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6.6万吨/年。 2017年国内多晶硅产能增加6.6万吨/年，新增产能包括新建企业释放产能(东方希望1.5万吨/年、江苏康博1万吨/年、河南恒星5000吨/年、鄂尔多斯2400吨/年、宁夏东梦1000吨
增量主要来自个别新建多晶硅企业逐步达产过程中的释放量，包括鄂尔多斯多晶硅、内蒙东立、天宏瑞科。根据企业规划统计，2018年国内多晶硅产能将达到43.3万吨/年，且大部分新增量都集中在三季度以后

2019年6月份建成，预计总产能将超过3万吨。早在2017年4月，保利协鑫就宣布在新疆规划新增产能6万吨，预计到2020年，该公司多晶硅年产能将达11.5万吨。紧随其后的是通威集团，其子公司
永祥股份通过四次技改升级，已形成高纯晶硅2万吨产能，同时通威在四川乐山、内蒙古包头布局，分别规划建设5万吨多晶硅生产线，拟于2018年底建成，预计产能将提升至12万吨。2018年2月28日，新疆特变电工

瑞科。根据企业规划统计，2018 年国内多晶硅产能将达到 43.3 万吨/年，且大部分新增量都集中在三季度以后。 2017 年 1-2 月份国内多晶硅产量共计 4.77 万吨，同比增加 27.2
看，按企业规划统计 2018 年多晶硅产能新增量将达到17.7 万吨/年，其中 13.9 万吨/年在下半年释放，故 2018 上半年实际新增量来自于 2017 年年底投产企业产能释放量，即鄂尔多斯

，在全球光伏市场，特别是欧洲光伏市场的拉动下，我国光伏产能进一步快速扩张，但由于市场增速维持在70%以上，产业供需失衡矛盾尚未凸显。进入2012年，全球光伏新增市场增长率仅为6%，全球多晶硅产能超过
，通威股份高管在接受机构调研时表示，2月初，多晶硅电池片价格已经企稳回升，1月初1.7元/W跌至1.3元/W后已经回升至1.35元/W。单晶电池片价格下降不多，1月至今从1.7元/W左右下降至1.6元/W左右

多晶硅产能将达到7-8万吨，预计到2020年，通威在乐山、包头的两个基地多晶硅的产能有望达到各10万吨。据统计，仅仅单晶环节，就有十多家企业有扩产计划，其合计产能在2017年将达到38GW，相比
，保利协鑫在今年发布了6万吨的扩产计划，预计到2020年，其拥有的多晶硅产能将达11.5万吨。该扩产计划分三阶段实施，预计首期2万吨多晶硅产能将于2018年第二季度前完成，二期2万吨在2018年底前

方式共斥资341.4亿元加码光伏行业，超过其2016年208.84亿元的营收。在2016年和2017年，通威股份通过发债、资产重组、剥离资产等方式筹资近百亿。而据公告，通威股份仅就包头和乐山两个10万吨多晶硅项目加之现有的2万吨产能，项目完成后通威股份多晶硅产能将超过保利协鑫位居全球首位。

由中环股份向国电科环增发8343.92万股支付，每股价格7.72元，考虑到中环股份停牌一年后的补涨空间(同期隆基、通威等企业股价大幅上涨)，实际对价将远超6.44亿元。同时配套发行股份募集配套资金不
亿元的交易对价由中环股份向国电科环增发8343.92万股支付，每股价格7.72元，考虑到中环股份停牌一年后的补涨空间(同期隆基、通威等企业股价大幅上涨)，实际对价将远超6.44亿元。同时配套发行股份

总裁林博(Paul Lindblad)称，由于这座工厂投资巨大，未来数年的主要任务将是消化这部分新增的多晶硅产能，因此四、五年内公司并没有继续扩产的计划。这也意味着瓦克化学的多晶硅年产能将至多为8.6
万吨左右。由于事故原因还在调查，技术故障及受损管道仍在修复，具体何时能恢复生产还不得而知。而瓦克美国生产基地的多晶硅产能不小，停产将给公司带来重大损失。据瓦克集团2017年第二季度财报显示，多晶硅

，我们预计短期内多晶硅价格还将维持上涨趋势，龙头企业将会受益，建议关注通威股份（600438.SH）、特变电工（600089.SH）、港股保利协鑫能源（3800.HK）以及美股大全新能源（DQ.N
新兴市场光伏装机量的增长可以弥补日本、欧洲地区光伏装机量的下降，2018-2020 年每年全世界光伏装机量将维持在75GW-80GW 的水平。国内多晶硅产能扩张继续，进口替代空间大。我国多晶硅产业已具

的毛利率统计，如下图所示，毛利率水平最高的通威、大全，是多晶硅环节;隆基股份、保利协鑫次之，位于硅片环节;阿特斯、通威电池较前两个环节下降一部分，是电池环节;协鑫集成、晶澳、晶科、英利毛利率更低一些
替代也能释放一部分空间。国内多晶硅产能也曾过剩于需求，2012年前欧洲市场需求火爆，行业拥硅为王，企业开始从下游组件加工向上游延伸，硅料产能一度激增。但伴随欧洲市场跌落，国内光伏产品需求大幅下降，而

中低端产品的企业光伏业务开始亏损，上半年20%的企业呈亏损状态。根据最新企业公告的毛利率统计，如下图所示，毛利率水平最高的通威、大全，是多晶硅环节;隆基股份、保利协鑫次之，位于硅片环节;阿特斯
、通威电池较前两个环节下降一部分，是电池环节;协鑫集成、晶澳、晶科、英利毛利率更低一些，主要位于组件环节，或者垂直产业一体化结构且出售组件终端产品。所以，从毛利率水平也验证了，目前利润水平最高的是上游

水平最高的通威、大全，是多晶硅环节;隆基股份、保利协鑫次之，位于硅片环节;阿特斯、通威电池较前两个环节下降一部分，是电池环节;协鑫集成、晶澳、晶科、英利毛利率更低一些，主要位于组件环节，或者垂直产业
将面临淘汰，预计2019年前后，多晶硅依然需要进口。资料来源：CPIA，天风证券研究所资料来源：公司公告等，天风证券研究所除了国内多晶硅需求空间之外，进口多晶硅替代也能释放一部分空间。国内多晶硅产能也

10GW高效太阳能电池用超薄硅单晶金刚线切片产业化项目，扩充单晶切片产能项目。而在多晶领域，行业巨头也是动作频频。通威股份2018年多晶硅产能将达到7万~8万吨，2020年或将达到10万吨左右。保利协鑫
能源在今年4月便发布了6万吨的扩产计划，预计到2020年，其多晶硅产能将达到11.5万吨左右。与以往的单打独斗不同，光伏巨头也在寻求抱团取暖。其中，通威股份公司所属永祥股份拟与隆基股份签署《合资协议

多晶硅产能、20GW高效单晶电池项目 (我们注意到，当问及如何筹资时，通威集团副董事长严虎对记者称，在利润方面，预计公司今年可获得20亿元利润，明年30亿元，后年50亿元，再加上折旧的现金流就是120亿
。 Solarbe索比光伏网整理了部分行业领军企业的扩产计划： ❶ 保利协鑫：至2020年新疆新增6万吨多晶硅，产能将达11.5万吨，多晶硅片已超20GW ❷ 通威股份：10万吨

，通威发布通告计划投资建设年产5万吨高纯多晶硅及配套新能源项目，预计投资总金额80亿元。预计5万吨多晶硅项目建成投产后，通威股份多晶硅产能规模将达到7万吨，产能位列全国第二，仅次于江苏中能，具有明显的规模

月初投资56.82亿元，在新疆建设总产能为6万吨的多晶硅生产基地，并预计到2020年其拥有的多晶硅产能将达11.5万吨。通威股份控股的四川永祥目前产能为2万吨，今年扩产5GW的包头项目后，其规划的
12.03万吨，同比增加15.34%。中国占了原材料需求近90%，但产量完全没有跟上，随着产能的提升将进一步占据进口的份额，而实际上，各大厂商已经密锣紧鼓地扩产能，保利协鑫控股的江苏中能的多晶硅产能在今年4

亿元。3月份，通威发布通告计划投资建设年产5万吨高纯多晶硅及配套新能源项目，预计投资总金额80亿元。预计5万吨多晶硅项目建成投产后，通威股份多晶硅产能规模将达到7万吨，产能位列全国第二，仅次于
拥有的多晶硅产能将达11.5万吨。协鑫新能源：新晋电站开发、运营商协鑫新能源于2014年才在香港联交所上市，但是截至2016年底，其光伏电站装机量便已突破4GW，到2017年6月，协鑫新能源总装机容量已

龙头企业纷纷宣布增产或扩产。结构性产能过剩反推行业良性发展2017年是光伏全产业链大量扩产的一年。据公开数据，在多晶硅料方面，通威在乐山、包头新建10万吨的产能，保利协鑫在新疆有4-6万吨扩产计划，新希望
在新疆有10万吨的扩产计划;在硅片、电池端，以隆基、中环、通威、荣德、京运通、东方日升为代表的单多晶企业也纷纷宣布大规模扩产。有观点认为，2018年将是全产业链产能严重过剩的一年。我们认为，适度的