海通集团 600537 食品饮料行业
研究机构：第一创业证券 分析师：何本虎
4月7日，公司发布2010年报，实现收入47235万元，同比增长21.8％。实现净利润-3955万元，同比增长-1761.8％，每股收益为-0.17元。另外，公司拟不进行利润分配。
2010年，公司实现收入47235万元，同比增长21.8％。分项业务看，速冻食品、调理产品、脱水产品、罐头产品和其他业务都有一定幅度的增长。其中，罐头产品和其他业务增长超过50％，占比接近40％的调理产品的增长为10％左右。
毛利率水平看，综合毛利率下降4.81个百分点，是净利润大幅下降的主要原因。除了脱水产品毛利率下降幅度小于1个百分点外，其他业务的毛利率下降幅度均超过4个百分点。
对于海通集团的价值判断，我们的重心显然不在未来将被剥离的本体业务上。某种程度上讲，本体业务的业绩表现不理想是公司重组的必然要求。
按照重组完成后的公司总股本48587万股计算，我们维持2011年、2012年和2013年每股收益分别为2.40元、3.45元和5.07元，增长率分别为56.7％、43.7％和46.9％，年复合增长率为50％左右。
我们给予公司2011年和2012年目标市盈率分别为30-35倍和20-25倍，对应的价格区间为70元~85元。距离目前股价有30％以上的上涨空间，维持“强烈推荐”投资评级。
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