评论
1.美股大涨主要源于短期利空出尽及对国内政策预期提高后的事件驱动;我们在上周周报中提示“在供需格局持续改善的背景下,产业链价格近期已逐渐企稳,企业渐渐看到曙光,后续政策出台对板块的刺激作用或有所增强”。
随着美股三季报全部发布完毕,板块短期内有利空出尽意味,且企业在电话会议上普遍表示,由于预计Q4资产减值损失环比将显著缩小,且在年底抢装影响下开工率有望小幅回升,预期Q4综合毛利率将环比有所改善。
(详见我们12月7日发布的美股光伏三季报分析报告)此前美股中概光伏股票估值大面积处于0.5倍PB以下(详见后页表格),市场给予的几乎是临近破产企业的估值,随着国内支持政策陆续出台,政府启动国内市场、“拯救光伏产业/企业”的决心日渐明朗,板块存在估值修复需求,而A股光伏由于估值、市场地位的原因存在不确定性。
2.十二五规划原定21GW装机目标被超越本就是大概率事件,若再次上调,市场信心将得到提振。
今年9月我国光伏十二五规划正式发布时,我们在点评报告中就提到,按照以往惯例以及目前政府对光伏行业的支持态度,21GW的装机目标在2015年被超过是大概率事件,因此,若未来十二五规划目标再次上调,事件本身并不意外,但对市场信心将起到较大的提振作用。
3.金太阳2.8GW超预期程度有限,分布式光伏项目从安装费补贴向度电补贴过渡是未来趋势。
中央部委赶在年内再次批复2.8GW金太阳工程(今年第一批为1.7GW),同样是短期为对冲欧美双反影响、启动内需的对策之一,但由于金太阳补贴形式为初装费补贴(目前为5.5元/W),而非按发电量补贴,不利于鼓励电站业主为保障电站长期稳定运行而采用优质产品,因此分布式光伏项目的补贴形式向度电补贴过渡将是未来趋势,此举将同时促进国内光伏产品质量的提高以及终端安装市场的健康发展。
4.重申行业观点:光伏产业进入底部区域、2013年供需逐渐进入平衡区间欧洲双反初裁结果按计划将于明年6月发布(存在提前的可能),我们预计裁定双反成立将是大概率事件,但出于对“发展可再生能源发电的动力”和“产业链连带影响”因素的考虑,欧洲双反税率预计将低于美国;对于美国双反,国内组件企业普遍通过采用台湾电池片成功规避关税,但由于欧洲双反针对全产业链,除海外建厂外,难以规避,因此其裁定结果对国内企业和终端需求均影响重大。国内支持政策则在一定程度上可能起到“刺激内需启动”和“延缓产能退出”的双刃剑效果。
投资建议行业景气回升时,建议关注:扩产周期最长的多晶硅环节的保利协鑫(3800.hk),盈利弹性大、洗牌充分、受益国内分布式市场启动的单晶硅片环节的隆基股份(601012.sh)和卡姆丹克(0712.hk),电池组件环节的海润光伏(600401.sh),以及最直接受益国内市场启动的逆变器环节的阳光电源(300274.sz)。
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