天龙光电 300029 电力设备行业
研究机构：国都证券 分析师：肖世俊
一季度业绩延续高增长态势。2011年一季度公司实现营业收入1.42亿元，同比增长128.63％；营业利润0.48亿元，同比增长272.62％；实现归属母公司所有者净利润0.33亿元，同比增长198.19％，扣除非经常性损益后的净利润同比增长201.62％；全面摊薄每股收益0.17元。
内外兼修策略双轮驱动主业营收高增长。受益于2010年光伏行业中下游企业的大幅扩产及其对上游设备采购订单的大举支出，报告期公司单晶炉(目前主导产品)完成交付的订单额预计同比提升100％左右；此外，已正式完成收购的上海杰姆斯(控股68％)石墨热场业务，并表后增厚营收预计达25％左右。公司凭借单晶炉的国内领先优势及通过上游整合配套零部件的内外兼修策略，双轮驱动下保障了今年业绩高增长趋势。盈利能力逐季提升。报告期公司综合毛利率达42.21％，同比提升3.37个百分点，环比提升0.49个百分点；除新并盈利较强的石墨热场业务外，毛利率逐季提升主要系2Q10起公司单晶炉的销售提价及容量更大附加值更高的DRF-95单晶炉产销比重的提升；2010年1-4季度毛利率依次为38.84％、31.17％、34.28％、41.72％。预计在公司DRF-105等附加值更高的单晶炉新产品面市及石墨热场业务推动下，年内公司综合毛利率有望维持在35％-40％的较高水平。
规模扩张及新产品研发投入前期，费用增加显著。目前公司正处于多晶硅铸锭炉、多线切割机、LED蓝宝石炉及外延炉等多项新产品面市或研发投入前期，使得销售费用及管理费用增加显著，报告期各同比大增293.70％、198.48％，远高于同期营收增幅；若剔除超募资金的定期存款利息所增加的1357万元收益，报告期公司主业净利润同比增长约85％(在实际税率同比增加3.80个百分点至19.83％下)。规模扩张及新产品研发的前期投入，短期内的大笔费用支出或将有所拉低主业利润增速。
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