海润光伏上市3年承诺落空 亏损或配合增发解禁

2011年，海润光伏仅实现归属于母公司所有者的净利润4.02亿元，因此阳光集团不得不自掏腰包，补足9689.51万元的差额。

2012年，形势变得更差。在获得高达4.54亿元的政府补贴以后，海润光伏2012年实现的净利润也不过区区207.59万元，与承诺的相差额高达5.08亿元。为此，阳光集团四处奔走融资，最终勉强补足了差额。

备受争议的是，海润光伏随后就宣布丰厚的现金分红方案，阳光集团及其一致行动人乘机拿走了3亿多元。该方案为以公司2012年末的总股本10.36亿股为基数，每10股派发现金红利7.4元，共计派发现金红利7.67亿元。其中，公司控股股东江苏紫金电子集团(持有2.62亿股)及其一致行动人杨怀进(持有1.41亿股)和吴艇艇(持有3138.59万股)三者共获得3.21亿元现金分红，占业绩补偿的比例高达63.19%。

到了2013年，海润光伏陷入上市以来的低谷，亏损2.03亿元，按照之前2013年净利润不低于5.29亿元的承诺，阳光集团需要拿出7.31亿元的真金白银来补偿给上市公司。这下阳光集团再也顶不住了，因此推出前述备受争议的定向转增股份的方案。

据理财周报记者统计，借壳上市3年来海润光伏实现的净利润为2.01亿元，仅为承诺利润合计数的13.07%。

　　2013年亏损之谜，或配合增发、解禁

　　随着变更补偿方案事件持续发酵，关于海润光伏2013年为什么亏损的质疑声也多了起来。

年报显示，2013年海润光伏实现营业收入47.59亿元，同比下降4.17%；归属于上市公司股东的净利润-2.03亿元，同比下降幅度高达9859.39%。

与海润光伏的巨额亏损形成鲜明对比的是，绝大多数A股光伏公司2013年都实现了盈利。Wind数据显示，在中信行业分类15家光伏行业的上市公司中，只有面临退市的*ST超日(1.91, 0.00, 0.00%)和2013年大额计提减值准备的综艺股份(9.85, -0.13, -1.30%)2家公司亏损，净利润分别为-14.52亿元和-6.79亿元，其余均为盈利。

疑问随之而来。在2013年光伏行业普遍回暖的形势下，拥有业内公认的一流管理团队的海润光伏，为什么还会亏损？尤其是，2013年海润光伏已经投资了多个电站项目，其中与顺风投资签署的光伏发电项目合同金额就达41.9亿元。

海润光伏在2013年年报里的解释是，报告期内公司投资光伏电站导致财务费用上升，以及公司本年财政补贴收入较上年减少所致。

“别的公司上市的时候都融到资了，海润借壳上市这个事做的比较憋屈，借完壳之后没有同时增发，所以它没有资金。光伏行业去年做得好与不好，跟光伏企业的资金实力是很有关系的，没有资金就无法组织生产，也拿不到路条，导致业绩做不起来，然后利润也高不了。”北京麦健陆顾问有限公司上海分公司刘文平把海润光伏亏损原因归咎于融资问题。

也有投资人士怀疑，海润光伏涉嫌运用会计手段隐藏利润。其经过对海润2013年年报与2014年一季报的科目明细进行分析，同时结合向日葵(3.350, -0.04, -1.18%)、东方日升(7.750, -0.46, -5.60%)、中利科技(18.60, 0.34, 1.86%)、航天机电(6.71, -0.17, -2.47%)、爱康科技(10.70, -0.20, -1.83%)等光伏企业的2013年年报及2014年一季度报，发现海润光伏2013年亏损的主要原因在于，海润自己的光伏电站以及给顺风光电建设的光伏电站在由在建工程结转为固定资产后，虽然已经并网，但是直至2014年一季度末还没有成功转让给顺风光电(也可能是顺风没给钱)，但是建设这些电站的制造成本、财务费用、管理费用、折旧都已经发生。

“一些A股的光伏公司盈利还不错是因为它们还比较小，比如日升、爱康，它们的财务负担少，资产负债率也不高。但是如果相比于美股的上市公司，例如英利等，其实海润光伏也不算亏得很多。主要还是情况不一样，海润算老牌一点的公司，前期投入比较大，所以现在资产负债率和财务费用都比较高。”前述上海基金公司研究员表示。尽管如此，他也认为海润光伏2013年的利润肯定有所保留，“今年要配合增发，大股东解禁虽然不一定这么快就卖，但还是多少要留一点。”

早在2012年5月，借壳上市才3个月的海润光伏就急忙推出了首份定增方案，但是迁延2年，价格也一再调整，此次定增仍未完成。2014年3月26日晚，海润光伏发布公告再次调整定增方案，公司拟以不低于8.06元/股非公开发行不超过4.72亿股，募集不超过38.02亿元投资于罗马尼亚光伏电站项目等3个项目以及偿还贷款。

2014年12月19日，海润光伏将迎来一波大规模的解禁潮。彼时公司有7.28亿股定向增发机构配售股份解禁，占已流通数量的比例为235.71%，占总股本的70.21%。