事件描述
亚玛顿发布2013 业绩快报：归属净利约0.64 亿，同减13%，折EPS0.40 元。
事件评论
受益光伏趋势回暖，Q4 营收翻倍增长。公司全年实现营业收入7 亿，同增约15%，归属净利润约0.64 亿，同减约13%，营业利润率10.4%，较2012 年下降了3.7 个百分点。分季度看，Q4 实现营业收入2.41 亿，环比增长23%，同比增长119%，主要是光伏趋势回暖下，传统减反镀膜玻璃量价齐升、满产满销。不过Q4 营业利润率仅9.77%，较Q3 的12.35%、2012 年Q4 的16.55%均有较大幅度下滑，这也导致尽管当季收入翻倍多增长，但营业利润仅增29%，归属净利仅增10%。我们判断原因或有二：1 是前期募投项目取消，存在一定减值准备，而12 年Q4 资产减值为-740万;2 是12 年利息收入较高，财务费用率为-13.5%。而非毛利率下滑，根据市场情况我们判断Q4 毛利率应环比继续提升，同比也应持平偏上。
光伏回暖趋势将继续，2014 全年将迎来高增长。由于去年Q1 收入和盈利基数均较低，在回暖趋势延续下，Q1、Q2 大概率迎来业绩翻倍，全年亦将保持较高增长。
2mm 物理钢化玻璃有望成未来亮点。该产品现已量产成功，率先用于超薄双玻组件。随着光伏的回暖和国内分布式电站政策深入，双玻组件或将迎来推广从而带来其核心2mm 钢化玻璃发展机遇。
深加工市场的技术领跑者，维持推荐。从减反膜开始，公司始终扮演者技术领先者的角色。光伏整体回暖，公司新老业务均将受益，更将奠定公司不断创新领跑市场的中长期逻辑。预计13-15 年EPS0.4、0.75 和1.05元，对应PE53、28 和20 倍，维持推荐。
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