单晶硅片项目

价格+单多晶合理价差(这一价差随单多晶效率差变化、以及终端项目成本结构变化而动态变化)，即单晶硅片的价格形成机制将以多晶硅片现金成本为锚。当多晶硅片基本退出市场后，单晶硅片的定价将由供需情况及边际单晶产能的现金

国内光伏市场首次开展竞价，项目建设时间不足影响新增装机，根据国家能源局，2019 年前三季度新增装机16GW，全年预计30GW。装机成本下降带动海外需求增长，预计2019 年海外光伏新增装机约
大规模存量项目逐渐落地;⑥海上风电装机进入快车道。风电装机旺季来临，2019 年风机招标价格逐步回升，风机毛利率自2019Q3 进入恢复期，预计2020 年将进一步提高。部分风机零部件企业在2019

及1.5亿片单晶硅片二期等。 截至目前，年产3000吨单晶硅棒及1.2亿片单晶硅片项目、年产3000吨单宁酸生产线项目、160KT/A废旧电池回收利用项目等4个项目已建成运营。上半年，完成国内市外

1.2元/片。 二、多晶电池、组件仍将持续下跌 价格说明： 新增之菜花料报价主要使用在多晶长晶，致密料则大多使用在单晶。 现货价格为因应市场需求变化，单晶硅片报价以低阻硅片为主 PV
2.8-2.85元人民币，换算每瓦价格约在0.61元人民币上下。海外美金价格也成交在每瓦0.077-0.079元美金。后续价格波动视上游硅料、硅片的下跌空间而定。部分国内项目抢装年底并网、加上欧美等海外市场年底拉货

，我国硅片产量达113.7吉瓦，同比增长46.1%。新增产能主要以单晶硅片为主，且呈现出向大尺寸发展的趋势。从地区上看，新建产能主要分布在宁夏、内蒙古和云南等低电价地区。 电池片方面，今年前10个月
上网项目的公布以及《光伏发电项目建设有关事项的通知》正式发布，今年光伏企业产能利用率有显著抬头。 国内光伏企业在国内光伏政策不明朗、新增装机规模大幅下降的情况下，积极开拓海外市场。2019年上半年

产能供应中国，成为中美欧光伏贸易战的最大赢家。 然而，这个最大赢家却在近日的公告中指出：由于光伏项目市场缺乏复苏，多晶硅价格持续走低，制造业产能过剩，今年将被迫对其多晶硅生产资产的资产负债表价值进行
，并能够带动起在美国的单晶硅片、电池片投资，还是有机会为美国光伏降低成本的。对于隆基、协鑫等，不知道是否有机会在美国投资，利用瓦克在美国本土的多晶硅料，生产更低成本的电池和组件呢?

、在硅料制造环节 新疆东方希望新能源有限公司年产12万吨多晶硅项目的介绍中提到：本项目以工业硅粉(Si99%)、30%氢氧化钠、石墨电极、氢氟酸、硝酸、液氩、生石灰、催化剂和吸附剂等为主要原料，采用
单晶硅片新产能的投产，光伏行业整体耗氩量大幅提升了国内氩气的整体需求，且区域内资源供应偏紧。 根据隆众资讯12月6日的报道： 广东地区主流接货价在5100-5300元/吨左右。广东华特气体股份有限公司液

，2)项目空间，3)平价上网。 考虑到光伏价格和需求的联动，将光伏分为4个周期象限：需求增长带动价格增长;需求增速放缓价格平稳;需求增速不及产能增长价格下跌;需求回升带来价格平稳。其中认为价格进入
速放缓，因此对行业需求预测过于悲观。但是预计明年国内补贴政策将会有望在年底落地，刺激明年需求增长，加上今年国内遗留项目，将会有62GW项目储备，考虑到明年中国同时满足高增长市场的3个前置条件，认为将会完成

用料仍有每公斤1-2元人民币跌价空间。单晶用料部分，随着单晶硅片厂公告12月牌价后，单晶用料价格有所支撑，价格落在每公斤73元人民币。不过先前检修硅料厂恢复满载及新产能释放，单晶用料供应略为提升，加之
运行铸锭企业，日渐剧增明显感受到出货的压力。目前多晶的关键在于需求端偏弱，即便硅片价格调降，反应至电池价格仍是现金成本以下，都是亏现金勉强营运，因此在产企业为维持生产及降本，部分转往中效项目开发。在

三个：1)政策节点，2)项目空间，3)平价上网。 图表: 历次组件价格下降带来需求变化对比 资料来源：PVinsight，Solarzoom，EIA，中金公司研究部 考虑到光伏价格和需求的联动
速放缓，因此对行业需求预测过于悲观。但是我们预计明年国内补贴政策将会有望在年底落地，刺激明年需求增长，加上今年国内遗留项目，将会有62GW项目储备，考虑到明年中国同时满足高增长市场的3个前置条件，我们