新能源投资：豪赌之下 岂有完卵?

根据彭博新能源财经的数据，今年前三季度全球清洁能源投资总额为1979亿美元，比2014年同期降低了43亿美元。而中国再次成为清洁能源投资额最高的国家，第三季度超过了267亿美元，比去年同期增长了约5%。去年全年中国清洁能源投资增长32%，达到895亿美元，创历史新高，毫无争议位列全球第一。

根据中电联的统计，在电源工程投资中，2014年中国新能源投资所占比重已经超过70%，风电(993亿，增长52.8%)和水电(960亿)投资都分别超过了火电(952亿)。我们似乎站在了历史的风口，但这些都不能算是新能源投资的“欢乐结局”(Happy Ending)，新能源发展不可能从此扬鞭绝尘而去，因为这个行业仍存在许多隐忧。

“强心针”下的新能源盛宴

当前新能源大规模发展确实存在较好的政策环境，电改9号文、碳排放峰值、光伏补贴、可再生配额、碳市场、微网、电动汽车以及国家主席习近平在联合国发展峰会上的一句“中国倡议探讨构建全球能源互联网”，都足以让新能源投资热潮反复上涌。但这一轮新能源投资的腾云驾雾也遭遇到了需求下行的紧箍咒，中国经济新常态预示着中国能源消费已经步入中低增量和中低增速的时代，能源消费年增长过亿、年增速超过5%的情况将会越来越难出现。

2014年中国能源消费总量仅比上年增长2.2%，电力消费量增长3.8%，同比回落3.8个百分点，为1998年(2.8%)以来的年度最低水平。2015年前三季度全社会用电量同比仅增长0.8%，部分地区甚至出现大幅下降，其中工业用电量下降1.0%，全国发电设备累计平均利用小时为2972小时，同比减少232小时，再创新低。

在有大增量的情况下，新能源投资高速增长有巨大的空间，但在窄幅缩量时期与火电的挤压就更为明显，这才出现了各地风机“站岗”、光伏“睡觉”的景象。根据国家能源局统计数据显示，上半年全国风电弃风电量175亿千瓦时，同比增加101亿千瓦时，平均弃风率15.2%，同比上升6.8个百分点，弃光电量约18亿千瓦时。这些主要发生在甘肃和新疆，其中甘肃弃光电量11.4亿千瓦时，弃光率28%;新疆(含兵团)弃光电量5.41亿千瓦时，弃光率19%。

同时，因特高压等输配电基础设施建设仍需时日，即使三五年后建成一批，也面临需求不足的窘境，新能源投资的可持续增长面临很大的挑战。仅动增量的奶酪还比较容易，如果要涉及火电存量的替代，在如此年景下无疑虎口夺食，需要更大的改革动能和政策利好才行，同时也要付出更大的经济代价。

新能源投资的“旧观点”

如果说是“现象级”的投资热潮，本世纪新能源至少已经历过2000年和2008年两轮过热，每轮过热都会有企业破产和倒闭，特别是第二轮退热后2013年尚德的破产和重组，但是很快，市场就忘记了伤痛。自欧美双反之后中国政府被迫启动的“救市”措施造就了本轮新能源的集体狂欢，每隔一段时间就有企业在地方动辄百亿地签合作协议。现行的以配额制为基础的补贴机制，再次满足了地方政府强制新能源企业本地化发展的冲动，正在造成大量空心化的无效投资，随着规模的扩大，投入和产出效率反而降低。

房地产开发式地新能源模式是一场极为危险的游戏，最终可能拖垮财政、金融和社会资本，造成新能源再次泡沫化。这似乎是新能源发展的“历史周期律”，不断洗牌。然而即使有英利、汉能等企业的危机警示，政府似乎并不以为意，仍在不断地修改规划数字，行业和企业在用各种峰会证明着事业的辉煌。

然而市场总是难逃脱一个基本的规律：成本和经济性。这虽然是个旧观点，但似乎颠扑不破。只有在新能源的成本达到与传统能源可比的阶段，这个“历史周期律”才有可能被打破。我们到这个阶段了吗?根据彭博新能源财经研究显示，全球陆上风电的平均度电成本(LCOE)从上半年的每千瓦时8.5美分降至下半年的8.3美分，光伏从12.9美分降至12.2美分，海上风电则从17.6美分降至17.4美分。受益于设备和融资成本的持续走低，近几年来的降速非常显著，然而相较于煤电约7.5美分及以下的成本仍有不小差距，至少仍需要10至15年的时间。

当前成本的降低并非来自技术的重大突破，很大程度是来自于设备国产化的优势及货币量化宽松带来的效应，后续成本持续降低的空间十分有限。当前新能源土地使用也不够集约，虽然可以利用边际土地或互补用地，但其单位面积产能效率是传统火电的几十分之一。所以我们并不能太过于乐观，世界银行副行长兼气候变化特使蕾切尔·凯特就提醒说，能源替代不能操之过急，不然容易捅破碳泡沫，对全球经济造成灾难性的后果。

能源发展的“历史终结”

当前由招标电价、补贴、高负债等形成的新能源高速扩张模式怎么看都是脆弱的，某一个环节出现纰漏就会带来整个行业的危机，反而对其健康发展造成伤害。保持政策的节制性和稳定性同样重要，不然再一轮的市场起伏和动荡只是时间问题。

新能源发展当前最大的症结在于并未发挥其优势，在终端消费市场形成安装风潮，而是在传统能源基地与煤炭开展正面竞争，相当于革命初期“反围剿”没有采取“游击战”而楞打“阵地战”，焉有不折腾之理。双反之后新能源转移国内市场迟迟打不开局面，其产能仍然是高度过剩的，补贴只是将这种过剩转移到下游产业。

福山提出了历史的终结猜想，我想这个社会制度的假说同样脱离不了能源体系的配合，不然也仅是一个乌托邦。新的能源逻辑很重要，这远比单纯的通过圈地、玩金融来吹出新能源泡沫有价值，但要想终结一个时代没有我们想象得那么容易。

2010年以来，陆续有新闻报道包括埃克森美孚、雪佛龙、英国石油、荷兰皇家壳牌这些石油巨头近年来都在撤离新能源，谷歌也曾扑腾过雄心勃勃的“RE