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。随着中国光伏企业开拓亚洲新兴市场，中国光伏企业业绩也艰难复苏。在过去的这一周，国内光伏市场举动颇多变动颇大，业界以及资本市场正在翘首以盼一波蓄势待发的光伏行情。再看海外，有分析师预测2016年的美国光伏
国家能源局局长吴新雄在嘉兴会议上透露，能源局即将下发《关于进一步落实分布式光伏发电有关政策的通知》，对光伏政策进行细化和调整。对于分布式光伏发电项目，在项目备案时，既可选择自发自用、余电上网，也可选择

，国内光伏政策依然持续加码，光伏产业将继续受到政策呵护，行业回暖明显。上半年全国新增光伏发电并网容量比去年同期翻了一倍，且计划全年新增13GW容量。依然稳居全球第一市场。TOP2 日本--中国当前最大的
，该领域将要在国内外产生效益。他预计美国因此将成为2016年世界最大的太阳能市场。这个预言是否会实现，让我们拭目以待。下一

我们认为目前国内分布式推广速度低于预期的主要是因为现有的市场环境尚未形成具备可复制性的商业模式，随着分布式光伏政策的不断细化和落实，下半年分布式项目的收费保障性、产权等问题得到落实，市场有望形成
）南方电网公司智能电表安装计划及实际进度与国家电网公司一致。根据上述假定我们可以推算出：（1）2013年～2015年，两网公司将招标2.86亿只智能电表，其中0.62亿只为更换需求；（2）2016年

进度缓慢。企业家对于国内分布式项目融资难，收电费难问题，以及自发自用、余电上网的政策本身所蕴含的收益率向上超预期空间有限，向下风险较大的问题普遍表示担忧。　　目前国内已经有传闻下半年分布式光伏政策
。　　参考德国和日本成功鼓励和推广国内分布式光伏的发展经验，我们认为日本的高电价补贴政策以及德国光伏政策定价细化、长期保障的政策特征对于我国分布式光伏政策的修改细化颇具借鉴意义。2000年德国颁布清洁能源

我们认为目前国内分布式推广速度低于预期的主要是因为现有的市场环境尚未形成具备可复制性的商业模式，随着分布式光伏政策的不断细化和落实，下半年分布式项目的收费保障性、产权等问题得到落实，市场有望形成成熟
～2015年，两网公司将招标2。86亿只智能电表，其中0。62亿只为更换需求；（2）2016年～2020年，两网公司将招标5。01亿只智能电表，其中4。59亿只为更换需求。2013年底，国网公司智能电表

场，预计将于2015年开工建设，并在2016年竣工。建成后，四座发电场将足以供应6.4万户家庭用电。在6月早些时候，FirstWind公司同意将20MW的光伏资产出售给洛基山电力公司。月内两度增资光伏
屋顶光伏发电项目给予每度电0.3元补贴，自发电之日起连续补贴五年。安徽、江苏等多个省份也都制定了相应补贴政策。此外，由于2014年上半年全国分布式光伏发展缓慢，有传闻称下半年分布式光伏政策将进行调整，并将

将于2015年开工建设，并在2016年竣工。建成后，四座发电场将足以供应6.4万户家庭用电。在6月早些时候，FirstWind公司同意将20MW的光伏资产出售给洛基山电力公司。月内两度增资光伏，表明
屋顶光伏发电项目给予每度电0.3元补贴，自发电之日起连续补贴五年。安徽、江苏等多个省份也都制定了相应补贴政策。此外，由于2014年上半年全国分布式光伏发展缓慢，有传闻称下半年分布式光伏政策将进行调整

80MW的太阳能发电场，预计将于2015年开工建设，并在2016年竣工。建成后，四座发电场将足以供应6.4万户家庭用电。在6月早些时候，First Wind公司同意将20MW的光伏资产出售给洛基山
相应补贴政策。此外，由于2014年上半年全国分布式光伏发展缓慢，有传闻称下半年分布式光伏政策将进行调整，并将参考德国和日本关于成功鼓励和推广国内分布式光伏的发展经验。除了国家政策的支持，成本的

场，预计将于2015年开工建设，并在2016年竣工。建成后，四座发电场将足以供应6.4万户家庭用电。在6月早些时候，First Wind公司同意将20MW的光伏资产出售给洛基山电力公司。月内两度增资光伏
对居民家庭屋顶光伏发电项目给予每度电0.3元补贴，自发电之日起连续补贴五年。安徽、江苏等多个省份也都制定了相应补贴政策。此外，由于2014年上半年全国分布式光伏发展缓慢，有传闻称下半年分布式光伏政策将

太阳能发电场，预计将于2015年开工建设，并在2016年竣工。建成后，四座发电场将足以供应6.4万户家庭用电。在6月早些时候，First Wind公司同意将20MW的光伏资产出售给洛基山电力公司。月内两度
对居民家庭屋顶光伏发电项目给予每度电0.3元补贴，自发电之日起连续补贴五年。安徽、江苏等多个省份也都制定了相应补贴政策。此外，由于2014年上半年全国分布式光伏发展缓慢，有传闻称下半年分布式光伏政策将

平高电气、中国西电、节能的置信电气。　【行业研究】西南证券：海上风电电价出台分布式光伏政策或调整宏源证券：分布式光伏将迎来转折期【公司研究】航天机电：两翼齐飞高增长国企改革添动力金风科技：能源供给革命和
特高压打开增长空间海通证券：平高电气中报业绩将大增隆基股份：SolarCity宣布收购Silevo并兴建组件工厂　　西南证券：海上风电电价出台分布式光伏政策或调整本周行业投资策略：上周行业最大的新闻是

投资25MW光伏电站。自2012年下半年起公司开始电站销售，一方面提升盈利水平，另一方面盘活资金用于持续电站开发。光伏政策即将落地有望带动全年国内装机规模超过8GW，公司同日本NextEnergy供货
节能领域的全面布局，我们预计今年LED业务收入也有望大幅增长。盈利预测与估值：我们预计公司2014-2016年每股收益分别为1.36、1.66、1.85元，目标价30元，维持买入评级。

0.42元度电补贴是否足以支持8GW的任务完成，我个人比较担忧。那么美国的光伏电站政策、融资模型对国内分布式光伏电站是否有借鉴意义，笔者试从美国光伏政策演变、电站开发商业逻辑、融资模型及SOLARCITY的
市场的发展，也使得民用市场增长迅速。加州光伏发电扶持政策已有10年以上的历史，多个政策组成加州走向阳光计划（GSC）对加州光伏市场的发展起到重要作用。GSC中的CSI计划2016年目标1.8GW，并不

业绩有望高速增长。我们给予兴业太阳能未来12个月内15.48港元的目标价。目标价约相当于2014-2016年PE为12.0、9.5、7.6倍，目标价较现价9.88港元约有56.68%的上升空间，故首次
给予其买入投资评级。　国内光伏装机爆发式增长，兴业太阳能受惠。雾霾治理引致清洁能源需求加上光伏政策助力，国内光伏终端装机市场被激活。2013年中国新增光伏装机11.3GW，占全球新增装机量的

中国光伏终端装机爆发式增长，公司未来3年业绩有望高速增长。我们给予兴业太阳能未来12个月内15.48港元的目标价。目标价约相当于2014-2016年PE为12.0、9.5、7.6倍,目标价较现价9.88港元
约有56.68%的上升空间，故首次给予其买入投资评级。 国内光伏装机爆发式增长，兴业太阳能受惠。雾霾治理引致清洁能源需求加上光伏政策助力，国内光伏终端装机市场被激活。2013年中国新增

建湖光伏发电项目是江苏省首个渔光互补项目，利用盐城市建湖县部分湖荡滩涂地及鱼塘建设大型并网光伏电站。目前，中电投集团在建湖县规划了20万千瓦光伏项目，计划在2012年至2016年期间分期建设投产，目前已经
渔光互补的示范成果显著，而且中电投看好光伏项目的决心没有动摇，截至目前，中电投投产光伏发电装机250.35万千瓦，投产容量位列五大集团第一。但事实上，光伏发电的诸多创新模式能否进一步推广还有赖于国家对光伏政策

集团在建湖县规划了20万千瓦光伏项目，计划在2012年至2016年期间分期建设投产，目前已经投产4万千瓦。魏居亮笑着说，项目运营一年多以来，水面的日照、通风和降温环境更好，有利于延长组件的寿命
投产光伏发电装机250.35万千瓦，投产容量位列五大集团第一。但事实上，光伏发电的诸多创新模式能否进一步推广还有赖于国家对光伏政策的调整和支持力度。中电投黄河公司调研认为，从龙羊峡水电站的调节

国家出台了多种补贴政策对可再生能源予以扶持。太阳能光伏发电市场因政府的奖励措施推动而不断扩张，已成为应用广泛的清洁能源。光伏行业不总是平稳的，随着市场的起起伏伏，各国的光伏政策也随之变化。有的国家
经过一段时间的扶持之后取消对光伏的优待，有的国家上调补贴。编辑整理了部分国家最新光伏政策，以供参考。传统市场：德国：削减可再生能源补贴征收太阳能自发自用税 4月8日，德国内阁通过

国家出台了多种补贴政策对可再生能源予以扶持。太阳能光伏发电市场因政府的奖励措施推动而不断扩张，已成为应用广泛的清洁能源。光伏行业不总是平稳的，随着市场的起起伏伏，各国的光伏政策也随之变化。有的国家经过
一段时间的扶持之后取消对光伏的优待，有的国家上调补贴。OFweek太阳能光伏网编辑整理了部分国家最新光伏政策，以供参考。　　传统市场：　　德国：削减可再生能源补贴征收太阳能自发自用税4月8日，德国内阁通过

2011-2012年已完成人员扩张和布局，足够支撑2013年的业务规模；(2)公司股票的强劲走势和股权激励的方案已很好解决了员工激励问题。盈利预测与投资建议：预计公司2014-2016年分别实现EPS为1.04
、1.45、1.78元，对应当前市盈率分别为33倍、24倍、19倍。结合估值水平给予谨慎推荐评级。风险提示：光伏政策面和竞争加剧。