详解印尼、泰国、印度、南非、巴西等重要新兴市场风险及应对之策

 

        泰国：金融危机魅影再临

        泰国，处处弥漫着恬静祥和的佛教气息。但这样一个祥和的国度，却是1997年东南亚金融危机的发源地、苦难最深重的地区。

        时光荏苒，如今已是2013年，在经历1997年的金融危机之后，泰国经济恢复高速增长，这也吸引了众多国际资本蜂拥而入。但繁华之后是落寞，随着美联储宣布将逐步退出量化宽松政策，近期泰国各项经济数据转弱，具体体现为经常项目出现赤字并进一步扩大、增长率下滑、本币大幅贬值等。

        国外资金回撤

        泰国近年来正处于快速工业化的过程。自1997年亚洲金融危机之后，泰国经济不断增长，其2012年GDP已经达到3655.64亿美元，相当于在1997年的基础上增长近3倍。

        但今年以来，泰国的经济增长出现了明显的问题，经常项目余额的不断恶化即是其中之一。同花顺iFinD数据显示，1月泰国的经常项目出现逆差22.37亿美元，创出2011年7月以来的新高；到了4月份，经常项目赤字进一步扩大至33.61亿美元，这意味着泰国的外需受阻，进而给GDP的增长带来巨大压力。

        资本项目依然不乐观。在连续4个月出现顺差之后，3月份泰国出现5.08亿美元的资金净流出，而此前的4个月平均流入资金为23.73亿美元。在美国经济走好以及美联储退出QE的预期之下，资本项目新动向揭示出的风险不容忽视，未来该国资金净流出可能会进一步加大。

        根据同花顺iFinD数据，在1997年泰国外汇储备创出244.48亿美元的低位之后，泰国外汇储备不断攀升。截至2013年5月31日，泰国的外汇储备已经达到1753亿美元，流入泰国的资金每年都在增加。外汇储备的增多，将增加泰国抵御金融风险，尤其是偿付外债的能力。不过也应当看到，自去年9月以来，泰国的外汇储备规模在小规模地收缩。

        经济增速下滑

        除去1997年与2008年的两次金融危机，泰国的经常性项目并未出现恶化，资本项目也较为平稳。但这并不能说明泰国经济可以“高枕无忧”。

        资料显示，目前泰国股市总市值约13.6万亿泰铢（约合人民币2.7万亿），在东盟区域内仅次于新加坡。而泰国2012年人均GDP为5300美元左右，但其股市总市值接近中国A股总市值的七分之一。

        2013年，泰国依赖于公共投资来支持其经济扩张，泰国的国内消费、投资额以及出口的增长处于较低水平。而来自美国和日本的资本量化宽松政策给泰国的市场带来严重的不平衡，高流动性资金会使泰国产生股市泡沫。泰国证劵交易所的指数一直处于上升状态；相反的是，企业景气度、私人消费和私人投资的指数则在下降，泰国股市和泰铢汇率的波动在未来可能会愈演愈烈。

        泰国国家经济和社会发展局在5月份也下调了2013年的GDP增长预期，最新预期增幅为4.2%～5.2%，此前的预期为增长4.5%～5.5%，原因包括全球经济复苏时间推迟、出口价格上涨乏力等。

        泰铢汇率大幅波动

        今年年初以来，泰铢对美元等世界主要货币持续升值，不断突破近16年来最高点，短短3个多月升值幅度达到5.04%，成为亚洲国家中表现最为“抢眼”的货币。根据同花顺IFinD数据，在4月22日，泰铢对美元汇率攀升至28.40比1，创出自1997年7月东南亚金融危机泰国开始实行浮动汇率制度以来的最高值。但随后两个月，形势急转直下，泰铢对美元不断贬值，截至7月5日，泰铢对美元汇率已回落至30.89:1。

        1996年，由于经常项目逆差迅速扩大、泰国经济形势恶化、使泰铢面临巨大的贬值压力。1997年7月2日，在国际投机资本的围剿下，泰国政府被迫宣布放弃钉住汇率制度，实行有管理的浮动汇率制度，当天泰铢汇率贬值幅度高达30%以上。

        泰铢大幅度贬值，不仅给泰国经济造成重大灾难，而且迅速波及菲律宾、马来西亚、新加坡、韩国和印度尼西亚等整个东南亚地区，最终引发了震惊世界的亚洲金融危机。

        辉立投资咨询董事陈星宇告诉记者，泰铢汇率再次大幅贬值的可能性不是特别大，因为目前整体市场状况跟1997年不同。当时是典型的风险避险需求，众多做空机构有套利的动机。当前流入泰国的资本规模比2008年高出约3倍多，在目前情况下，要发生汇率大幅贬值的可能性不是没有，最有可能出现的是汇率缓慢下降，通过长时间达到大幅贬值。

        “大量资本流入泰国，通过一段时间做多后转向做空，这种可能性也是有的，但如果是这样的话，泰国政府会采取一些强制性的措施平稳市场，比如大幅加息。”陈星宇进一步表示。