安诺其：差异化染料企业新产能有望陆续达产
近日，我们对安诺其进行了实地调研，就公司目前现状及未来发展规划与公司相关人士进行了深入交流。
1、差异化染料企业
公司是一家新兴纺织面料和特色化需求的全套染整解决方案供应商，目前拥有分散染料产能1.1万吨、活性染料产能8500吨、染料滤饼产能7000吨、助剂产能1万吨，公司除了生产标准化染料产品外，还向客户提供包括染料选择、染料应用方案、印染工艺等方面的全套染色解决方案，2013年为全国526家客户提供了现场客户支持。
2、高毛利或将持续
与传统染料生产企业不同，公司主攻高端染料，同时提供印染整合方案，在卖产品的同时“卖技术”，因此近年来保持了30%以上较高的毛利率，2013年公司综合毛利率基本与2013年持平，我们认为主要原因是2013年公司收购江苏永庆并进行并表处理，获得永庆活性染料产能，整合期毛利率提升受到影响，同时募投项目达产时间较短，达到正常的盈利水平还需要一定的时间，我们认为随着整合的不断优化，公司毛利率有望稳步提升。
3、产能扩增计划明确，未来有望陆续达产
根据公司制定的五年规划，未来公司的产能目标是分散染料3.6万吨、染料滤饼7000吨、活性染料2万吨、助剂1万吨，较目前现有产能规模还有较大提升空间。目前公司东营子公司拥有7000吨滤饼，5000吨分散染料产能，现有年产25000吨分散染料在建，预计将于年内达产，并预计将于2015年开始陆续贡献收益；烟台安诺其现有6000吨分散染料产能，同时有年产30000吨精细化工中间体在建，将在很大程度上解决公司原料供给问题；浙江安诺其拥有年产10000吨助剂产能，短期内无明确扩产计划；2013年并表的江苏永庆拥有年产8500吨活性染料产能，未来有望在永庆实施公司年产20000吨的活性染料扩产计划，目前受制于环保等相关批文，达产时间还未确定。
4、募投达产、新产能收购，公司业绩不断提升
2014年一季报显示，公司实现营业收入1.85亿元，同比提升118.47%；实现归属于母公司所有者的净利润2028.54万元，同比提升223.33%，主要得益于山东募投项目的达产，以及江苏永庆的并表，随着新项目经营的不断正常化，有望为公司持续贡献业绩，同时目前还有多个产能在建，涉及原料、终端产品等，未来成本有望下降，收入有望继续提升。
5、盈利预测及估值
我们假设公司各项在建产能能够如期达产，染料市场不发生重大变化，按照最新股本计算，预计2014-2016年公司每股收益分别为0.28元、0.57元和0.76元，以昨日收盘价计算，对应的动态市盈率分别为32倍、16倍和12倍，相关部门对染料行业的污染问题重视程度不断增加，公司在环保方面的投入较为重视，受冲击较小，有望受益于此轮染料行业的落后产能淘汰，同时看好公司差异化竞争优势，首次给予公司“增持”评级。
6、风险提示
（1）安全生产风险；（2）环保风险；（3）原材料价格波动风险；（4）新产能不达不达预期风险。
亚威股份：机床主业稳健发展，智能化与自动化领域成长空间广阔
公司是国内金属成形机床行业的领先企业，保持稳健发展。2013年，公司签订合同额同比上升16.8%。2014年一季度，营业收入与净利润增速分别为20.98%、22.96%，保持平稳较快增长。
公司数控折弯机、数控转塔冲床、数控开卷线等产品的市场份额位于行业前列，产品具有较强的竞争优势。
金属成形机床行业预计将保持平稳增长趋势。2012年，全球成形机床产值168亿欧元，同比增速约10%，12年中国的成形机床产值为49亿欧元。
2014年一季度，国内金属成形机床的产量增速为15.92%，行业平稳增长。机床行业的需求将出现分化，预计普通机床产品的需求增速相对较低，而中高端数控机床、自动化成套生产线的市场需求增速较快。机床高端市场外资品牌仍占据较高市场份额，国内企业的进口替代空间较大。
公司将立足于机床主业，向智能化、自动化领域拓展。公司发展战略为从数控成形机床主业产业链向高端装备相关多元延伸业务，聚焦高档自动化装备，以智能化、高端化、自动化需求为导向。公司成功研制了应用于电气和专业钣金等行业的智能自动化生产线，市场需求向好；此外，13年与德国徕斯公司签署了机器人(行情，问诊)合作备忘录，拟进入机器人领域。
公司资产负债率较低，经营稳健。2013年10月，公司公告拟参股设立创业投资合伙企业-淮安平衡资本投资基金，参与平衡基金是公司资本运营方面的重要举措之一，将有利于公司丰富资本运营领域，提高资本收益水平，成为新的利润增长点。盈利预测与投资评级：预计14年-16年的EPS为0.56、0.71、0.90元，对应的市盈率为26.3、20.9、16.4倍。公司业绩预计将保持平稳增长，在智能化与自动化领域的发展空间较大，给予增持评级。
风险因素：机床行业需求下滑，公司在智能装备领域的市场开拓低于预期等。
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