单晶硅片成本

带来的成本下降0.05元/片，本次硅片实际降价仅为0.1元/片。公司出货以G1产品为主，我们以G1产品价格做盈利测算，降价后隆基单晶硅片毛利率为33%，盈利仍维持较高水平。虽较Q1有所下降，但仍然远超
竞争对手和产业链其他环节。 降价将促进格局进一步优化：短期降价单晶硅片龙头受益于格局优化，且成本优势保障盈利水平。降价后，一方面，行业落后产能出清，同时因龙头企业优异的成本优势盈利仍

单晶硅片替代多晶硅片的商业化。从2013年隆基股份开始推进硅片降本至今，隆基股份的区间最大涨幅3500%。 二、收入&利润 2009年光伏资产装入保利协鑫之后，由于电力
相当，未来的远期规划超越保利协鑫的规模。也就是说保利协鑫没有保持自己在硅料技术周期的竞争优势，被后来者居上。 隆基股份领先突破单晶硅片工艺扩产硅片然后越过电池涉足组件领域

产能有限，龙头公司或加速扩产构 筑规模壁垒以提升自身在大尺寸硅片领域的话语权，同时新建产能成本大幅优 于老产能，带动存量替换趋势，加速老产能出清过程。 电池片环节：降本增效+技术升级迭代共驱扩产浪潮
(2018 年为 11 个)。 过去过度依赖单一市场的格局正被打破，全球光伏市场逐步呈现多点开花的局面。 光伏安装成本已大幅下降，大规模应用前景可期：技术迭代带动光伏发电成本不断降低，截至

光伏企业，东方日升500W组件采用了G12单晶硅片，组件效率高达20.8%，并具备优异的成本优势，具体表现在单线产能可提升30%、平准化度电成本可下降6%、BOS成本降低9.6%。 随着更大尺寸硅片的应用

0.478元/W和0.503元/W，从而推动166mm硅片经济性进一步凸显。而且158.75mm方单晶硅片和166mm单晶硅片(有倒角)的圆棒直径一致，均为228mm，只是每公斤方棒的出片数和切割工艺上略有差异，在成本基本持平的情况下，每公斤方棒出产的166mm。

免洗料月均价为3.93万元/吨，环比跌幅为10.3%。 支撑3月份多晶硅价格持稳的主要原因： 3月份国内疫情逐步缓解，下游单晶硅片企业开工率陆续恢复正常，但部分单晶新建产能设备或人员等受物流限制
多晶硅产量供应，初步预计产量将环比减少12%左右，进一步缓解市场供应压力，因此在需求好转、供应缩减的市场条件下，多晶硅价格跌幅逐步收窄，下滑至一线企业成本线低位止跌，随后在终端需求实质好转后企稳回升。 五

一、光伏系统成本价格迅速下降，带来更多投资机会！ 1）硅片价格下降 3月25日、4月8日、4月17日，短短一个月内，隆基三次下调单晶硅片价格，从3.47元/片降到2.92元/片，降幅高达16
%; 2）电池片价格下降 3月25日、4月18日，通威两次下调单晶硅片价格，从1元/W降到0.8元/W，降幅高达20%。 3）系统成本下降 4月14日，中核汇能海西州乌图美仁100MWp

顺利，但海外疫情蔓延冲击需求，行业供需逆转，组件企业库存增长、被迫减产，进而依次向产业链中上游传导，并引发了产业链价格跳水。2月以来，硅料、单晶硅片、电池片、组件市场价格分别下降约14%、16%、20
%、4%。根据我们的测算，目前电池片价格已跌至边际产能的现金成本线，部分产能已减产、停产;部分硅料企业已计划通过检修减少供给。 需求底部确立，产业链价格有望企稳：由于5月国内、海外需求均有望环比向好

158.75mm方单晶硅片的价格从一季度的3.32 元/片下降到2.82 元/片及以下。单晶PERC 电池的价格也从年初的0.95 元/W 下降到现在的0.8 元/W。 产业链部分环节短期面临着比较强的压力测试
大的冲击。而从行业和技术发展趋势看，单晶硅片和单晶PERC 电池在价格下行后优势进一步凸显，加速了对多晶硅片和BSF 电池的替代，在2019 年成为绝对市场主导地位的产品。这也成为光伏行业2019

单晶硅片价格在2.6元/片，掺硼158.75单晶硅片价格则更低。 受单晶硅片价格大跌倒逼，在现金成本红线徘徊的多晶硅片价格也跟着下跌，目前多晶硅片市场价格在1元/片左右，已经跌破多晶硅片的现金成本