近一年多来，定向增发一直被当作利好，大凡有增发消息发布，当日股价多呈强势。可是昨日，有研硅股（600206）在公告定向增发2000万股后，复牌不久就躺在跌停板上，最后半小时勉强翘了一翘，收盘跌幅为8.46％。而昨天，大盘涨幅近2％，大部分股票反弹上涨，有研硅股走势着实有点蹊跷。
从增发方案看，有研硅股募资前景相当不错。按拟发行2000万股、增发价不低于20日均价的90％（26.92元）计算，约可募集资金5.3亿元。募股用途包括三个项目：年产24万片12英寸集成电路用硅单晶片项目、年产140吨大直径硅单晶项目及年产240吨太阳能电池用硅单晶项目。三个项目的建设期均为1.5年，共需资金4.5亿元，达产后净利润分别为2741万元、7054万元和4835万元（合计14630万元），即募股资金的净资产收益率高达32.5％。
有研硅股一季报净利润1520万元（增长874％），每股收益0.105元，公司已公告中报业绩预增500％以上，净利润将从去年中期的615万元增至3000多万元，每股约为0.20元；如果下半年以同样速率增长，全年净利润有望超过6000万元，每股达到0.40元。公司目前总股本1.45亿股，仅仅增发2000万股，便将产出1.46亿元净利，粗略计算，增发募股项目达产后（2009年），公司每股收益当能达到1.25元。显而易见，有研硅股堪称高成长股无疑。
既然如此，其增发方案出台后股价为何大跌呢？
一个原因是，从6月25日至7月2日公司股票（因将公告增发事项）停牌，这期间大盘有所回落，其股价带有补跌性质，但6月25日上证指数3940点，昨日收盘为3900点，充其量不过补跌2％，也不该大跌8.46％呀。在6月25日停牌前，公司股价已大涨两天（涨幅约为17％），增发公告后跌停，难道属于利好兑现见好就收？可是，此前有很多公司增发公告前大涨，公告后涨得更凶。如6月7日公告定向增发的世茂股份，公告前已大涨四五日，从12多元涨至16多元，公告后又一路直冲28元；6月12日公告定向增发的天鸿宝业，更是连续八九个涨停，股价从14元冲上41元。
最能解释的一个理由是，市场眼前只相信现实，对尚未实现的“前景”心存疑虑，这正是谨慎市道的特点。假定有研硅股今年全年每股收益0.40元，按昨日32.14元股价计算，市盈率Ⅱ已超过80倍，明显偏高；至于一年半后那1.4亿元利润，到一年半后再说，象太阳能、硅晶片之类的产业，历来就有较大的不稳定性，这两年确实景气大升，以后会怎样呢？恐怕不好说，更何况有研硅股上市八九年来，业绩也是起起落落。
一季报显示，有研硅股前10大流通股东全部为基金，包括泰达荷银基金公司旗下的3只基金和银华基金公司旗下的4只基金，另外还有益民、长城、国泰基金公司旗下的基金；前10大流通股股东共持有2654.71万股，占其流通盘的比例达30.25%。像有研硅股这样的高价成长股增发大跌，是不是反映了主流资金的某种思路呢？
