从毛利率变化趋势看，2009~2010年是高点，2010年下降5个百分点左右，2012中期再次大幅下降。我们认为，目前基本亏损的毛利率再度下降的空间有限。
3、定单不比金风少金风科技：公司在手定单为4339MW（1.5MW为2244台，3MW为246台），比上年同期的3315MW增长31%。
公司持有的含未签订的定单为7806MW，比上年的7327MW增长7%。
华锐风电：公司在手定单为4893MW（1.5MW为2415台，3MW为422台），比上年同期的4114MW增长19%。
公司持有的含未签订的定单为14348MW，比上年的13802MW增长4%。
4、行业压力的两个层面行业增速放缓2011年，行业规模为1763万千瓦，同比下降5%左右，这是近年来的首次下降。对于2012年的行业总体判断，下降是大概率事件。
行业竞争加剧一线品牌的地位有所下降，是2011年行业竞争格局的重大变化。2011年，金风排名跃居第一，规模与上年持平，从3735MW变为3600MW，华锐风电，下降为第二，规模从4386 MW 下降为2939 MW，幅度超过30%，东方电气则从2624 MW 下降到946 MW，从第三变为第五，同比下降65%。
相对而言，二线品牌总体增长，但幅度有差异。明阳从1643 MW提升到2847 MW，增幅超过70%，湘电股份从507 MW 提升到712 MW，增长较快。联合动力从1050 MW到1177 MW、上电从598 MW到708 MW，呈现平稳增长。
5、现金流有压力从现今流量表看，经营为负数，流入37.9亿比30.9亿高7亿，基本正常，可能有货款的滞后因素。净额为负数，表明经营的压力。筹资流出26.6亿，净额为22.9亿，表明还款压力大。
6、盈利预测及投资建议我们预计2012年、2013年和2014年每股收益分别为0.01元、0.13元和0.25元，虽然股价调整很充分，但随着行业进入微利时代，不确定因素在增加，5.81元股价对应的PE也并不低，我们维持“审慎推荐”投资评级。
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