今天，中国光伏业所面临的危机有目共睹，在美国对华光伏业“双反”调查还未盖棺定论之时，欧盟又趁火打劫，这无疑让我国的光伏业雪上加霜。“救与如何救”成为大家讨论的焦点。如今，针对光伏业的新政开始陆续发布，虽然系列驰援之举的长远成效还有待观察，但A股市场光伏板块已呈现出久违的上涨行情，国人对光伏业的信心越来越强。
11月7日，得益于中国光伏业坚持不懈的“自救与他救”，A股太阳能板块呈现出一波久违的上涨行情。
坊间有关光伏业“该救不该救、救谁不救谁”的争论还未停歇，宏观层面包涵“救市”意味的系列举措却已悄然登场。
如今，当这些新政汇聚在一起，经历了一段发酵期并初见成效后，人们不难从中体味管理层在“救市”上，着力于“系统性、市场化”的良苦用心。
11月7日，得益于中国光伏业坚持不懈的“自救与他救”，A股太阳能板块呈现出一波久违的上涨行情，截至当日收盘，爱康科技几近涨停，比亚迪股价上扬4.69%紧随其后，而横店东磁 、中航三鑫、隆基股份、北玻股份等概念股涨幅也均超2%。
中国光伏的“危急时刻”
今天中国光伏业所面临的“危机”有目共睹，在美国对华光伏业“双反”调查还未盖棺定论之时，欧盟就又趁火打劫。这令尚未充分储备技术，不具备定价权，却又主要依赖于海外市场的中国光伏业措手不及。
要知道，国内光伏企业90%以上产品销往国外，每年销往美国约占总出口额的10%，而欧盟销量最大，占据我国全部产量的70%，贸易金额超过200亿美元。可想而知，美国、欧盟双双举起贸易保护大棒，对中国光伏业意味着什么。
很快，美国、欧盟的“双反歼灭战”尚未分出胜负，“消耗战”的效果却已显现，据美国投资机构Maxim Group最新统计：中国最大的10家光伏企业债务累计已高达175亿美元，约合1110亿元人民币。
而光伏不仅仅是一个备受全球瞩目的行业，更是我国一个快速增长的新兴产业，其在中国产业格局，乃至整个中国经济中都发挥着重要作用。据国家能源局统计数据：近10年来，全球太阳能光伏电池年产量增长约6倍，年均增速50%以上；2010年总产量1600万千瓦，其中我国年产量1000万千瓦；2011年，中国光伏组件产能40GW，实际产量21GW，占到全球实际产量的70%以上。
这一切都应归功于业界的不懈努力和管理层的大力扶持，短短几年来，中国光伏产能已跃居全球首位。
但与此同时，中国光伏业却只掌控了产能，由于并不具备核心技术，对行业发展至关重要“话语权、定价权”则被牢牢把握在国际“龙头”手中。也正因为此，随着海外经济低迷，光伏产品出口量降低和接连不断的双反调查，把产能过剩、各自为阵的中国光伏业一步步逼到了“死胡同”。
1 2 8 9 10 11 12 下一页>系统性、市场化的“驰援”
然而，这毕竟是一个牵扯面极广，又十分需要社会各界呵护的新兴产业，在产、学界普遍看来，“救” 是必然，如何“救”才值得探讨。
细数近三个月来频繁发布的光伏业新政，大致可归纳为宏观面与微观面两类。
宏观层面，9月13日，国家能源局发布了《太阳能发电“十二五”规划》，其规划显示：到2015年底，太阳能发电装机容量目标达到2100万千瓦以上，此规模是目前国内规模的近6倍，也是最早规划目标的4倍；
此后不久，财政部、科技部、住建部和国家能源局召开“金太阳示范工程工作座谈会”作出决定，年内“金太阳”示范工程安装量由年初既定的1.7GW目标调整为3GW，增加额度近1倍。
而在系列光伏新政中，“金太阳工程”及国家电网制定的《分布式电源接入配电网测试技术规范》，国家能源局出台的《申报分布式光伏发电规模化应用示范区的通知》等，可谓“宏观与微观”作用兼顾，不仅从产业层面支持了光伏业发展，更将中国光伏业引向了更具发展潜力的分布式发电上。
微观层面，10月26日，国家电网召开加强分布式光伏发电并网服务新闻发布会，提出未来将对符合条件的分布式光伏项目提供系统方案制定、并网检测、调试等全过程服务，不收取费用，富余电力全额收购。
国家电网此举受到了业界热烈欢迎，因为这给一直以来困扰光伏业的“并网难”提供了一个切实可行的解决方案，以至于光伏业上下认为行业将就此迎来转机。
随即，国家开发银行发布了“关于进一步加强金融信贷扶持光伏产业健康发展建议”，将重点确保“六大六小”12家光伏企业授信额度。此中，“六大”为赛维LDK、中能太阳能、尚德电力、英利、天合光能和晶澳太阳能等；“六小”为阿特斯、晶科、中电光伏、锦州阳光、海润光伏和大全等。
这份“建议”中所提及的企业涵盖了我国光伏业技术、产业链最为领先、全面的企业，成为了很多面临困境的企业心目中的“救命稻草”。
而11月1日，商务部官网正式发布商务部2012年第70号和第71号公告，决定从即日起对原产于欧盟的太阳能级多晶硅进行反倾销和反补贴立案调查，并将该项“双反”调查与2012年7月20日商务部已发起的对原产于美国和韩国的进口太阳能级多晶硅反倾销调查及对原产于美国的进口太阳能级多晶硅反补贴调查进行合并调查。
虽然系列驰援之举的长远成效还有待观察，但在光伏并网难题实现突破，电价补贴额度等细节等将陆续出台之际，人们对光伏业的信心已越来越强。
国信证券：关注国内多晶硅“双反”（荐股）
PVInsights：单晶硅产品价格持续下滑
8 9 10 11 12 下一页>由于暑假的影响，欧洲电站需求比较疲弱，下游组件的需求不旺，因此，上游的硅片和电池片面临比较严重的价格压力，尤其是单晶电池片和组件。同时，组件需求不旺也影响了组件和上游硅片电池片的开工率，同时，受困于单晶硅片价格下跌，高品质多晶硅料跌幅也较大。
EnergyTrend：非高效产品受到青睐
目前市场对于太阳能相关产品的需求已从追求高转换效率转而追求高性价比。从终端需求来看，电池厂与模组厂均表示客户近期需求大都以非高转换效率的一般品为主，因此近期市场对于转换效率在16.8%至17%多晶硅外延片的需求明显提升。而受此影响，高效单晶片的价格跌幅较为明显。
政策面：关注国内对韩国多晶硅“双反”的情况
中国商务部为了对美国“双反”做一个姿态同时也为了国内的多晶硅企业生存，有可能对韩国多晶硅率先进行“双反”，我们认为对韩国的“双反”有望短期刺激国内硅料价格上涨，但是由于下游需求不旺，涨幅预计不可持续。
风险提示
光伏产品价格进一步下跌风险。
投资建议：关注国内“双反”，维持太阳能行业“谨慎推荐”评级
由于上周光伏行业中报业绩低于预期的影响，本周光伏板块出现了大幅的回调，在业绩风险释放之后，关注国内可能的贸易战，如果成立，可关注多晶硅相关企业，如南玻A 、乐山电力的交易性行情，维持板块“谨慎推荐”投资评级。
国金证券：预期中的光伏政策逐渐出台
【太阳能行业研究报告内容摘要】
事件
10 月26 日，国家电网召开“加强分布式光伏发电并网服务”新闻发布会，并在会上发布了《关于做好分布式光伏发电并网服务工作的意见》（下文简称《意见》，全文见后页附录）。
《意见》规定，对于10kV 以下电压等级接入电网的单个6MW 以下分布式光伏发电系统，电网企业将免费提供从接入方案制定到并网调试的一条龙服务，且简化后的服务程序最长仅需45 天即可完成。
评论
1. 国家电网公司此次高调积极表态，标志着电网企业（在政府意志下）从垄断到接受分布式发电的巨大转变。
分布式光伏发电系统由于电力不便调度、影响电网企业效益等原因，一直不被电网所欢迎。此次国家电网对分布式光伏发电系统接入电网的积极表态，我们认为是国网公司对政府启动国内光伏市场意志的有力贯彻。
8 9 10 11 12 下一页> 余下全文2. 系统接入成本的降低、电量全额收购、以及并网行政障碍的消除，是此次政策核心。
《意见》规定，分布式光伏发电项目的接入工程和公共电网改造投资均由电网承担，且免收系统备用容量费和全程服务费用。系统投资成本因此得到有效降低，此前，这笔费用可占到分布式光伏发电项目投资的10%以上。
《意见》还规定，分布式光伏发电系统的发电量可以全部上网、全部自用或自发自用余电上网，由用户自行选择，用户不足电量由电网企业提供。此条规定意味着系统所发电量不会被浪费，大大降低了分布式光伏发电项目业主的投资风险。
3. 基于用户侧已基本实现平价上网的现状，并网障碍的消除将打开分布式光伏发电巨大的潜在市场空间，光伏“十二五”规划设定的21GW 装机目标被超越将是大概率事件。
以我国东部地区为例，如按照10 元/W 的系统投资、30%自有资金、7%银行利率、1000 小时年发电小时数、20 年折旧计算，分布式光伏发电的度电成本约为0.9 元/kWh，这已经低于许多东部企业的用电价格，即已经基本实现用户侧平价上网。并网障碍消除后，辅以合理的补贴政策，分布式光伏发电的巨大潜在市场有望被快速打开。
本次国网公司《意见》的发布，可理解为政府为实现《光伏发电“十二五”规划》而制定的一系列配套政策之一，同时也是启动国内终端市场、对冲欧美双反影响、支持国内光伏产业也有力措施，随着分布式光伏巨大潜在市场的打开，“十二五”规划设定的21GW 装机目标被超越将是大概率事件。
4. 后续还需发改委、能源局、财政部等相关部门完成补贴机制的制定，完善分布式光伏发电项目的盈利模式，相关政策的密集出台值得期待。
的度电补贴形式的配套政策。若以每度电补贴0.5 元计算，每GW 装机每年所需的补贴金额约为5 亿元，由此带来的财政压力十分有限。
投资建议
我们继续建议关注“产业短期不会更坏+政策密集出台+板块低关注度”共同作用下的光伏板块反弹机会，推荐兼具安全性和弹性的隆基股份、海润光伏，以及直接受益国内市场启动的阳光电源。
南玻A：光伏业务仍处低迷，业绩基本符合预期
2012年三季度单季业绩同比下滑42%，前三季度业绩符合预期。12年前三季度公司实现营业收入53亿元，同比下滑18.6%；归属于母公司净利润4.0亿元，折合EPS为0.19元，同比下滑64.2%，基本符合我们前期的预期0.18元。
8 9 10 11 12 下一页> 余下全文三季度单季收入、净利润分别为19.5亿元、1.6亿元（折合EPS0.08元），环比分别增长7.0%、25.5%，同比分别下滑6%、42%。12年前三季度毛利率为22.6%，三季度单季毛利率为25%，环比同比分别增长2.2%、下滑5.0%。
浮法业务盈利回升，太阳能业务仍处低谷。公司业绩大幅下滑主要由于浮法以及光伏行业12年前三季度同比需求低迷，均价同比大幅下滑导致。但是三季度整体而言，浮法业务盈利水平随着季节性的需求回暖而不断企稳上行，截止到9月底，毛利率已经恢复至历史平均水平。但相较之下，光伏行业仍处于低迷期，外围经济疲软，多晶硅、组件价格同比大幅下滑至约16-18美金/kg、600-650元/MW，下滑幅度约为40%-95%，同时受到美国双反裁定影响，预计未来短期内需求仍将处于疲软期。
若公司将进行计提减值准备，12年业绩或将成为近年低点。公司三季报提到：“公司基于审慎的原则，预计对相关资产计提减值准备，由于尚未通过公司董事会审议批准计提减值准备的方案，因此还存在一定的不确定性。”我们认为，公司若对其光伏业务的存货、原材料以及固定资产进行减值计提，则将对公司12年业绩有较大影响，根据中报显示的固定资产规模以及存货情况，我们测算，公司资产减值计提规模或将在2-3亿元，折合EPS约为0.10-0.15元。若公司进行计提减值，则我们预计12年EPS将降至0.15元，或成为近年低点。
考虑到计提减值准备仍有一定不确定性，维持12-14年EPS为0.35/0.48/0.62元预测，并维持“买入”评级。考虑到公司计提减值方案仍有一定不确定性，暂不调整盈利预测，预计12-14年EPS至0.35/0.48/0.62元。考虑到公司浮法业绩的高弹性，因此维持对于公司的“买入”评级。
乐山电力半年报点评：多晶硅停产拖累业绩，亟须新的利润增长点
给予“中性”评级
自2011年开始，光伏业遭遇景气度连续下滑的局面，光伏产品尤其是多晶硅价格下跌不止。2012年上半年至7月25日，多晶硅价格已经降至21.5美元/吨，降幅达29.5%，公司的多晶硅生产成本能否降至20美元/吨以下将面临巨大的挑战。并且光伏行业景气度仍未出现复苏迹象，因为我们认为公司的多晶硅生产短时间将无法启动，对2012年的业绩将大打折扣。另外，公司电力销售业务的增长前景受需求影响也并不乐观，公司亟须寻找新的利润增长点，控制费用成本以摆脱此局面。预计公司2012-2013年基本每股收益0.15元和0.17元，对应12-13年PE为54.2倍和47.8倍，给予公司“中性“评级。
风险提示
售电量继续下降；多晶硅业务无法重启；燃气业务增长下降；费用成本继续高企
精功科技：订单萎缩拖累公司业绩，新业务具备想象空间
事件描述：精功科技公布半年度报告，2012年上半年公司实现营业收入4.62亿元，同比下降63.20%；归属于母公司股东的净利润-740.15万元，同比下降103.35%。
8 9 10 11 12 下一页> 余下全文2012年上半年每股收益-0.02元。
事件评论：光伏业务拖累公司营收同比下滑63.20%。自2011年中期以来，随着光伏行业景气反转直下，公司营业收入于2011年第2季度达到顶峰后持续下行，今年上半年实现营业收入4.62亿元，同比下降63.20%。其中，光伏装备业务收入同比下滑85.01%，硅片业务收入同比下滑50.63%，拖累公司业绩。
光伏设备订单执行情况不容乐观，建材机械业务独有增长。（1）2012年上半年公司在手重大合同中，仅向江苏宏宝交付1836万元，而与江苏协鑫、英利能源、海南英利的剩余合同皆未有交付。截至2012年6月30日，公司未执行重大合同尚有4.25亿元。由于光伏企业扩产停滞，订单后续履行情况不容乐观。（2）同期，公司非光伏业务多有下滑，仅建材机械聚受益于氨酯装备销售形势良好实现营收1.47亿元，同比增长36.27%，成为公司营收主力。
归属净利润同比下滑103.35%，盈利能力持续恶化。2012年上半年，公司实现归属于母公司的净利润-740.15万元，同比下降103.35%；受硅片价格深度调整拖累，公司综合毛利率降至18.91%；受研发投入增加和销售难度加大的影响，公司综合费用率提高至22.43%，同比上升15.19个百分点。
准单晶炉和冷氢化技术前途光明，道路曲折。公司在今年上半年成功研发了JJL500型准单晶铸锭炉，平均转换效率超过17.6%，单晶比率在90%以上，性价比高具有市场竞争力；公司多晶硅冷氢化技术已经成熟，能够有效降低多晶硅单位成本5-10美元，随着技术改造成本的降低，具备较大的市场空间。
鉴于目前硅片企业处境艰难，该类业务启动并贡献业绩尚需时日。
预计公司2012年-2014年EPS分别为0.03、0.10、0.28，对应目前股价PE分别为365、98、35倍，给予中性评级。
风险提示：光伏行业及设备需求回暖低于预期，市场竞争激烈致盈利能力下滑。
海润光伏2012年度中报业绩点评：转型阵痛期，下半年电站业务或现交易性机会
公司发布2012年中报，业绩低于预期。
报告期内，公司实现营业收入25.4亿元，同比减少24.24%；营业利润-1.84亿元，同比减少173.60%；归属于母公司所有者的净利润-1.34亿元，同比减少158.44%，对应EPS为-0.13元，低于预期。
转型阵痛期，业务重心偏向组件。
公司报告期内实现组件销售18.6亿元，占总收入的73%，较2011年提升15%，而电池片销售占比降至23%。由于光伏产业链中电池-组件类型企业较多，公司受下游组件制造厂商电池需求下降影响较大，2012年上半年电池片毛利率降至-1.62%，低于预期；而业务占比提升较快的组件毛利率达到10%，在行业平均水平以上，公司积极转型将有助于提高其在行业底部的生存能力。
8 9 10 11 12 下一页> 余下全文2季度业绩亏损收窄，但下半年业绩难现反转。
公司2季度实现销售收入14亿元，较1季度上升40%，毛利率提高7%至11.4%，净利润为-5800万元，较1季度亏损收窄幅度达到20%。但受制于欧洲传统市场需求下降，而日美两大新兴市场进入壁垒较高，在目前全球产能过剩的情况下，公司下半年业绩转正压力较大。
三项费用增长合理，电站业务提高财务费用。
公司销售费用较2011年同期减少3.2%；管理费用提高26.5%，主要由于公司规模扩大后营运成本增加；财务费用提高168%，主要系公司电站业务扩张速度较快导致的贷款利息增加所致，未来电站销售将减小此项费用。
库存管理较好，应收账款存风险。
公司库存仅为8.15亿元，其中5.2亿为库存商品，仅相当于公司1个月的收入，虽然资产减值达到2000万元，但不到上半年收入的1%，远远高于A股组件企业的平均水平。目前光伏产业链中“欠钱”现象严重，公司应收账款已达18亿元，而预收账款仅有4700万元；同时，公司预付款项也从2011年底的10亿元减至3.27元，产业链的资金紧张状况将加大公司的坏账风险。
电站业务销售或存交易性机会。
公司目前已并网或通过并网测试的光伏电站项目超过120MW，按照20MW电站销售5000万元净利润计算，若公司电站全部销售将贡献近3亿元的净利润，增厚EPS0.3元。
给予公司“增持”评级。
随着未来行业集中的提高，技术能力突出、规模效应明显的企业将更容易坚持到最后。公司大股东承诺归属于母公司股东的净利润2012年小于5.09亿元，2013年小于5.28亿元时，以现金方式向上市公司补足利润差额。在不考虑大股东现金补足利润差额的情况下，我们预测，公司2012-2014年EPS为0.01、0.19、0.34元，对于PE为569X、40X、22X，给予“增持”评级。
风险提示：组件降价幅度、光伏市场需求及公司电站销售低于预期。
天威保变 ：双拳均受阻，业绩继续下滑
投资要点：
2011年全年净利润预减90%以上公司发布业绩预减公告，2011年全年归属上市公司股东净利润预减90%以上。
公司2010年净利润为6.19亿，EPS0.53元，；若同比下降90%以上，则2011年公司净利润将在6188万以下，EPS在0.053元以下。鉴于公司1-9月已实现归属于上市公司股东净利润2.32亿元，以及EPS0.169元，可见公司四季度实际上已处于亏损状态。
8 9 10 11 12 下一页> 余下全文净利润大幅下滑系多因素所致
根据我们对公司的了解以及公司在1-9月份所披露之季报情况，以下几点因素是公司净利润大幅下滑的主因。一是公司所持巨力索具股价变动，导致公司公允价值变动收益同比大幅减少；二是公司所处变压器、光伏、风电等行业不景气，自身毛利大幅下滑，同时，参股公司投资收益下降；特别是受到下半年以来以多晶硅降价为标志的光伏行业整体萎靡对公司影响较大。
下调控股及参股新能源公司盈利假设
根据我们对光伏及风电行业的研究，并结合公司业绩预告情况，我们下调了对公司主要新能源控股及参股公司：四川硅业、天威风电、天威叶片、新光硅业、乐电天威、天威英利的盈利假设，特别修正了下半年以来价格变化较快的多晶硅、多晶硅片以及光伏组件的价格假设；同时调低了2011年对变压器业务收入的预测。在光伏及风电行业2012年前景不明，以及国家电网2012年电网投资低增速的预期之下，我们对公司未来的业绩增长动力持谨慎态度。
估值和投资建议
维持公司中性”评级。调整此前的盈利预测，2011-2013年每股收益0.05、0.17、0.33元，对应当前股价市盈率205.96、66.17、33.85倍。
重点关注事项
股价催化剂（正面）：光伏市场国内需求加速，风电业绩取得突破，特高压、海外市场等输变电市场有乐观发展。
江苏阳光：主业净利率反转，多晶硅添彩
中报业绩增长良好。报告期内，公司实现营业收入192，964.94万元，同比增长40.35%；营业利润6，293.31万元，同比增长17.05%。每股收益0.024元。
净利率遏制了近年来的下降趋势，体现了公司控制费用的能力有所提高。虽然由于羊毛价格与劳动力成本不断上升使得公司毛利率有所下降，但是报告期内公司净利率由10年底的1.95%增加至3.13%，遏制了近三年来的下降势头。公司在未来将继续加大新品研发投入，推动品牌战略，同时强化内部管理来进一步提高公司的综合竞争力。
公司多晶硅产业发展迅猛，增长强劲，给公司带来了巨大的盈利空间。
多晶硅产业报告期内营业收入达到31168万元，同比增加246.23%，营业利润率为33.58%，由于今年一季度多晶硅市场价格的大幅回升，报告期内公司控股子公司宁夏阳光硅业有限公司已实现盈利四千万元左右。公司的多晶硅产业已成为公司主营业务中的一个强劲的利润增长点。
公司继续加大技术创新体系建设和项目研发工作。公司早在2008年就已获高新技术企业，09年被评为国家级创新型企业，近些年来各项研发工作不断取得积极成果。同时公司还在扩建热电厂，将来公司的热电经营业务会进一步扩大，将降低公司的经营成本。
8 9 10 11 12 下一页> 余下全文超日太阳三季报点评：季度盈利略有回升，资金面尚未改善
三季报业绩基本符合预期。公司收入同比减少23%，至20.98亿元；归属于上市股东净利润同比增涨减少97.39%至622.8万元，基本每股收益0.01元，同比下降96.44%。业绩大幅下滑基本符合预期。
季度收入结束负增长，缘于下半年电站启动带来的出货量增加。从公司的季度收入情况来看，三季度收入同比增长11.3%，环比增长达104.4%，三季度销售情况略有改善，暂时结束了负增长的趋势，缘于下半年公司电池组建出货量有所增加。
三季度净利润增速大于收入增速提升盈利能力。三季度公司综合毛利率为21.24%，同比略涨0.2个百分点；销售净利润率达14.26%，同比上升近3个百分点，盈利能力有所回升。从数据上显示，公司季度净利润同比增速达39.13%，大于收入增速。主要原因是公司改变经营策略，由原来的组件销售改为投资经营电站项目，而国内外电站下半年开始全面启动，对电池组件需求量增加。而公司投资的电站以自有电池组件供货，使得电池组件出货量大幅增加，提升了毛利率，盈利能力有所恢复。
应收账款同比增长高达64%，资金紧张程度未有改善。截至三季度公司应收账款高达33亿元，同比大幅增加64.2%，而与此相对应的是预收款减少33.4%，应收账款周转率同比大幅降低（仅0.76次）。反映在光伏行业景气度仍处于低迷情况下，公司回款期依然较长，虽然与公司前三季度集中于光伏电站建设有关，但应收账款坏账准备金将提升，回款风险难以确定，而且公司货币资金因建设电站大幅减少57%，经营性现金流净额仍高达近-6亿元，资金紧张情况并未得到改善。
负债率逐步提升，还款负担加重。目前公司资产负债率已经达63.75%，其中，2012年带息债务就有30个亿左右，使得应付利息增长过快，三季度应付利息达0.55亿元，增长479%。从公司最近的动作也能看出近期由于不断扩张投资电站，融资活动较往年有明显增加，公司较高的负债率和短期借款比例无疑将增加公司的负担，使得现金流更趋于紧张。
给予“中性”评级。由于光伏行业景气度仍处于低迷之中，光伏组件价格尚未有止跌迹象，使得公司自有组件自产自销，供货自有电站，我们预计电站带来的业绩短期还无法释放，明年需视光伏行业环境而定。预计2012年和2013年每股收益为0.05元和0.19元。目前公司股价对应12年和13年PE分别为115倍和30倍。暂给予“中性”评级。
有研硅股：业绩扭亏为盈，产品升级提升盈利能力
2010年，公司实现营业收入6.69亿元，同比增长40.71%；营业利润734万元，扭亏为盈；归属母公司所有者净利润563万元，扭亏为盈；基本每股收益0.03元/股。利润分配预案为：不分配，也不实施公积金转增股本。
8 9 10 11 12 下一页> 余下全文公司主要从事半导体材料制造，主要产品是硅单晶抛光片，包括4-5英寸、6-8英寸的单晶硅片产品。其中，中小尺寸产品主要供给国内，大尺寸单晶硅片主要销往日韩。
产品结构优化是公司业绩增长的内在原因，国内半导体硅单晶抛光片的需求结构调整是外部原因。公司产品包括4-5英寸片、6英寸片、8英寸片，12英寸片正在研发中，尚未量产。报告期内，国内的抛光片市场需求的重心由5英寸以下产品转到6英寸需求为主，公司的6英寸片的出货量大幅提升，从而公司的营业收入实现超预期的增长。公司的产品结构调整具备下游需求结构调整的坚实支撑，盈利能力有望进一步提升。
期间费用控制能力有所提升。2010年，公司期间费用率8.62%，同比下降4.65个百分点。其中，销售费用率0.98%，同比增加0.02个百分点；管理费用率4.76%，同比下降4.39个百分点；财务费用率2.88%，同比下降0.28个百分点。我们认为报告期内公司期间费用率水平下降，主要得益于公司前期的营销投入，促进本期营业收入增长，规模效应致使销售费用率下降。
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.02元、0.01元、0.05元，按2月17日股票价格测算，对应动态市盈率分别为683倍、2536倍、342倍。虽然我们看好公司未来的发展前景，但考虑到目前公司估值偏高，已透支公司未来的业绩增长。维持公司“中性”的投资评级。
综合毛利率有所提升。2010年，公司综合毛利率10.82%，同比提升3.68个百分点。主要得益于6寸片的收入比重增加，该产品毛利率较高，从而拉动了综合毛利率的提升。受益于下需求结构调整的支撑，公司的产品结构优化将进一步进行，这样的毛利率水平可以维持。
公司未来业绩，短期看国内6英寸的产品需求，中期看8英寸产品的市场客户拓展，长期看公司12英寸片的研发和量产进度。
从国内的需求结构变化趋势来看，国内6寸片的需求占比将进一步提升，短期内公司存在业绩进一步提升的可能。公司的8寸片尚未全面量产，这是公司未来产能扩充的重点。公司的12英寸片的研发有望年内完成，将对盈利能力形成有力支持。随着公司产品结构的持续优化，公司盈利能力有望进一步提升。
风险提示：12寸片的研发和量产进度不及预期。
拓日新能：光伏产业回暖尚需时日
公司属于元器件行业，主营产品为晶硅和非晶硅太阳能电池片及组件，是国内最大的非晶硅太阳能产品生产商。
2011年三季度，公司实现营业收入3.79亿元，同比下降10.94%；营业利润亏损4442.98万元（上年同期为8148.44万元）；归属母公司所有者净利润亏损3942.17万元（上年同期为6497.47万元）；基本每股收益-0.0838元/股。
分季度来看，2011年7-9月，公司实现营业收入1.2亿元，较上年同期减少26.15%；实现净利润为亏损4764.3万元，去年同期为盈利2860万元。
8 9 10 11 12 下一页> 余下全文光伏全行业景气度低迷，营收、毛利、净利均大幅下降。2011年前三季度公司综合毛利率为15.85%，较上年同期大幅下降15.46个百分点；从单季度来看，第三季度毛利率为6.27%，同比下降21.05个百分点，单季毛利率下降到2007年以来最低水平。公司营业收入、毛利率和净利率均大幅下滑的主要原因如下。
2011上半年德国、意大利和捷克等欧洲主流国家的光伏补贴政策力度下降、国内市场启动乏力以及全球经济形势低迷等原因，三季度全球光伏市场需求比去年同期出现了较大萎缩；同时，由于2010年光伏市场大幅扩张导致产能严重过剩，致使光伏行业产品库存大量积压，销售价格大幅下降。晶体硅太阳能电池和组件价格已从2010年12月至2011年9月分别下降了50%左右。价格大幅下跌导致行业内光伏产品毛利率大幅下滑，行业景气度极度低迷。
资产减值、汇兑损失进一步拖累业绩。2011年前三季度，由于晶体硅太阳电池及组件价格持续下跌，公司对报告期末部分原材料和库存产成品计提了1609万元的减值准备，比去年同期大幅增加1188.5%，占总亏损额的40.8%。另外，由于公司产品出口占比高达90%以上，而出口地区又以欧洲为主，因此产品价格主要以欧元进行结算，今年三季度末欧元汇率下滑幅度较大，对期末对外币资产账户按期末汇率进行调整时出现汇兑损失。
公司未来的看点主要有二。一是光伏电池产能扩张带来规模效应，二是新产品投入改善产品结构。2011年上半年深圳25MW/年（非晶硅）、乐山15MW/年（晶体硅）光伏电池项目相继达产后，非晶硅光伏电池产能约为50MW/年，晶体硅光伏电池产能约为200MW/年。渭南150MW（非晶硅）光伏电池项目在2012年投产，达产后非晶硅薄膜电池产能将增长到200MW/年。公司产能的快速提升将会带来一定的规模效应，再考虑到公司生产设备的高度自给率，一旦光伏行业复苏，公司盈利能力将会迅速提升。
在改善产品结构方面，公司今年新增了光伏玻璃和平板式太阳能集热器。现有2条光伏玻璃生产线，后续将再建4条产线形成年产近2000万平方米的产能，6条线量产后，规模效应发挥和用气成本下降将使玻璃盈利能力进一步提升。
然而，光伏产业的整体回暖决定着公司规模效应能否发挥和经营拐点是否到来，我们预计在经历了2011年和2012年的产能调整和行业整合之后，光伏产业将逐步迎来复苏阶段，届时公司的盈利将会快速恢复。我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为-0.168元、-0.02元、0.05元，维持公司“中性”的投资评级。
风险提示：光伏行业景气度仍然低迷。
安泰科技：非晶带材业务低于预期，下调盈利预测
2012年前三季度公司业绩同比下滑38.11%，略低于预期。2012年前三季度，公司实现销售收入28.68亿元，同比下滑2.09%；实现归属于上市公司股东的净利润1.385亿元，同比下滑38.11%；实现基本每股收益0.1609元，同比下滑38.45%，略低于我们之前0.18元的预期。单季实现每股收益0.063元，环比上升8.62%。
8 9 10 11 12 下一页> 余下全文非晶带材业务低于预期，难熔材料和钕铁硼保障公司业绩稳定。报告期内，公司与国网电力科学研究院在北京签署了协议拟共同出资设立合资公司。但由于国网大规模采购非晶变压器的招标迟迟没有开展，这也直接影响了公司非晶带材的销售情况。因此我们小幅下调公司2012年非晶带材的销量2万吨至1.6万吨，影响每股收益0.01元。报告期内，高速钢业务受海外需求不振的影响环比继续下滑，净利润同比下滑幅度或超50%。报告期内，根据我们估算，公司2000吨稀土永磁材料单季贡献EPS0.013元，难熔材料单季贡献业绩0.01元，是保障公司业绩稳定的主要原因。
非晶带材业务成为未来主要增长点。尽管公司目前非晶带材销售进度低于预期，但根据国网规划，广阔的非晶变压器的行业增长带来的非晶代词需求的增加依旧能令公司享受行业红利。目前公司2013年将启动新一期6万吨非晶带材生产示范线，预计将在2013年年底前完全投产，这令公司非晶带材产能扩大到10万吨。该生产示范线对非晶带材的生产技术进行了改良，在带材表面光洁度、平整度和成带的厚薄均匀性方面均有所进步，综合收得率达到85%，虽然依旧逊于日立金属的91%-93%，但比一期的70%有明显的增长，这也令公司整体非晶带材的生产成本由原来的1.7万元下降至1.46万元左右。我们预计公司明年非晶带材的产能总体投放可达到4.5万吨。
非晶业务低于预期，下调盈利预测，维持增持评级。由于国家电网整体非晶变压器规划采购慢于预期，影响公司非晶带材销量；同时其它业务也受制于宏观经济形势增长乏力，因此我们下调公司2012-2014年盈利预测为0.24/0.37/0.44元（原来为0.30/0.49/0.53元），目前股价对应PE为51.5/34.5/28.9倍。考虑到公司后续第三轮股权激励条件已形成以及公司在多项高新技术领域的龙头地位，维持公司的增持评级。
8 9 10 11 12索比光伏网 https://news.solarbe.com/201211/08/244112.html
