2010年5月18日公司公告非公开发行6000万到9000万股,其中,控股股东中环集团将认购10-20%的股份。计划募集资金不超过11亿元,其中1亿元用于IGBT及光电子器件用区熔单晶硅项目,8亿元用于太阳能电池用硅单晶二期。
项目实施后将形成区熔单晶硅产能36吨/年,预计达产后平均利润总额3467万元。公司在区熔硅领域具有个国际竞争力,规模全球第三,国内市场占有率超过70%。区熔硅主要应用领域在于电力电子领域,受到新能源和节能减排的推动,市场需求一直稳定增长,我们预计国内市场增长速度将保持在30%,我们认为公司区熔硅2010年和2011年将分别增长50%和30%。此外,历史上公司的区熔硅盈利丰厚并比较稳定。太阳能硅材料生产方面公司已经达到国际领先水平。公告称其直拉晶体生长投资较目前国内同行业低33%以上,生产效率较目前国内同行业提高60%以上,而生产成本较目前国内同行业降低了25%以上,根据目前行业内通常的成本结构测算,公司的毛利率应至少具有10个百分点的优势。
中环光电一期目前形成的硅单晶年产能为110MW,其中硅晶片年产能50MW。二期实施将新增390MW/年晶体产能(其中单晶增加290MW,铸锭多晶增加100MW)、晶片产能150MW/年,并形成了内部石英坩埚配套。项目建成后共具有晶体年产能500MW(其中单晶400MW,多晶 100MW)、晶片年产能200MW,等效400MW/年石英坩埚的生产能力。目前太阳能硅片的价格约为5.6元/瓦,以此测算100MW硅片对应销售收入为5.6亿元,项目实施将使公司的销售收入急速增长。
由于1期项目已经有比较富余的配套投资,我们估计2期项目的实施时间应该可以明显少于公告的18个月,具体时间取决于公司对于市场形势的判断,也取决于公司对自身优势的判断。值得注意的是公司同时公告了将为中环光电(太阳能项目的具体实施者)申请银行贷款3亿元提供担保,由于目前太阳能硅片销售非常通畅,我们预计资金将由富余,并可能使2期项目更快启动。
MOSFET生产线和抛光片目前都还在爬坡期中,我们预计10年4季度将进入平衡点,在2011年贡献利润。增发项目将大大提升未来增长预期,我们初步估计2010-2011年每股收益分别为0.20元和0.60元(不考虑摊薄),明显相对低估,建议增持,详细地分析参见我们随后的研究报告。