中国10大光伏公司债务累计达175亿美元 行业接近破产边缘

北京时间8月6日，光伏行业的“寒冬”让许多中国光伏企业陷入困境，急剧恶化的资产负债表让投资者甚至客户都感到担忧。

　　美国投资银行Maxim Group在近期的报告中提到：在中国最大10家太阳能公司的资产负债表上，债务累计达到175亿美元，表明整个行业已接近破产边缘。Maxim Group特别指出，江西赛维和无锡尚德破产的可能性最大。江西赛维债务与资产比率(debt-to-equity ratio)为7.4，这意味着，按西方的标准江西赛维已是资不抵债，Maxim Group认为江西赛维已接近破产或需要重组（这几乎肯定会让现有投资者出局）。无锡尚德的债务与资产比率为2，但该公司的未来也不确定。由于卷入总额高达6.8亿美元的金融担保骗局，无锡尚德已经推迟其第二季度财报的发布。无锡尚德需依赖出售其持有的环球太阳能基金(Global Solar Fund，S.C.A.)股票，以满足其2013到期的可换票据的赎回，但由于这次诈骗案的调查，该股票销售计划已被搁置。无锡尚德在其第一季度财报发布时已经承认，其债务负担已使其破产的可能性作为投资者应持续关注的风险。

　　投资公司Helix Investment Management在一份研究报告中也表示：中国的许多太阳能公司单在回收账款上就存在问题。许多中国太阳能公司已将付款期限延长至120-180天。问题不在于付款期限被延长，而在于同时中国太阳能公司的资产负债表也很差，使得现金流入和流出的问题变得前所未有的重要。例如，江西赛维在其2012年第一季度的分析师电话会议上表示，“我们应收账款的周转天数增加至220天，而我们应付款项周转天数增加至185天。”江西赛维遇到的麻烦仅仅是回收货款问题，但太阳能行业中处于这种困境的不是江西赛维一家。但考虑到其净债务规模，江西赛维这方面的问题尤其突出。由于未能支付货款，供应商已起诉江西赛维；因担心其财务状况，客户开始暂停向其订货。

　　Helix Investment 在报告中还称：虽然美国也在太阳能市场实施了贷款担保计划，但与中国对太阳能市场的支持力度相比，只是小巫见大巫。江西赛维所在地的新余市政府，已开始帮助江西赛维偿还债务，目前已偿还了8000万美元的债务。贷款担保是一回事，但由当地政府介入并直接偿还公司的债务是完全不同的一回事。江西赛维资产负债表上2013年到期的债务为3.8亿美元，而其自由现金流只有1.37亿美元。虽然江西赛维的财务状况非常严峻，但中国太阳能行业中处于这种状况的并不是只有这家公司。中国太阳能行业这种状况肯定是不能持续的。当一家公司的毛利率持续为负数，该公司的整个经营模式必须重新考虑。

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