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，年发放配额总量约12亿吨，累计成交量逾4800万吨二氧化碳，累计成交额超14亿元，市场价格在12至130元/吨二氧化碳间波动。但是，碳市场到底应该是一个什么样的市场？政府在这个市场中应该扮演什么
碳定价的问题，提出预期价格。这种预期预警是可以的，但是你无法通过政府这只手直接干预价格，这种干预往往适得其反。比如中央对于煤价太低采取措施，现在煤价上来了，又着急了，几次发文防止煤价过快上涨。政府

总量约12亿吨，累计成交量逾4800万吨二氧化碳，累计成交额超14亿元，市场价格在12至130元/吨二氧化碳间波动。但是，碳市场到底应该是一个什么样的市场？政府在这个市场中应该扮演什么角色？对比欧美市场
通过政府这只手直接干预价格，这种干预往往适得其反。比如中央对于煤价太低采取措施，现在煤价上来了，又着急了，几次发文防止煤价过快上涨。政府用调整宏观经济的手段来调控微观市场，我不敢说它是注定要失败，但是

2015年盈利颇丰。今年以来，动力煤价格在经历小幅波动后有所回暖，由年初的371元/吨逐渐回升至401元/吨。尽管各家燃煤电厂的进煤渠道、燃料价格各异，煤耗水平也不尽相同，但煤炭价格的变化对煤电市场的
338.23亿度。从图中可以看出，虽然我国经济增速仍处于低位，但各上市公司依靠强大竞争力，在发电量上的波动并不十分明显。相比去年同期，华能国际、大唐发电两公司发电量分别下降了8.59%和5.8

、0.97元，对应12.8倍、10.8倍、9.42倍P/E，1.31倍、1.19倍、1.08倍P/B。风险提示业务发展或低预期；行业估值中枢或现波动。森源电气重大事件快评：订单完成将增厚公司业绩
净利润1.71亿元，同比下降14.83%。对应EPS为0.31元。良村热电、石家庄供热4季度并表，贡献2015年主要业绩，小电厂关停及时止损；煤价下跌，电厂利用小时高，整体盈利能力增强：从子

EPS 0.71元、0.84元、0.97元，对应12.8倍、10.8倍、9.42倍P/E，1.31倍、1.19倍、1.08倍P/B。风险提示业务发展或低预期；行业估值中枢或现波动。森源电气重大事件快评
下降14.83%。对应EPS为0.31元。良村热电、石家庄供热4季度并表，贡献2015年主要业绩，小电厂关停及时止损；煤价下跌，电厂利用小时高，整体盈利能力增强：从子公司经营业绩来看：1)公司2015年增发

对电力消费增速放缓产生的影响明显超过其对国内生产总值和工业增加值波动的影响，这也是全社会用电量增速回落幅度大于经济增速回落幅度的主要原因；第三产业用电量7166亿千瓦时，比上年增长7.42%，对全社会
，以中国电煤价格指数作为煤电联动的价格基础，进行电价调整；全年煤炭供应充足，价格走低，导致燃煤发电全国平均上网电价分两次下调，分别降低2分/千瓦时和3分钱/千瓦时，并相应分别降低工商业用电价格1.8分

，产业政策发生重大变化，国资国企和电力市场改革加快推进，发电行业已面临一个历史性拐点。面对业绩下行趋势，大唐集团公司总经理王野平表示：今年以来，面对电力消费增速持续放缓，火电价格大幅下调，电煤价格低位波动
」虽然2015年煤价下降，煤电企业效益还算不错，但燃煤电价2016年下调3分钱，加之火电机组利用小时数下降，电力企业已然面临新一轮经营的冬天。根据绿色和平组织7月13日公布的一份煤电报告称，由于

形势出现的变化进一步凸显了进行能源革命的必要性和紧迫性。但是仍然有不少人对能源形势的变化不适应，对一些变化是否反映了长期的趋势性看不清，或主观上希望这些变化仅仅是短期波动。对能源领域的供给侧结构性调整
是造成我国能源成本居高不下，经济效益总体偏低的主要原因我国煤炭行业在煤价高企的黄金十年期间，曾经是财大气粗，也出现过许多煤老板们炫富的故事。争夺煤炭资源，盲目扩大煤矿投资，有了资源就要投下游煤炭

形势出现的变化进一步凸显了进行能源革命的必要性和紧迫性。但是仍然有不少人对能源形势的变化不适应，对一些变化是否反映了长期的趋势性看不清，或主观上希望这些变化仅仅是短期波动。对能源领域的供给侧结构性调整
我国煤炭行业在煤价高企的黄金十年期间，曾经是财大气粗，也出现过许多煤老板们炫富的故事。争夺煤炭资源，盲目扩大煤矿投资，有了资源就要投下游煤炭转换项目，一个项目动辄几十亿甚至几百亿。现在许多矿山和下游项目投资成为

：国际原油价格飙升至150美元/桶、国内煤炭价格也一度达到1000元/吨。时至今日，布伦特原油价格已跌至约50美元/桶，国内动力煤价格也仅为约400元/吨。能源价格过山车动态的背后，隐含着全球能源
大宗商品属性和金融属性使得其对全球经济波动起到了重要的传导作用。在价格下跌之初，多数经济学者预测下跌虽然会损害能源输出国的投资和就业，但同时也将增加进口国民众的收入，从而扩大消费，并通过国际贸易途径

价格飙升至150美元/桶、国内煤炭价格也一度达到1000元/吨。时至今日，布伦特原油价格已跌至约50美元/桶，国内动力煤价格也仅为约400元/吨。能源价格过山车动态的背后，隐含着全球能源供需关系和定价机制
实现等等，都将是十分值得关注的课题。三、能源价格低迷，将对全球金融市场产生深远影响能源产品的大宗商品属性和金融属性使得其对全球经济波动起到了重要的传导作用。在价格下跌之初，多数经济学者预测下跌虽然会损害

用电量下滑、区域消纳能力不足，（2）火电装机审批权限下放，而低煤价时代火电企业利润丰厚，投资冲动明显，（3）特高压建设速度无法赶上风电光伏的新增装机速度，（4）新能源在限电省份的占比过高，而新能源天然的波动
发电小时数出现在整体成本的分母项。而其中，光伏行业可控部分（系统成本、运维开支）约占80%。考虑到有效发电小时数的影响因素中，限电、系统衰减均只构成负面影响；辐照波动遵从正态分布，标准差仅为3%左右；而

、系统衰减均只构成负面影响；辐照波动遵从正态分布，标准差仅为3%左右；而温升系数调整后的系统效率的提升则存在上限。因此，要希望光伏行业真正进入平价上网时代，必须不断下降系统成本和运维成本。而如要实现
制造企业及开发商的降本努力将比高利润情形时更为积极。当系统成本出现较快下降后，运营商的利润空间将出现反弹，并驱动新增装机量的增长，由此产业链上中下游实现了一次利润波动的传导并重新达到相对均衡的状态

约为1.04。2012年进入新常态经济以后，经济平均年增长7.4%，发电量平均增长4.5%，相关系数约为0.6。一般而言，GDP增速回升时，用电量与GDP增长趋势基本一致，用电量增速波动幅度要略
大于GDP增速波动幅度；当GDP增速回落时，用电量增速回落幅度较大。例如，在1999-2015年整个统计期间，GDP增速的波动幅度为-4.6~0.9个百分点，全社会用电量增速的波动幅度为-8.9~6.1个