发改委光伏补贴标准点评：年底之前将有抢装

 投资要点

事件：8月30日，国家发改委出台了《关于发挥价格杠杆作用促进光伏产业健康发展的通知》明确对光伏电站根据光资源优劣实行三类地区标杆上网电价，分别为0.9元/度、0.95元/度和1元/度;分布式光伏补贴为0.42元/度。分区标杆电价政策适用于今年9月1日后备案(核准)，以及9月1日前备案(核准)但于2014年1月1日及以后投运的光伏电站项目。标杆上网电价和电价补贴标准的执行期限原则上为20年。

点评：国内光伏市场正式启动，年底之前将有抢装。

1.此次电价标准的公布意味着光伏项目的投资回报得到明确，标志着国内光伏市场的正式大规模启动。

2.此次公布的电价标准高于市场预期，也明显高于3月份征求意见稿的水平。

发改委3月份曾下发征求意见稿，其中将光伏电站的标杆电价定为0.75-1.0元/度，分布式光伏的补贴定为0.35元/度，当时业界一片哗然。之后业内多次有不同版本的传言称标杆电价上调，其中也有此次的电价版本;不过在政策正式发布之前，业内始终存有疑虑，电站的建设也处于停滞的状态。

3.投资回报合理偏高，第一二类地区和分布式光伏吸引力较强，预计14装机12GW。

从电价标准来看，三类光伏电站和分布式光伏的IRR在8%-11%之间，投资回报率处于合理偏高的水平;其中一二类地区的电站和分布式光伏的IRR都在9.5%以上，具有较大的吸引力。这个投资回报率体现了政府对光伏的支持态度，我们预计2014年国内地面电站装机5GW，分布式光伏装机7GW，国内的新增光伏装机容量将达到12GW的水平。

三类资源区基本上按照年日照小时数划分。I类资源区的年满发小时数在1400小时以上，II类资源区在1200-1400小时，III类资源区在1200小时以下。

4.年底之前会有大规模的电站抢装，光伏产品价格将有明显上涨。此电价政策适用于今年9月1日后备案(核准)，以及9月1日前备案(核准)但于2014年1月1日及以后投运的光伏电站项目。在9月1日之前的电站项目不分地区全部适用1元/度的标准，因此之前在第一类和第二类地区审批的电站项目将在今年年底之前全部完成建设，形成一波抢装。我们估计这波抢装的规模可达到4GW左右，短期内形成需求冲击，预计部分产品的价格会有较明显的回升。

5.短期看价格上涨，长期看盈利改善。此次电价政策的发布对光伏全产业链在短期和长期均形成利好;短期看抢装引起的产品价格上涨，长期看主产业链上公司的业绩的逐步好转，以及系统集成和电站运营企业的高利润率和高增长。A股的敏感标的有阳光电源、隆基股份、特变电工、海润光伏、亿晶光电、航天机电等。

6.未来需求暴涨暴落的可能性较小。从政策的细节以及出台的过程可以看出，此次的补贴政策经过较为审慎的权衡，同时各种配套政策齐全;我们认为光伏电站投资者对政策稳定性的预期也会较好，市场启动之后增长会比较健康，2014年之后需求暴涨暴落的可能性较小。