应收账款

亿元。信号3：销售不畅资产贬值存货和应收账款虽然计入流动资产，但是实际上流动性并不强，而且存在贬值风险。天威集团从2011年开始就面临销售滑坡的问题，随之而来的是存货积累。尽管公司此后开始了去库存，但
2014年末仍高达100天。从2011年至2013年，天威集团的应收账款就一直维持在50亿元左右，同样显示销售端难以回笼资金。公司除了大量存货需要计提跌价损失，在发债前后连续投资建设的固定资产也面临大规模的

江山控股主席刘文平）但国内部分电站在并网后，有限电、电池衰减速度快、应收账款高、补贴不到位等问题存在。所以在海外市场上，国内电站的估值会比国外电站更低一些。江山控股主席刘文平就表示，假设电站补贴不到位

母公司汉能控股集团欠的。同时，汉能薄膜发电的流动资产总额为152亿元。年报显示，2014年12月31日，集团逾期应收账款约24.96亿港元；在2014年12月31日后至2015年3月30日期
间，上市公司已从汉能集团再收回28.66亿港元的现金，将所有逾期应收账款和罚息清除。 在主要客户及供应商一栏，汉能薄膜的最大客户占到了总销售额的62%，五大客户销售占比则是98%，这两项数字在2013年

投资收益大幅增长304倍至4922万元。2015年一季度末资产负债率为44.04%,处于行业较低水平,而增发有望进一步降低公司的资产负债率。一季度应收账款周转天数同比增加28天至66天,存货周转天

。盈利预测和投资评级:我们预计公司未来三年EPS分别为1.12、1.78、2.54元,给予公司买入评级。风险提示:1、光伏业务拓展低于预期;2、金融创新低于预期;3、应收账款等财务风险。（信达证券）

财务费用率大幅提升11.40 个百分点至15.12%,主要受汇兑损失影响。一季度末资产负债率为53.58%,资产负债表整体保持健康。一季度应收账款周转天数同比增加52 天至214 天,而存货周转天

百分点至3.53%与5.57%,而财务费用率大幅提升11.40 个百分点至15.12%,主要受汇兑损失影响。一季度末资产负债率为53.58%,资产负债表整体保持健康。一季度应收账款周转天数同比增加52

亿，仅占利润的3%。虽然经营现金流和利润不会完全一致，但是两者之间呈现持续的巨大差异，就值得我们仔细核查了。汉能经营现金流和利润的差异主要来自应收账款，即汉能的大部分销售款并没有到账。汉能最近的一份
财报显示，截至2014年6月的半年销售额为32亿，而应收账款却有62亿。同期，新增应收账款为200亿，占销售额的63%，这意味着三分之二的销售款没有到账。更糟糕的是，从2012年到2014年中期，汉能

,考虑到公司光伏电站业务的强势拓展,我们给予公司2016年26倍市盈率,对应目标价为16.38元,首次覆盖给予公司买入评级。股价催化剂:电站业务拓展超预期;光伏行业超预期变化风险因素:1、光伏业务拓展低于预期;2、应收账款等财务风险。