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航天机多晶硅悲剧收场,神舟硅业留下6亿包袱

发表于:2012-11-26 00:00:00     来源:理财周报
索比光伏网讯:多晶硅项目连续五年巨亏,航天机电更换多晶硅高管并请外脑,最后无奈剥离

“你根本无法想象,五年前他们说的多么天花乱坠。”10月19日,一个航天机电知情人士向理财周报记者感慨。

这一天,航天机电(600151.SH)发布公告称,拟以4.88亿的价格,转让其持有控股子公司神舟硅业29.7%股权。

耐人寻味的是,准备卖掉的,正是航天机电曾几经辛苦配股才融资、上马的项目。

然而,随着多晶硅价格暴跌,连年累计亏损6.6亿后,神舟硅业的命运急转直下,直至等待被卖。

这其实是大股东上航工业铺开的摊子。知情人士透露:“从神舟硅业的设立开始,管理和决策权完全在大股东上航工业手上,上市公司没法管理。”

“神舟硅业,应该是大股东的关联方接盘。”前述知情人士透露。然而,无论谁接盘,这都注定是盘输局。

11月23日,航天机电公告,其控股股东上航工业为唯一意向受让方。然而,无论谁接盘,这都注定是盘输棋。

四年巨亏6.32亿被迫剥离

“甩掉一个包袱,卖掉是最好的选择。”上海一名新能源分析师毫不客气地说,“这个公司短期内不会有机会,管理层战略调整很慢,现在剥离有点晚了。”他的观点得到了多位同行的认同。

目前,航天机电及其全资子公司神舟新能源分别持有神舟硅业44.76%和4.57%的股权,合计持有49.33%。这一次,航天机电准备以4.88亿的价格,卖掉其持有的神舟硅业25.13%以及全资子公司持有的4.57%股权。

2000年,航天机电开始进入新能源光伏行业,一开始仅限于光伏产业下游的组件环节,毛利率不高。近年来,光伏新能源对航天机电收入贡献越来越高。2012年上半年,光伏系能源业务对航天机电收入占比达到71%。

2007年5月,神舟新能源,出资1000万成立神舟硅业,准备进军光伏产业上游多晶硅生产环节。

据国际太阳能报价机构PVinsights数据显示,2008年2月,多晶硅价格一度达475美元/吨的历史最高价。

两个月后,上航工业增资1.6亿,获得神舟硅业61.54%持股权。2008年3月,神舟硅业还引入了进出口银行和成达工程公司等股东。

2008年7月,航天机电试图配股融资18.38亿增资神舟硅业,未果。在配股失败的情况下,迫不及待地在当年12月,其以自有资金2亿增资神舟硅业。2009年3月,航天机电再次拿出自有资金8亿增持神舟硅业。

然而,随后多晶硅价格一路暴跌。“现在多晶硅的价格才18、19美元,比生产成本还低。目前国内80%硅料生产公司都停产了。”北京一名资深新能源分析师告诉记者,“2010年时,航天机电配股把资产装进来的时候,行业已经开始走下坡了,价格跌得很厉害。”

神舟硅业亏损不可避免。2009年-2012年前四月,神舟硅业分别亏2138万、1.51亿、2.44亿和2.16亿,累计巨亏6.32亿。受此牵连,航天机电2012年上半年亏4.38亿,前三季亏4.7亿。

目前,神舟硅业处于半停产状态,但固定支出仍是一个巨大包袱。“产多亏多,预期产能和开工状态是没有任何意义的。我已经很久不关注它了,最近一次去是去年下半年,现在已经不关注了,没东西可以写。”前述北京分析师说,“不过卖总比不卖好。”

国泰君安配股方案藏猫腻

而最饱受质疑的是,操刀其配股的国泰君安的执业水准。

1998年上市、2000年配股、2008年配股(未果)、2010年配股、2011年增发,2012年出售神舟硅业,航天机电的所有资本运作均由国泰君安一手包办。

巧合的是,航天机电曾一度持有国泰君安3474万股股权,持股比例0.74%,直到2011年才全部卖出。

在2008年与2010年配股说明书中,隐藏着巨大的蹊跷。“该可行性报告2008年后就没有修改过,2010年用的还是2008年时那份资产评估报告。当时预期回报5年,可是年年巨亏。”前述知情人士说。

时隔两年,两个配股说明书对神舟硅业的盈利预测、投资回报、资产评估几乎完全一样。在2008年7月版配股说明书中,国泰君安预计:增资神舟硅业的税后内部收益率为19.75%,静态投资回收期从投资之日起约为5.07年。

而2010年7月版配股说明书,则将其两年前的预测原文照抄。更为离谱的是,两次配股,时隔两年,多晶硅价格已暴跌,对神舟硅业的估值,用的竟是两年前同一份资产评估报告。

这份报告由上海东洲资产评估公司出具,评估基准日2008年5月31日,对神舟硅业净资产估值为8.10亿。

PVinsights数据显示,2008年上半年,多晶硅价格突破400美元/吨历史最高峰后,下半年开始持续暴跌,2009年一度跌至56.22美元/吨。2010年价格略升,最高亦不超过80美元/吨。但国泰君安使用的估值报告竟然是同一份。

多名分析师表示,该做法非常离谱。“这个估值显然有问题。2010年,多晶硅价格降了这么多,所有的假设和经营条件都变了,还给这么高的估值,而且可行性报告居然没变过,非常离奇。”一名接近航天机电的分析人士表示。

“这个评估还是有效的,因为实际投资是公司2008年就以自有资金垫付了,2010年的配股资金是置换前期投入。”该项目签字保代、国泰君安董事总经理沈继军回应理财周报记者。

控股股东被迫接盘

“这相当于绑架了中小股东的利益。大股东乱投资,中小股东来买单,公司决策程序的合理性值得质疑。”前述知情人士表示愤慨。

无论如何,甩掉神舟硅业这个包袱,已成上市公司燃眉之急。“去年开始,航天机电项目扩建和改良,管理层还考虑外聘技术团队降低成本,但一期成本实在太高。现在,已经放弃这个想法了。”

据其提供的评估基准日为2012年4月30日的估值报告,神舟硅业净资产评估值16.43亿,增值率为3.57%。

“在这种行业环境下,有小幅溢价,这个价格还是贵,应该没人愿买,除非大股东自己出手。”前述上海分析人士说。

而大股东上航工业已出具书面声明:在同等条件下不放弃行使优先购买权。“应该是大股东的关联方接盘。”前述知情人士透露。

“结果我不清楚,现在还在招标,过几天就公告了。”沈继军说。

果然,11月23日晚间,航天机电公告称,接盘者为其控股股东上航工业。上航工业为这长达5年的错误决策买单了。
责任编辑:太阳能
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