“这根本就不一样！很显然，投资者把两者的存在市场都搞错了。海龙债‘11海龙CP01’和中基债‘11新中基CP001’这两个是短融债，在银行间市场交易，而超日债则在交易所交易。前者的投资者少，而且多是银行机构，后者的投资者多，有很多都是个人投资者。前两者虽然最后都是政府兜底，但其实银监会内部针对银行间市场有一个应急机制，所以对投资机构有一定保证，而公开市场则不然，一旦违约没有什么保障。”Cashflowcap研究主管何志翀向《英才》记者分析。
兜不住的底
其实，超日债从发行时就有一些蹊跷，比如在其发债募集说明书中，关于“信用评级结论及标识所代表的涵义”有这样的表述：鹏元资信评定发行人的主体信用等级为AA，该级别反映了发行主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响很小，违约风险很低。但超日债债券利率却高达到8.98%，而且还有一个3+2的结构，3年后可选择回售或提高利息。高利率和高评级似乎是有些矛盾的。
那么，倪开禄表示3月用自有资金付利息这个可能实现吗？
何志翀认为，只要银行方面给予展期，各方面协调一下，问题不是很大。对于超日太阳最大的问题其实是应收账款回不来怎么办？
有趣的是，在超日债券募集说明书中有一个保险条款：“2010年1月24日，公司与中国进出口信用保险公司签订了《短期出口信用保险》合同，中信保给予公司2亿美元的出口信用保险额度。目前，公司已与中信保签订1亿美元的保单，被保险人包括母公司超日太阳以及子公司超日贸易。根据已签订的保单规定，客户破产、无力偿付债务和拖欠风险所致损失的赔偿比例为90%，客户拒绝接受货物风险所致损失的赔偿比例为80%……故若发行人出现流动性紧张的局面，公司将利用中信保的保险，将应收账款卖断给银行，快速回款。”
虽然此条款没有完全覆盖债券本息，但一定程度上起到了保障作用。
不过何志翀认为，即使渡过这次危机，超日太阳的财务状况也不会太乐观。“首先超日太阳不是国企，没有重要的担保力量；其次，行业排名也不是很靠前，大而不倒似乎又欠点儿火候；再就是自身的财务问题了，这几年烧钱太狠，而且账上有大量应收账款，很多是国外的公司，很难查证，能否顺利收账是个问题。单就以上三点，想趁机抢把反弹可能性不大，况且停牌使操作的可能性也变得不强。”
到底超日债能否搭上兜底的船？
最近市场又有了青海国资出手超日太阳的传闻，违约？似乎难。当然，痛快的还钱，也难。超日继续着前面那些垃圾债两难的处境。与此同时整个债券市场也在继续扩大，2012年全国发了3.6万亿信用债，这个数字的增长还在继续，在扩大债券市场的背景下，恐怕像海龙、中基、赛维、超日这样的情况还要继续，政府到那时还能继续兜着吗？
因此，即使有保障条款，有高评级，有政府兜底，但最重要的是投资者不能抱着赌的心态在债券市场博弈，在目前这个市场中挑选资质好的证券比投机更稳妥。这对一般投资者至关重要。
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