东方日升定增案现疑云 供应商应收款急剧攀升

“离奇”的应收账款

事实上，收购标的江苏斯威克业绩高增长背后，却是离奇的应收账款。

东方日升收购公告显示，2011、2012年和2013年1-8月，江苏斯威克的应收账款急剧攀升，应收账款账面余额分别为2955.72万元、9733.95万元和11127.56万元，占各期间销售收入的比例分别为23.49%、48.95%和69.94%。

一位国内知名光伏企业人士对记者表示，“从正常的经营来讲，(斯威克)那么多的应收账款在做生意时现金流肯定会有问题。”

可以同行比较的是，杭州福斯特招股书显示其2009年-2011年的应收账款为8402.88万元、22478.37万元和49037.32万元，占各期销售收入比例仅仅只有19.84%、13.20%和19.95%。

对此，前述东方日升证券部人士则将其归因于账龄，“这个要看账龄，3年以上账龄很大的可能会有一些风险了，而就几个月(账龄)，而且都是账期内的，这没有大碍的。”

而上海一位投行保代则分析，“财务上营业收入可以通过应收账款‘调节’，从而提高资产估值溢价。”

当记者向东方日升证券部人士询问应收账款“虚增业绩”一说时，其并没有正面回答，“这个我们都依赖于审计机构对它的审计。”

此外，江苏斯威克正是东方日升EVA胶膜的供应商，或让前述巨额应收账款倍添疑云。

2011年、2012年、2013年1-8月份，东方日升皆为入围江苏斯威克的前五大客户名单，对应的销售金额为2126.77万元、4008.83万元和1588.88万元，各占当期销售收入的16.90%、20.16%和9.99%；其中2012年东方日升为其第一大销售客户。

前述光伏业内人士委婉地称，“花5.5亿元收购上游一家EVA企业外延发展，光从买卖角度看，有点不可思议的，背后有没有其他利益安排，市场就不知道了。”

毋庸置疑的是，高溢价收购下，江苏斯威克原股东将实业资产证券化，从而获得套现渠道。此次东方日升拟向江苏斯威克原股东增发8184.52万股，增发价格为6.75元。另值得注意的是，东方日升于2010年9月2日登陆创业板，目前实际控制人仇华娟、林海峰母子持有的49.21%股权将解禁流通。10月15日，东方日升复盘涨停，报收7.78元。