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%的比例受偿。不过，以阿特斯为代表的一批大额债权人要求，将超过20万元的债权受偿比例提高到45%，否则就会在第二次债权人大会投出反对票。这激怒了11超日债持有人，因为按照重组方案，11超日债的债务和
重组方案手握*ST超日1.3亿元债权的阿特斯正试图拉拢一批普通债权人，在第二次债权人会议上对*ST超日重整计划草案投出反对票。10月14日，25家供应商债权人在苏州发表联合声明，要求偿还比例由此前的

代表，10月21日，阿特斯方面相关人士在接受记者采访时表示，我们支持*ST超日重组，却不接受重整计划中的偿付比例。不过，相对于重整计划，*ST超日所剩无几的重整时间似乎才是摆在债权人面前最为严峻的问题。重整
计划外，由中国长城资产管理公司及上海久阳投资管理中心为11超日债合计承担最高8.8亿元连带责任，出具的那两份保函，钟兰安认为，其也是出于保护中小投资者的考虑。更深层次，这符合某种商业伦理：那些购买债券

，阿特斯方面相关人士在接受《证券日报》记者采访时表示，我们支持*ST超日重组，却不接受重整计划中的偿付比例。不过，相对于重整计划，*ST超日所剩无几的重整时间似乎才是摆在债权人面前最为严峻的问题。重整
一碗水端平。而关于重整计划外，由中国长城资产管理公司及上海久阳投资管理中心为11超日债合计承担最高8.8亿元连带责任，出具的那两份保函，钟兰安认为，其也是出于保护中小投资者的考虑。更深层次，这符合某种

%的比例受偿。不过，以阿特斯为代表的一批大额债权人要求，将超过20万元的债权受偿比例提高到45%，否则就会在第二次债权人大会投出反对票。这激怒了11超日债持有人，因为按照重组方案，11超日债的债务和
重组方案手握*ST超日1.3亿元债权的阿特斯正试图拉拢一批普通债权人，在第二次债权人会议上对*ST超日重整计划草案投出反对票。10月14日，25家供应商债权人在苏州发表联合声明，要求偿还比例由此前的

其中，涉及到多重因素错综复杂的较量。调整可能性有多大？上周，多家大型光伏上市公司(超日普通债权人)曾在阿特斯太阳能的组织下，于苏州召开闭门会议，商讨将受偿比例从20%向上提，有过45%的方案。不过
重整案投资人不只是协鑫集团下属的江苏协鑫一家，包括了江苏协鑫、嘉兴长元、上海安波、北京启明、上海韬祥、上海辰祥、上海久阳、上海文鑫和上海加辰等9方。江苏协鑫的角色是超日未来的控股股东和本轮重组牵头人，但

股权一刀切的不满时，重组进程再次传来不和谐的声音，有消息称以阿特斯为首的普通债权人也对方案不满，认为赔偿额度应该在20%的基础上有所提高，这几乎成了阻碍重组最大的一块绊脚石。与此同时，从长期跟踪此事件的
全额兑付本息的概念是用两张保函提出的，而不是重组方案本身的内容。而这，被债券持有人理解为一种文字游戏。重组方案中并没有直接的表述，将要全额兑付，而是采用了由长城资产管理公司和上海久阳投资管理公司开出的

还没有解决中小股东对于股权一刀切的不满时，重组进程再次传来不和谐的声音，有消息称以阿特斯为首的普通债权人也对方案不满，认为赔偿额度应该在20%的基础上有所提高，这几乎成了阻碍重组最大的一块绊脚石
管理公司和上海久阳投资管理公司开出的两张保函的形式。重组方案中没有全额兑付，但保函中却有全额兑付。方案中的14.5亿才是支付主体，担保合同不是主合同，而是属于从合同。从合同一定是担保合同不能履行的时候才

再次传来不和谐的声音，有消息称以阿特斯为首的普通债权人也对方案不满，认为赔偿额度应该在20%的基础上有所提高，这几乎成了阻碍重组最大的一块绊脚石。与此同时，理财周报记者还从长期跟踪此事件的一位
资产管理公司和上海久阳投资管理公司开出的两张保函的形式。重组方案中没有全额兑付，但保函中却有全额兑付。方案中的14.5亿才是支付主体，担保合同不是主合同，而是属于从合同。从合同一定是担保合同

还没有解决中小股东对于股权一刀切的不满时，重组进程再次传来不和谐的声音，有消息称以阿特斯为首的普通债权人也对方案不满，认为赔偿额度应该在20%的基础上有所提高，这几乎成了阻碍重组最大的一块绊脚石
采用了由长城资产管理公司和上海久阳投资管理公司开出的两张保函的形式。重组方案中没有全额兑付，但保函中却有全额兑付。方案中的14.5亿才是支付主体，担保合同不是主合同，而是属于从合同。从合同一定是担保

失败并破产清算。不过，据媒体报道，手握*ST超日1.3亿元债权的阿特斯正试图拉拢一批普通债权人，在第二次债权人会议上对*ST超日重整计划草案投出反对票。理由是，他们希望将普通债券超过20万元部分
中国长城资产管理公司及上海久阳投资管理中心同时出具保函，为11超日债合计承担最高8.8亿元的连带责任，而华宝证券的研报认为，11超日债普通债券也将获得全额偿付，即所有11超日债债权人均将获得本息全额受

中30%至70%的判决结果，普通债权人提出偿债比例应提高到45%。阿特斯法务部方面表态，如果重整管理人仍然维持这一偿债比例，并不和普通债权人充分沟通的话，普通债权人将肯定不会在23日的第二次债权人会议
上通过重组方案。但超日11超日债债权人对此又有不同意见，并向阿特斯为代表的供应商企业发去希望推动重组完成的相关信息。据记者了解，面对纷争，潜在重组方协鑫集团官方目前保持沉默，表示此事不应该由他们出面

转增股本16.8亿股，而受让股份的则是上述江苏协鑫牵头的9家公司组成的联合体，其他8家分别为嘉兴长元、上海安波、北京启明、上海韬祥、上海辰祥、上海久阳、上海文鑫和上海加辰。上述9家公司中
主要在上游原材料和下游电站上，在中游光伏组件上的生产还是空白，光伏原材料的客户主要有英利新能源、阿特斯阳光电力等。但从目前的趋势来看，上游光伏原材料的价格在下降，导致协鑫集团在该领域的利润空间

不确定性的因素：保护主义以及市场怀疑政府现在。在关于阿特斯太阳能有限公司(CSIQ.O: 行情)、超日太阳能(002506.SZ: 行情)以及现在已宣布破产的尚德电力所经历的一连串负面新闻中，上述两个
因素均发挥了作用。在上述三家光伏企业中，现在只有阿特斯太阳能是个真正意义上的参与者，但该公司在日本市场正出现一些早期的麻烦迹象。尚德电力自去年被迫宣布破产后现在基本处于清算阶段，但公司过去的历史依然

科学家和他当年在新南威尔士大学和太平洋太阳能公司的同事。他还聘请了在英国太阳能行业有三十年服务、生产和销售经验的格雷厄姆阿特斯担任首席运营官。尚德在2002年开始商业运营。当时，夏普、西门子和英国石油
的设备。为了获得折扣，施甚至还帮助一家日本初创公司设计太阳能产品装配线设备。采取更加劳动密集型的装配模型也有它的好处：它减少了太阳能电池板的破损率。因为机器施加的力量过大可能会部分损坏脆弱的太阳能电池

　　出口额36亿美元　　出口占比48.5% 　　出口家数37家　太阳能电池代表企业：天合光能、韩华新能源、阿特斯、协鑫光伏、无锡尚德、国电光伏、江苏顺风光电等。江苏是我国
1-6月，江苏省实现出口1627.4亿美元，增长4.0%;其中太阳能电池出口达约36亿美元，同比增长17.83%。在中国出口太阳能电池五强企业中，江苏天合、韩华和阿特斯3家企业更是跻身其中

上涨，国内自2013年下半年以来，已有16家多晶硅企业陆续开工，包括中能、特变、大全、亚硅、中硅、天宏、永祥、黄河、神州硅业、盾安、锋威硅业、晶阳、冶研、南玻、瑞能等，产能利用率都很高。2014年上半年
LDK也由于获得了国开行支持多晶硅产能也即将开启。电池组件方面，阿特斯太阳能已经将其在加拿大安大略省的组件工厂产能由2013年末的330MW提高至了2014年1月31日的530MW。晶科通过收购

2013年下半年以来，已有16家多晶硅企业陆续开工，包括中能、特变、大全、亚硅、中硅、天宏、永祥、黄河、神州硅业、盾安、锋威硅业、晶阳、冶研、南玻、瑞能等，产能利用率都很高。2014年上半年，总产量达到6
万吨处于满产状态，大全新疆工厂2014年产能将从6200吨扩产到1.2万吨，据传赛维LDK也由于获得了国开行支持多晶硅产能也即将开启。电池组件方面，阿特斯太阳能已经将其在加拿大安大略省的组件工厂产能由

、晶阳、冶研、南玻、瑞能等，产能利用率都很高。2014年上半年，总产量达到6万吨，同比增长100%。其中，中能约为3.2万吨，特变约为7000吨，中硅5000吨，大全3000吨。对欧多晶硅双反
企业陆续开工或准备开工，特变现有产能1.2万吨处于满产状态，大全新疆工厂2014年产能将从6200吨扩产到1.2万吨，据传赛维LDK也由于获得了国开行支持多晶硅产能也即将开启。电池组件方面，阿特斯太阳能

上涨，国内自2013年下半年以来，已有16家多晶硅企业陆续开工，包括中能、特变、大全、亚硅、中硅、天宏、永祥、黄河、神州硅业、盾安、锋威硅业、晶阳、冶研、南玻、瑞能等，产能利用率都很高。2014年上半年
，据传赛维LDK也由于获得了国开行支持多晶硅产能也即将开启。电池组件方面，阿特斯太阳能已经将其在加拿大安大略省的组件工厂产能由2013年末的330MW提高至了2014年1月31日的530MW。晶科通过

电池制造商在专利或效率的压力下开始了增加主栅数量的尝试，力诺光伏、中利腾辉、尚德、阿特斯和海润先后推出了自己的四主栅电池或组件产品，而中电电气更是直接推出了名为Waratah的5主栅系列电池和组件。这里
，intoPV Research的预测介于GTM Research和ITRPV之间，我们预计在2016年到2017年，无主栅技术将有机会实现大规模产业化应用。（李阳）