金刚玻璃：坚定看好安防业务 光伏产品谨慎乐观
盈利预测与估值评级
我们预计公司2010、2011、2012年每股收益分别为0.41、0.75、0.99。考虑到公司的高成长性，同时具备新能源、高科技等多个热门概念，给予公司50倍市盈率，对应2011年37.50元股价，给予买入评级。
关键假设
(1)产能逐步释放。A、安防玻璃。考虑技改完成后需要一定的调试时间，新建生产线的调试期更长。因此假定2010、2011、2012年产能利用率分别为86%、88%、75%，产销率分别为94.30%、94%、93%。B、光伏组件。假定产能利用率分别为130%、90%、78%、75%，对应产量为1.3万、4.5万、7.0万平米。C、太阳能电池片。假定2011、2012年产能利用率为70%、80%，其中10%产品自用，90%能够及时外销。
(2)公司在安防玻璃系统具有较强的市场话语权，价格可以保持相对平稳。
(3)假定公司继续享受高新技术企业所得税优惠政策。
有别于大众的认识充分认可并看好公司在安防玻璃上的竞争优势。
认真分解分析了公司各条生产线产能释放情况、产销情况、价格变化等对公司业绩的影响。
厦门钨业：具备资源技术优势 推荐
公司看点：一、公司是钨业龙头，具备资源、技术及市场优势，产业链一体可充分享受钨行业向好带来的利好；二、主营业务快速回归，同时新能源材料和硬质合金业务将成为公司新的业绩增长点，尤其新能源材料业务，在公司自身稀土资源的基础上，在当前新兴战略产业的广阔前景下，随着产能的逐步释放，公司电池材料发展前景乐观。
投资建议。我们维持公司“推荐”的投资评级，调高公司盈利预测，预计2010-2012年EPS分别为0.60元和0.82元，对应目前股价市盈率分别为92倍和67倍。公司作为钨业龙头，不仅可享受钨行业利好，并且积极培育新材料业务的发展战略使得公司发展前景十分可观。
东方锆业：高端新材料拉动增长 核级海绵锆打开上升空间
传统业务高增长，核级海绵锆空间巨大，买入评级
锆行业目前处于高速增长阶段，东方锆业扩产项目前景乐观，传统业务有望保持50%左右复合增长。公司收购朝阳百盛快速进入核级海绵锆领域，核级海绵锆未来5 年总需求超4000 吨，成长空间巨大。我们测算，2010-2012 年公司每股收益分别为0.28 元、0.61 元和1.05 元，复合增速80%。鉴于公司核级海绵锆有望在2012年进入爆发期，我们给予公司2012 年45 倍估值，目标价格47 元。
核级锆：核电行业首选标的，唯一需求加速增长产品
一般的核电设备将在未来几年迎来增长高峰，之后增速趋于稳定。而锆材却不同，作为核电站最重要耗材，核电装机规模的不断上升一方面将产生锆材的新增需求，另一方面每年对锆材的更新需求将不断增加。两方面叠加，决定了核级锆材的高增长将一直延续到2020 年。我们测算2010-2015 年核级海绵锆总需求量将超4000 吨，复合增速60%，是核电行业首选标的。
收购朝阳百盛，跨越式进入核级海绵锆领域
公司完成对海绵锆龙头企业朝阳百盛的收购，朝阳百盛拥有目前国内最大的核级海绵锆生产线，产能达150 吨，另外具有600 吨工业级海绵锆产能。简单计算，如果现有产能全部利用，海绵锆业务将为东方锆业贡献业绩近0.30 元。朝阳百盛核级海绵锆各项参数均达到我国和美国的核级海绵锆要求，有望快速实现销售。
核级海绵锆：近似寡头垄断市场维持高毛利
目前，包括华昌、美国西屋在内的四大海绵锆厂占据了全球海绵锆市场份额的近80%，整个市场近似寡头垄断的市场格局，核级海绵锆每年保持5%的涨价幅度，毛利率近60%。我们测算，2011-2013 年核级海绵锆业务将为东方锆业贡献EPS 分别为0.08、0.18 和0.39 元。
争取澳大利亚锆矿，东方锆业有望成为最具成本优势的锆厂
东方锆业与DCM 公司签订合作意向，共同开采澳大利亚锆矿。该锆矿属于精矿，含锆量达到66%，储量350 万吨。在保持成材率不变的情况下，锆矿含锆量提高1%，将降低成本3%-5%。东方锆业是目前国内锆产品毛利率最高的厂商，相比国外竞争对手，公司产品价格低近30%。如果澳大利亚的锆矿能够谈成，东方锆业相对国内外竞争者的成本优势将更加明显，有利于掌握产品定价权。
传统业务扩产正当时，高增长有望延续
东方锆业是国内锆产品线最全的企业，目前锆行业仍处于高速成长期，公司完整的产品线能够最大限度受益行业增长。此外，包括人造宝石、陶瓷刀、高端陶瓷洁具在内的新产品需求快速增长，公司在硅酸锆、复合氧化锆的扩产项目前景乐观，传统业务有望保持45%-50%的复合增速。
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