新兴负资产 光伏：去泡沫化的2012

天合光能（NYSE：TSL）董事长高纪凡曾提到一个有趣的现象：从2006年开始，光伏产业总体上呈现2年一个周期的波动，偶数年市场需求旺盛，奇数年则市场相对低迷，至少到2010年，这个规律貌似挺奏效。很遗憾，2012年，偶数年的好光景没有再现。

        2012年，尽管全球光伏安装量仍在增长，但供需严重失衡，中国光伏企业成为了最大的受害者。据介绍，全球光伏组件的产能是一年60GW，中国占据了其中的60%，但全球的需求，大概只有27GW。并且其中大概有10至12GW为美国First Solar等外国公司所占据，中国接近40GW的产能要去争抢剩下15GW的市场，产能利用率只有不到40%。

        “供过于求”的市况下，整个光伏产业链，包括多晶硅、硅片、电池、组件在内的全系列产品，均面临巨大的跌价压力。2012年多晶硅价格持续低位运行，最新报价已低于18美元/千克，明显低于生产成本，多晶硅企业停产数量近90%。

        在这场光伏泡沫中，政府起了推波助澜的作用，光伏行业一度意味着新兴产业、GDP高增长、地方税收，代表着政绩，在信贷宽松、行业存在巨额利润的时代，大量地方政府出台各种措施扶植光伏企业放大产能，成就了一场伟大的“共谋”，然而，在顶层制度设计方面，比如国内市场的上网电价、并网等问题上，却迟迟未有大动作，坐视行业“两头在外”、畸形成长。

        如今，光伏行业依然笼罩在阴云之下，行业洗牌也将持续。在本轮寒冬中，已经有约90家公司在今年宣布破产，这还不包括那些直接关闭光伏产业业务的公司。市场研究公司IHS预计2013年产业上游公司数量将从2010年时的750家淘汰至150家左右，赛维LDK开启了“国有化”之路，尚德则命悬一线。

        但是，光伏泡沫破裂之后，剩下的并不全然是“负资产”如果用长远的眼光去看的话，依然能在泡沫之后看到一些新希望，特别是那些留下新的商业和消费基础设施的泡沫。丹尼尔·格罗斯在《大泡沫》一说中这样写道：“在基础设施泡沫中建造的东西，如房屋、电线、光缆和铁路，并不会随着主人的破产而消失。它们很快就可以被拥有新的商业计划、低成本的生产力和更好的资本结构的企业家们重新利用。”

        光伏产业的大量投资，不仅使得光伏系统安装量逐年递增，而且新技术使效率不断提高，上下游产业链的设备制造成本大幅下降，同样的产能，后来者投建成本大幅下降，以多晶硅的生产为例，每公斤产能的投资已从2008年的110美金下降到60美金以下。随着光伏产品售价的下滑，光伏发电价格已经接近欧洲一些市场的零售电价，即使补贴减少，投资商仍将在利益回报的驱动下支持光伏项目建设，产业正在不断逼近“平价上网”的正循环。

        或许，一个更直接的利好是，12月19日，中国国务院提出了促进光伏产业发展的五项政策措施。饶是如此，这并不意味着草莽的先行者必然会得到无条件的拯救，曾经的冒失与张狂，终将要付出代价。