多晶硅双反

将使业主获得合理的回报，并且随着光伏成本的不断下滑，我国距离工商业平价并不遥远，届时就能完全脱离补贴。（2）多晶硅双反：原定计划在2月20日出台，目前延期到3月的概率较大。双反阻止进口，多晶硅价格将
陆续出台，分布式的前景也愈加明朗。就投资而言，国内受益于需求复苏与可能的多晶硅双反，行业活跃，政策性利好将为光伏板块带来明显的交易性机会。建议关注受到贸易战的影响较小，在国内市场高速增长确定性不断增强的情况下受益最大的逆变器公司，以及受益于硅料涨价、PM2.5治理提速和住建部推广绿色建筑政策的相关公司。

新建产能可以规避国内的多晶硅双反、更快速地降低硅片成本、与下游客户无缝连接。公司2013年新增产能可能是200~400MW，新增产能的资本开支预计为2500~5000万元。估值与评级综合考虑DCF和P
马来西亚Sarawak投资建设新厂。当地电价大约为人民币0.3元/度（至少是上海南汇的一半），人工成本300美金/人左右。我们认为，在马来西亚新建产能好处如下：可以规避国内的多晶硅双反、更快速地降低硅片

被征收的关税，化解了中国的制裁措施，到2014年6月，以加工贸易的方式进口到中国的多晶硅的比例竟然达到了80%以上，使得中国的多晶硅双反的征税形同虚设。事实证明，中国政府如果不强硬起来，不显示自己的
多晶硅双反措施，他们就采取加工贸易方式避开制裁，这实际上是利用中国所制定的对创汇的优惠政策，以吾之道还击吾身。实际上，中国的加工贸易的免税政策是80年代中期制定的，那时中国的外汇奇缺。而现在，手中有三万亿

台对我国多晶硅行业无疑是雪中送炭，有力地缓解了全行业面临的生存危机。同 时因中国光伏产业正处于与欧美贸易争端不断的敏感时刻，此次初裁也展示了我 国维护光伏产业长远健康发展的坚定决心。但因我国多晶硅双反
案初裁公告中并未提及对欧盟多晶硅双反结果 及分贸易方式进口征税力度，因此对近期多晶硅价格利好较为有限。国内多晶硅 生产企业应充分利用此次对美、韩反倾销初裁的宝贵缓冲期，继续苦练内功，进 一步创新

第一批回归盈利的一线光伏制造商之一。而多晶硅行业前景似乎仍不明晰，曾经利好的中国对欧美日进口多晶硅双反调查的消息，也因日前传出的不会对欧洲多晶硅双反而大打折扣。尽管多晶硅价格已经停止下滑，但其现货价格

缓解全行业面临的生存危机。同时因中国光伏产业正处于与欧美纠纷不断的敏感时刻，此次初裁也展示了中国维护光伏产业长远健康发展的坚定决心。但因我国多晶硅双反案初裁公告中并未提及对欧盟多晶硅双反结果及分贸易方式

达到 14.28 万元/吨，分析看来，多晶硅价格逐步上涨亦并非偶然，我国对美、韩及欧盟多晶硅双反调查裁决的预期，以及国家为支持光伏行业将陆续出齐的六大配套细则对多晶硅需求逆转的促进都是推动多晶硅价格上涨的
多晶硅产业正在经历着最为严重的，来自美、韩、欧三方的联动打压。三月多晶硅价格上扬的主要原因：1、中国政府对进口多晶硅双反调查以及与欧盟对华光伏双反案，尽管尚无明确消息，但有关磋商正在进行，中国推迟双反也是为

乏力，随着双反初裁结果推迟，多晶硅突击进口或继续加码，使得国内目前普遍持观望态度的绝大多数厂商短期内复产希望渺茫。但多晶硅双反结果最终出台后，预计国内多晶硅价格有望好转，从目前的14万元/吨回升到20

及欧盟多晶硅双反调查裁决一再延后，以及国家为支持光伏行业将出台的利好政策低于预期都不无关联，加之受初裁日期推迟影响，国外为压缩库存和规避追溯征税制裁，对我国突击出口，我国2013年2月多晶硅进口价格已
迫切期待我国对美、韩及欧盟多晶硅双反的初裁。事实上，真正能让市场转好的关键还在于终端需求的实质回升。这不仅能带动中下游企业财务状况的实质改善，还将间接促进上游产业的快速复产，使行业逐步走向正轨。目前

现金方式，支付不少于50亿港元的交易代价。新股的发行价为5港元或较签订谅解备忘录前最后30个交易日集团股份之平均收市价折让20%，以两者较低价格为准。不利因素：对欧美多晶硅双反推迟今年3月刚刚公布的
多晶硅双反的推迟是另一个最不利的消息。中国商务部对产自美国、韩国及欧盟的多晶硅双反初裁结果原计划将于2月20日出台，但目前由于各种原因将推迟到6月公布。2012年多晶硅价格的下跌是造成保利协鑫今年业绩亏损