产品结构转型带来较大业绩弹性，给予“强烈推荐”评级。金地集团(600383)最近两年的最大看点在于产品结构转型带来的周转加快，销售及业绩弹性较大，我们预计公司全年推盘量可达700亿，其中中小户型占比在70%左右。公司越来越多的项目定位刚需及首改需求，此前公司大户型占比较高、周转较慢的问题随着产品结构调整将得到显著改善。有利公司适应当前刚需为主市场。预计13-15年EPS分别为0.9、1.17和1.49元，对应PE为8倍、6倍和5倍，给予“强烈推荐”评级。
东方雨虹：防水材料行业生态改善或将加速
7月9日、10日CCTV-2《经济信息联播》针对建筑渗漏问题和防水材料行业做了连续专题报道。
评论
渗透问题已成建筑癌症，主要原因之一是材料质量不合格：央视实地调查显示，建筑漏水对于居民生活、建筑安全影响很大，而居民对于漏水问题也非常重视。根据协会统计，全国建筑渗漏率超过65%，地下建筑物渗漏率超过80%。而在建筑质量投诉中，渗漏问题占25%以上，已经成为除建筑主体结构以外的最大问题。
行业生态的主要矛盾在于假冒伪劣产品充斥市场：据协会统计，2012年全行业有生产许可证的企业有1400多家，收入为2000亿；没有许可证的企业有500多家，收入达600多亿。以某产品为例，假冒伪劣产品售价仅为8元，而正规产品为15元。生产假冒伪劣产品的利润远远高于正规产品。在暴利和监管缺失之下，假冒伪劣产品大行其道，占据了绝大部分市场份额。因此，目前行业主要矛盾不在于品牌企业之间的竞争，而在于正规产品和假冒伪劣产品的竞争。
消费者品牌意识、企业自主打假和社会监督一起促进行业生态逐渐改善：“超低的门槛，缺失的监管，最低价中标和层层转包的建筑管理方式，是导致防水材料行业乱象的根本原因。”消费者的品牌意识、企业自主打假、社会监督是推动正规防水材料发展的3大力量。需求层面消费者的品牌意识已经建立，人们愿意多花一点钱买好的产品。
在供应层面，品牌企业早已走上自主打假道路，但社会监督的力量仍不足，各地造假企业林立。我们认为，此次央视的连续报道将大大加强社会监督的力量，促进行业生态改善速度。
类金螳螂：成长逻辑，渠道变革提升效益：若以全行业2600多亿的收入计算，公司市占率仅1.2%，成长空间巨大。
渠道变革体现在：一，绑定地产大客户的销售策略使得其市占率快速提高，我们预计，凭借公司的品牌和供应能力，未来类似万科的独家供应协议将更多出现。二，随着渠道网络下沉，经销比例将持续提升，带来周转加快和经营性现金流好转。ROE未来提升至20%以上是比较确定的。
公司的投资逻辑中最重要的一点就是“行业生态改善，假冒伪劣产品被赶出市场”，消费者的品牌意识、企业自主打假、社会监督是推动这一进程的3大力量，本次央视的连续专题报道将大大增强社会监督的作用，促进行业生态改善速度。
从企业自身来看，东方雨虹的渠道变革逐步发酵：作为行业第一品牌，依靠经销渠道下沉和绑定地产大客户，市占率将持续提升。而且，在这个过程中，公司将由一个偏制造的企业，逐渐转型成为一个“制造+品牌销售的企业”，公司的ROE将逐渐上升到20%以上。
预计公司未来2年的EPS分别为0.80、1.15元，“买入”，目标价25元。在特多共和国建立合资公司，湖沥青原材料自给率将增加，提升销售净利率也将成为新的亮点。我们认为东方雨虹是一个EPS和估值正向反馈的一家公司，且目前反馈才刚刚开始。
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