW光伏电站。自2012年下半年起公司开始电站销售,一方面提升盈利水平,另一方面盘活资金用于持续电站开发。光伏政策即将落地有望带动全年国内装机规模超过8GW,公司同日本NextEnergy供货合约也将集中在下半年执行,都是公司下半年的主要增长来源。
给予“谨慎推荐”评级。暂不考虑股本转增,预计公司2013年-2015年EPS分别为0.14、0.16、0.23,对应目前股价PE分别为86、80、53倍,给予谨慎推荐评级。
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