金融扶持分布式光伏新政将出5股飙升在即

 
光伏电站在手项目充足,现金流良好。

上半年公司的电站业务实现收入2.66亿元,主要来自酒泉朝阳项目的交付。

毛利率8.5%,期间费用很少,营业利润率应该也在8%左右。

公司目前在执行的是酒泉朝阳和酒泉三阳各50MW的项目,其中酒泉朝阳项目已经通过验收,三阳项目已完成基础施工,两个项目都已锁定1元/度的上网电价;按照合同规定的价格和工程进度,我们预计年底可实现营业收入6亿元。

公司在手项目充足。除在执行的两个项目外,公司还将在肃州、敦煌分别承建49MW、30MW的了两个光伏电站项目。2013年6月,公司又与新疆且末县签订框架协议,拟5年建设100MW光伏项目。7月,公司与安徽宿州签订了100MW项目的建设合同书。此外,公司还与嘉峪关市签有长期合作意向合同,预计随着嘉峪关市并网条件的改善,公司将陆续拿到该市的订单。我们预计,公司未来两年的光伏电站交付量将有每年50%的增长。

电站业务现金流良好。至6月底,公司已分别收到两个项目的预付款和进度款1.99亿元、1.26亿元,合计与电站业务确认的收入(含税)相等,付款条件超出预期;同时,公司可以向下游光伏组件商赊购产品,可以看到公司上半年的应付账款有大量增加。总体来看电站业务的现金流状况非常好,不需要公司在建设中大量垫付现金。

盈利预测与估值:我们预计公司13-15年的EPS分别为0.39元、0.52元、0.82元,对应的PE分别为46倍、35倍、22倍。

分布式光伏的启动已经箭在弦上,公司是受益最充分的标的;长期来看,公司将通过研发提升行业门槛,促进行业整合,市占率和毛利率都将明显提升,维持“增持”评级。

风险提示:分布式光伏装机容量低于预期;行业整合不充分,长期的毛利率和市占率无明显提升。

航天机电:光伏电站开发实力强,投资中国光伏电站开发的最佳标的

航天机电 600151

研究机构：中投证券 分析师：王理廷 撰写日期：2013-09-10

我们认为,航天机电属于投资中国光伏电站开发的最佳标的。公司凭借央企背景和航天集团支持,拿路条能力与资金实力强劲,光伏电站开发实力强,在光伏电站开发的获取项目、投资建设和实现销售环节的优势明显,未来电站开发规模有望实现三年三倍,公司业绩也将随之快速提升。

投资要点:

航天机电是中国光伏电站开发行业的龙头企业。公司从去年开始将光伏业务发展重心转向下游光伏电站开发,上半年已完成150MW电站销售,下半年有望再销售50MW的电站,公司未来业绩也将随光伏电站开发的放量而快速提升。

下游光伏电站开发业直接受益于中国光伏扶持政策,行业需求未来有望延续增长态势。中国政府发展国内光伏应用市场决心强劲,光伏电价补贴标准上调已确定,而电站运营增值税减半征收等其他细则也将陆续到来。受益于政策扶持,中国光伏电站吸引力增强,促光伏电站开发业的需求延续增长态势。

公司电站开发实力强,光伏电站建设量未来三年有望翻三倍。公司凭借央企背景和航天集团支持,拿路条能力与资金实力强劲,在电站开发的获取项目、投资建设和实现销售环节的优势明显,我们预计2013~2015年公司电站的销量为200MW、400MW和700MW,光伏电站销量的翻番式增长也是公司未来业绩提升的主因。

同时,公司密切关注中国分布式市场的启动进程,未来有望获取这一新市场的机会。

公司其他业务均稳步发展,为电站开发主业助力。公司电池片&组件业务受益于中国光伏制造业反转,目前已满负荷生产,毛利率回升,盈利贡献将逐渐增加。高端汽配业务稳步发展,明年产业化将逐渐释放。新材料业务受益于航天产业需求的快速增长,同时具备军工资产注入预期的概念。

给予公司“强烈推荐”的投资评级。光伏电站开发业直接受益于中国光伏扶持政策,而基于公司光伏电站开发实力,我们认为公司属投资中国光伏电站开发的最佳标的,未来三年业绩将随电站销售的放量而快速增长,预测2013~2015年EPS为0.19元、0.37元和0.59元,短期股价催化剂是中国光伏扶持政策的陆续出台与公司电站实现销售,中长期驱动力是公司电站销售规模放量带来的业绩快速提升。

风险提示:

中国光伏扶持政策低于预期;开发光伏电站的资金短缺风险;建成电站滞销风险。