背景信息：
近期我们在江阴调研了四家光伏企业，覆盖辅材、硅片、电池和组件等企业。
调研结论：
组件和耗材企业在5、6月份都经历了低潮，但是7月以来，普遍反应出货开始明显好转。普遍反应企业在5-6月份出货量明显下滑，产品价格大幅下降，但是6月中下旬、7月以来，销量开始恢复。以组件里的配件焊条的销量来举例，3-4月份的销量约100吨，5月的销量降低到70吨，6月销量为8-90吨，7月份预计销量为100-120吨，焊条一定程度上是行业景气的一个先行指标，说明光伏市场开始明显好转。组件企业反应6月份因为库存相对高而有生产线停产，目前库存已降至低位并全线开工，当然欧洲港口库存仍然较高，组件整体仍然在去库存的过程之中。从终端市场来看，德国市场上半年预计安装量为2GW，当前信贷情况不错，预计三季度安装需求较为旺盛，全年预计在8GW左右，而意大利市场信贷较为紧张，美国市场普遍反应需求好于预期。
光伏产品价格都经历了一轮深跌，普遍反应短期内价格难以有大起色。组件价格经过前期深跌后，目前组件价格主流的以0.95欧/瓦为主，目前欧洲询盘明显增多，但是主流意向盘价格低至0.85欧/瓦，双方都在试探各自的底线。由于欧洲也很清楚中国目前产能过剩的困境，全球产能达到50GW而产量需求25-30GW，大部分受调研者认为组件价格难以明显回升，多晶硅价格也认为存在一定的虚高，而明年多晶硅价格可能跌至45美元/公斤。切割刃料的价格也从年初的2.8-2.9万/吨降低到了当前的2.4万/吨，普遍反应价格已经到达低点，但是因为个别刃料企业库存仍然高企，随着行业回暖，刃料价格难以有起色。相应的，占原材料80%的碳化硅价格也大幅下降，从11000元/吨下降到了8000元/吨。此外，今年单晶相对走俏，价格相对坚挺。
光伏行业的暴利期已过，产业集中度进一步提高，下一个发展的拐点在于平价上网。光伏行业在过去几年一直在大悲与大喜中轮换，存在疯狂暴利的绝佳时机。但是到当前全球产能高达50GW时，大部分受访人员认为光伏行业的暴利期已过，光伏产业的盈利能力也将回归传统制造业的盈利水平。目前大企业订单逐步较多，基本上都接近满产，而小企业则面临吃了上顿没下顿的尴尬，预期小企业将在行业产能过剩的血洗中出局，产业集中度将进一步提高。预期组件价格持续下降至1美元/瓦，部分地区具备用户端平价上网的可能，当平价上网区域达到一定程度之时，将是光伏产业下一个发展的拐点，预计在未来两三年内将出现拐点。
金刚石切割工艺、单晶铸锭及N型硅片工艺都值得紧密跟踪，符合未来发展方向。金刚石切割工艺，目前还存在表面有划痕，适合切单晶不适合切多晶，成本较高等问题，但是金刚石切割工艺可能是未来的主流方向，尤其在日本因为传统切割刃料由于环保问题只能依赖进口，金刚石切割工艺在日本最受欢迎，已开始试用。单晶铸锭，是晶澳主推的产品，N型硅片也是英利等品牌企业寻求提高转化效率的方式，国外N型硅片相对应用较多，国内以后也很可能朝着这个方向发展。在多晶硅成本占比越来越低的情况下，单晶铸锭和N型硅片提高转化效率、是降低单位成本的有效途径。
投资建议：关注光伏板块下半年的阶段性投资机会。三季度，光伏将在复苏与供给相对过剩中反复，由于光伏股高Beta的特点，我们认为总体光伏板块将在震荡中前行，建议关注光伏板块的阶段性投资机会。多晶硅价格小幅反弹，关注乐山电力（未评级）和盾安环境（买入）等，一体化和单晶企业，关注海通集团（未评级）；光伏辅料盈利稳定且业绩弹性较大的奥克股份（买入）；光伏装备今年业绩确定，建议关注精功科技（未评级）、天龙光电（未评级）等。
催化剂：光伏产品价格上涨、库存减少、金太阳工程、光伏电站启动招标
风险因素：欧债危机、政策风险、产品价格下跌、半年报业绩低于预期。
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