中利科技（002309）：成功进军日本光伏电站市场
我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.58元、0.76元和0.94元，对应PE分别为20.5倍、15.6倍和12.6倍。我们认为公司资源优势明显，电站转让的确定性较高，维持公司“推荐”的投资评级。
公司拟大规模开发投资日本光伏电站：公司发布两则公告：一、控股子公司中利腾晖与福山株式会社签署了《光伏电站合作开发协议》，双方拟定于2013-2015 年在日本共同投资开发福山株式会社已取得政府批文的500MW光伏电站项目，其中2013年约80MW，2014年不低于200MW，2015年不低于200MW。二、中利腾晖与东亚集团签署了《协议书》，双方拟定于2013-2015年在日本共同投资开发300MW光伏电站项目，其中2013年不低于50MW，2014年不低于150MW，2015年100MW；当年建设项目当年并网不低于60%。
日本市场收益可观但门槛较高：在日本现行的FiT 政策下，投资建设光伏电站的投资回报率相当可观。对于中国企业来说，日本市场门槛较高，一般需要JET认证和J-PEC 认证；中国企业一般通过注册分公司并作为系统集成商参与电站项目开发建设来销售产品，或者寻求日本代理商。
公司成功进军日本光伏电站市场：公司此次签署的3年800MW的合作投资开发协议，是公司开拓日本市场取得的巨大突破，表明公司成功进军日本光伏电站市场。公司的两个合作方福山株式会社与东亚集团均有良好的项目储备与开发经验，且有多家能源长期投资基金作为后援力量，项目资源与客户资源俱佳，有利于电站建成之后的运营与转让。
光伏电站的商业模式已获验证：公司的光伏业务采取国内销售与国外销售并重、以建设光伏电站为主、组件销售为辅的经营策略。公司凭借自身的资源优势，形成了光伏电站快速开发、建设、转让的商业模式，2012年顺利转让120MW 电站项目，验证了其商业模式的可行性。目前，公司优质项目储备丰富，2013 年已启动及规划的光伏电站项目近400MW。我们判断，公司光伏电站转让的确定性较高，今年下半年将大规模确认收入，该业务的收入与利润未来有望持续保持高速增长。
隆基股份（601012）：单晶硅片龙头静待行业复苏
1、公司的成本控制力较强，电力成本在单晶硅的拉制环节占比较大。
公司目前的电力成本为4毛多一度，远低于东部8毛钱1度的用电成本。
第三季度单晶硅片价格下滑25.2%，公司毛利率下滑3个百分点到15.8%，毛利率仍高于同行业其他单晶硅片厂家。
2、在目前众多光伏企业停产的状况下，公司的切片业务仍处于满产状态，预计今年出货量能达到1GW。考虑到中国客户受国外“双反”的影响，公司大力开发国外客户，目前国外客户占出货量的一半以上。
3、单晶硅拉制环节的工艺要求高于多晶硅铸锭，从多晶硅铸锭介入单晶硅拉制的技术难度较大。从中长期来看，作为行业的龙头，公司的竞争优势非常明显，将从行业的整合中扩大市场份额，考虑到公司相比同行其他公司的竞争优势，在行业复苏时公司的业绩将率先得到好转。
4、由于上半年欧洲的安装量较大，进入四季度以来，欧洲等市场的安装量下降，国内目前主要以多晶硅电池为主，近期单晶硅片价格可能将进一步下滑。
5、盈利预测我们预测公司2012-2014年的EPS分别为0.07，0.23和0.41元。公司目前股价对应P/E为86倍、26倍和14.6倍。虽然目前行业仍然位于底部，但考虑到公司相比同行其他公司的竞争优势、以及未来两年的高增长潜力，给予公司“增持”评级。
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