二季度收益
率分别为0.93%、3.96%，环比二季度的1.42%、4.38%下降明显，同比去年三季度的1.21%、4.96%亦有所下降。公司三季度净利率为7.74%，环比略有下滑，主要因为在三季度计提了2036万元
减值损失。
应收账款与存货保持稳定，经营活动现金流有所恶化：公司三季度末的应收账款与存货较二季度末保持稳定，资产负债率保持在39.85%的健康水平。三季度单季经营活动现金流为净流出5410万元，环
和美国市场强劲反弹，天合光能组件出货量猛增。根据天合光能的Q2报告，其2014年第二季度出货量略低于目标，为943.3MW，而第一季度为558.0MW，提高69.1%。对其自己的下游光伏项目的出货量为
148.7MW，主要在中国和美国。不过由于利润率下降，天合光能并未受到较好的预期。2014年8月20日晶龙旗下的晶澳太阳能公布第二季度财务业绩。据财报显示，二季度，晶澳组件出货量445.8兆瓦，同比飙涨
遭遇重创，这家科技巨头自今年第二季度至今，股价已累计下挫超过10%，给伯克希尔哈撒韦公司带来的账面损失可能超过10亿美元。除此以外，巴菲特所重仓的其他几支蓝筹股，如富国银行、美国运通、埃克森美孚、通用汽车
5年来每股账面收益低于同期标普500指数的涨幅，这一情况是巴菲特自1965年收购该公司后首次出现。尽管巴菲特的投资业绩在近年来显露出一定的疲态，但投资者对巴菲特的信任似乎丝毫没有受到影响。伯克希尔哈撒
在行业内出现。而作为一家投资企业，中民投的大笔投入，能否为其带来预想的收益? 产融结合的首次试水其实，投资宁夏电站，已不是中民投首次接触光伏行业。早在2014年5月，也就是中民投注册后仅10日
的传统投资地甘肃内蒙古，则能看出中民投对于收益的细心考量。宁夏作为西部发电大省，不仅具备平均日照时间超过2000小时、无霜期168天的优势，其电力输送也有着得天独厚的优势。当前，宁夏已建成电力外输项目
，真正的市场模式仍未在行业内出现。而作为一家投资企业，中民投的大笔投入，能否为其带来预想的收益?
产融结合的首次试水
其实，投资宁夏电站，已不是中民投首次接触光伏行业。早在2014年5月，也就
拿到补贴，可以说是一举多得。
而投资宁夏，既避开了分布式光伏扎堆的东部、也避开了光伏电站的传统投资地甘肃内蒙古，则能看出中民投对于收益的细心考量。
宁夏作为西部发电大省，不仅具备平均日照时间
本周遭遇重创，这家科技巨头自今年第二季度至今，股价已累计下挫超过10%，给伯克希尔哈撒韦公司带来的账面损失可能超过10亿美元。除此以外，巴菲特所重仓的其他几支蓝筹股，如富国银行、美国运通、埃克森
韦公司5年来每股账面收益低于同期标普500指数的涨幅，这一情况是巴菲特自1965年收购该公司后首次出现。尽管巴菲特的投资业绩在近年来显露出一定的疲态，但投资者对巴菲特的信任似乎丝毫没有受到影响。伯克
的市场模式仍未在行业内出现。而作为一家投资企业，中民投的大笔投入，能否为其带来预想的收益?产融结合的首次试水其实，投资宁夏电站，已不是中民投首次接触光伏行业。早在2014年5月，也就是中民投注册后仅
了光伏电站的传统投资地甘肃内蒙古，则能看出中民投对于收益的细心考量。宁夏作为西部发电大省，不仅具备平均日照时间超过2000小时、无霜期168天的优势，其电力输送也有着得天独厚的优势。当前，宁夏已建成
得到扭转，公司持有的剩余投资将在四季度发生减值，减值金额预计在1.2亿元至2.47亿元之间。因此，公司预测全年净利润同比将大幅下降。
169.5MW电站尚未实现挂牌转让与确认收益：公司2014年8
月份公告拟挂牌出售兰州太科、宁东神舟、伊吾太科三个项目公司，即转让49.5MW、100MW、20MW共169.5MW电站，但截至三季度末，尚未实现挂牌转让，因此该169.5MW电站转让收益尚未确认，拖累
将在明年二季度之后投产，我们预计四季度多晶硅供需格局将趋于紧张，从而为今后几个月的多晶硅价格提供了支撑。
分布式光伏项目回报上升，吸引了更多关注
目前分布式光伏项目的无杠杆内部收益率在10
）等国内多晶硅生产企业目前的产能正以满负荷运转。三季度库存较二季度明显下降。（2）9月份以来大部分一线国内多晶硅生产企业提高了售价，目前销售均价为22.3美元/千克，较二季度高3%。（3）国内多晶硅生产
行业地位：地面电站商业模式成熟，投资收益率较高，公司加速布局地面电站运营，快速沉淀优质项目资产，有利于提升公司盈利水平与行业地位。公司借助合作方在当地的项目资源优势，迅速切入地面电站领域，预计未来仍有
进一步深度合作的可能性。
资金优势明显，融资空间巨大：公司二季度末仅17%资产负债率，让公司具备极强的融资能力。此次增发融资18亿，按照8元/W的投资成本与70%的贷款比例，理论上可撬动750MW
