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回升，也从0.03元/瓦恢复到0.13元/瓦，毛利率重回50%水平，每瓦净利从5月末的1分，快速回升至每瓦约1毛，使得硅料环节投资回报水平回归正常。中游的硅片、电池则通过轮番调价毛差均有回升。组件端毛
差绝对额也回到0.14元/瓦。图表: 2020年以来产业链价格波动带来毛差竞争(左图绝对值)以及毛差重新分配(右图比例) 图表: 2020年以来产业链价格波动带来毛利率竞争(左图)以及净利重新分配(右图)

，毛利率重回50%水平，每瓦净利从5月末的1分，快速回升至每瓦约1毛，使得硅料环节投资回报水平回归正常。中游的硅片、电池则通过轮番调价毛差均有回升。组件端毛差绝对额也回到0.14元/瓦。图表
: 2020年以来产业链价格波动带来毛差竞争(左图绝对值)以及毛差重新分配(右图比例) 资料来源：Solarzoom，公司公告，中金公司研究部图表: 2020年以来产业链价格波动带来毛利率竞争(左图)以及净利重新分配(右图) 资料来源：Solarzoom，公司公告，中金公司研究部

，拥有全产业链的光伏玻璃龙头企业，不仅有效对抗原料市场价格波动，同时利润空间也创下历史高位。龙头企业毛利率创近年新高近期，光伏玻璃龙头企业福莱特和信义光能纷纷发布了企业半年财报，光伏玻璃产量和
利润双双创下近年新高。据公告显示，福莱特2020年上半年光伏玻璃毛利率提升至40.05%，创历史新高。虽然受疫情影响，上半年 3.2mm 玻璃价格从 29 元/平米降至 24

了。我们按照各个环节毛利做了一个表：硅片取用某龙头企业毛利率30%。电池片取用行业惯例的10%，组件采用某美国上市公司毛利率12% 可看到几点： 1.单GW毛利，电池片是最低的
一体化，毛利高达60亿元，毛利率27.86%。 2.如果只做电池+组件一体化，毛利大幅下降，只有17.8%。只做组件和只做电池的公司毛利都很低。 3.因电池毛利很低，如果采用自供全部硅片，电池采用

欧美市场较为注重品牌积累，竞争格局显著好于国内，因而海外定价较高，从而毛利率也较高。中国逆变器企业在国内的售价基本在0.16-0.3元/W，在海外的售价整体在0.3-0.8元/W左右。并且，逆变器
海外市场毛利率比国内高25个百分点。数据显示，2019年锦浪科技海外逆变器毛利率45%，国内18%，固德威海外逆变器毛利率49%，国内25%。阳光电源海外市场毛利率41%(海外市场包含一部分电站

部分业内人士颇有微词。对于这波涨价，硅料企业必须承担一部分责任。同时我们要注意到，此前毛利率较高的硅片环节，几乎没有消化硅料涨价带来的影响。从上图统计来看，与6月下旬相比，硅料涨价36.4元/kg
，按照每kg硅料切割硅片63片166mm硅片计算，硅片涨幅应为0.578元/片，而根据隆基官方报价，这期间隆基硅片涨价0.63元/片，单片利润甚至有所上升，毛利率则略有下降。真正受影响最大的是组件

, 3.02%)电池组件关键封装材料。今年上半年，受益供求关系紧张，公司产品出现量价齐升局面，使得公司毛利率较去年同期有所上升。作为一家高新技术企业，福斯特深耕光伏封装材料领域，经过10多年持续研发、创新
%、65.43%、83.80%，均为高速增长。从半年报披露的数据看，福斯特主营业为毛利率均有所上升。上半年，公司毛利率、净利率为21.39%、13.50%，同比分别上升1.92个百分点、0.17个百分点

的同时，2021年风机行业完全消化价格战时代低价订单对毛利率的影响，毛利率和净利率将同比增长约3个百分点，产业盈利能力将在2021年大幅跃升。未来国内的平价风电市场必然是竞争格局集中：近期
规模预期不会比十三五期间明显下滑，而毛利率将停留在持续改善的通道上。光伏风电平价项目额度超预期，制造板块2021年将迎来更强需求整体来看，2021年新能源装机将迎来十四五发展阶段的“开门红”，此次