亚玛顿：光伏减反玻璃龙头,双玻组件领跑者

减反玻璃需求旺盛,公司主营产品供不应求。去年以来,光伏板块市场表现之所以差,主要原因是供过于求使得产品价格大幅下调。但镀膜玻璃由于其高附加值将逐步替代传统玻璃,即使悲观预计2012年新增装机只有25GW,对组件玻璃的需求将有1.4亿平米左右,而目前全球产能才7250万平米,存量市场仍有很大空间,近几年仍将持续供不应求,这是我们推荐公司的基本依据。

 

    国内光伏减反玻璃先锋,大客户优势明显。公司是国内最先研制光伏玻璃减反膜的企业,可增加玻璃透光率2.5%-3.5%,性能大大好于后进入者。原有产能仅供应无锡尚德、韩华和阿特斯等组件厂,随着产能释放,天合和英利等企业也纷纷加入客户队伍。组件厂商为保证质量的稳定,不会轻易更换供应商,公司的先发优势明显。

 

    超薄双玻组件带来跳跃式增长。作为国内超薄双玻组件的首创者,公司该业务将于下半年投产,高性价比的超薄玻璃代替背板、不需铝边框,可比传统组件低11%以上成本,且具备寿命长、性能高等优势,替代传统组件的潜力很大,一旦实现量产并销售,将为公司带来很大的业绩弹性。另外,公司的TCO镀膜技术储备已完成,为公司的超薄玻璃未来进入电子行业提供准备。

 

    维持“强烈推荐”评级。6月8日收盘价计算可比辅料公司12年PB为1.75倍,PE为26.8倍,为保守起见,我们暂时不考虑新业务贡献的业绩,但它可以提升公司的估值水平,按12年2-2.2倍PB,合理价值为27.3-30元, PE按23-25倍计算为28.8-31.3元。