一、公司简介
西安隆基硅材料股份有限公司是2008年7月5日由西安隆基硅材料有限公司整体变更为股份有限公司，变更时注册资本为人民币20,000万元。公司主要创办人为李振国，直接持有公司23.49%的股份，其妻子李喜燕女士直接持有公司8.811999%的股份，二人合计持有公司32.30%的股份，李振国、李喜燕是公司的实际控制人。
公司的主营业务是单晶硅棒、硅片的研发、生产、销售，主要产品为6 英寸、6.5 英寸、8 英寸的单晶硅棒、单晶硅片，主要应用于单晶硅光伏电池制造。公司2010年底已具备3500吨单晶硅棒生产加工能力及470MW单晶硅片的生产加工能力。2011年公司产能进一步提升，于2011年底形成年产710MW单晶硅片、970MW单晶硅棒产能。
从公司的业务上看，公司2009 至2011 年的营业收入分别为7.65 亿元，16.52 亿元和20.18 亿元，实现净利润1.02 亿元，4.4 亿元和2.87 亿元。公司整体业绩受到光伏全产业链景气度影响较大。
二、公司竞争优势
从行业竞争情况来看，我们总结出公司的核心竞争优势主要有：
1、技术先进。公司以提高电池片转换效率为目标，持续改进研发各类关键技术和工艺。目前已申请或授权专利技术33项，具备一流的切片技术工艺与专用砂浆回收技术，先进的硅棒生产技术。其中单晶炉热屏技术可优化单晶生长的环境，提高单晶的品质，同时耗电量下降低30%。横向磁场中直拉硅单晶(MCZ)技术通过在CZ 生长炉体上加设一种横向磁体结构，使单晶在强磁场环境下生长，有效抑制了热对流，减少了石英坩埚氧原子分解进入硅单晶，同时降低了熔硅温度的波动，降低了MCZ硅单晶中的氧含量，优化了电阻率的均匀性，其光衰减较掺硼太阳能电池降低约40%。
2、规模化、装备集成化优势。公司2010年底已具备3500吨单晶硅棒生产加工能力及470MW单晶硅片的生产加工能力。随着宁夏隆基年产 1,800吨单晶硅棒项目、隆基股份年产2,000吨单晶硅片项目、银川隆基年产2,000吨单晶硅棒项目和无锡隆基年产250MW单晶硅片项目的持续改进和建设，公司产能进一步提升。2011年，单晶硅棒月产量最高达到450吨，单晶硅片超过1,600万片。并于2011年底形成年产710MW单晶硅片、970MW单晶硅棒产能。产品的规模化生产降低了平均固定成本，增强了企业的抗风险能力。同时，公司硅片覆盖6寸、6.5寸、8寸等尺寸，生产设备成系列，并通过公司定制和集成，可灵活适应6寸到10寸多个尺寸硅棒生产，有效降低了设备更新和技术改造的费用，提高了设备的利用率，降低了全生命周期成本。
3、渠道及客户关系优势。公司客户包括无锡尚德、MEMC等大型光伏电池生产厂商，通过多年合作，建立与客户有效沟通渠道，2012年至2015年获得的单晶硅片销售(含加工)的长期购销订单达到1,051MW。
三、募投资金项目概况
公公司拟发行7,500万股，将募集资金对银川隆基进行增资，主要用于年产500MW单晶硅棒/片建设项目。
该500MW 单晶硅棒/片建设项目投产之后，将有效缓解公司的产能瓶颈，增大规模化效益，降低成本。这将迅速提升公司的产能规模，缓解产品供不应求的紧张局面，有效降低向关联方无锡尚德的销售占比、改变本公司的客户结构、降低本公司的生产经营风险、提高产品档次和附加值，从而提高公司的综合竞争实力和抗风险能力，实现本公司的健康、快速发展。
四、财务分析（毛利率情况分析）
2009 年与2010 年，公司毛利率呈现上升趋势，2011 年由于行业面临了一定程度的不景气，公司毛利率有所下降，但是仍然维持在24%的相对高位，这表明公司具有良好的成本控制能力。尽管多晶硅料的毛利率已经接近零，但是受托加工业务毛利率一直维持在一个较高的水平，这是公司综合毛利率2011年仍能维持较高水平的主要原因。
图表1: 公司业务毛利率分析
公司的综合毛利率一直维持在20%以上，超过同行业的绝大多数竞争对手，体现了公司强大的成本控制能力和盈利能力。
图表2：公司于同行业竞争对手毛利率比较
风险提示
客户和供应商相对集中风险：2009 年至2011 年，公司向前五名客户销售额占营业收入比重分别为86.61%、51.85%、62.23，其中对无锡尚德的销售额占营业收入比重分别为67.61%、27.37%、42.32%;2009 年至2011 年，公司对前五名供应商的采购额占采购比重分别为42.66%、45.45%、57.34%。公司的客户和供应商均非常集中，其营业状况，尤其是无锡尚德的营业状况对公司收入产生重要影响，客户和供应商集中风险突出。
光伏行业波动风险：光伏行业属于新兴行业，有行业波动周期短、波动相对频繁以及波动幅度较大等特点。受整个产业链各环节发展不均衡及市场需求变动的影响，容易出现大幅波动，形成最终产品和原材料价格呈现波浪式下降。
政策风险：光伏行业属于密集资金、密集技术行业，同时由于其单位发电价格高于传统发电模式，对政府补贴政策依赖严重，造成行业整体对政府政策变化非常敏感。2008 年金融危机、欧洲债务危机和德国、意大利光伏发电补贴政策调整都曾导致原材料和终端产品大幅波动。3月21日，美国商务部宣布了针对中国光伏反补贴的初步裁定结果，对中国光伏企业征收反补贴税2.90%至4.73%，最终结果将于年中确定。此举若引发欧洲跟进，将严重影响国内光伏产品出口。
索比光伏网 https://news.solarbe.com/201203/27/258113.html
