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中国转移，保利协鑫靠多晶硅自主研发打破国外垄断，让制造成本大降，全球市场份额逐年抬升。面对中国光伏的崛起，欧美坐不住了。2012年，悍然启动双反调查，将国内的三大光伏巨头英利、尚德、天合光能大幅
光伏企业)协鑫光电获得数亿元的B轮融资，领投人是腾讯。这是互联网巨头罕见角逐光伏赛道，进行前瞻性投资。隆基创立于2000年以半导体起家，于2007年布局光伏单晶体硅片。在这个行业深耕了10多年，自主

第一节中英利硅料组件一体化上游铸底世界杯营销B-2-C筑顶登基提起英利，马上让人联想到展翅翱翔的雄鹰，想到英利的创始人苗连生，中国光伏界的老兵和光伏产业界的苗将军，更有人关联到业界盛传的南
宣布这一事件时，业界多数象英利敦煌项目超低价惊爆天下外，更多的是沉默，更多的认为光伏是B-2-B市场，中国厂商还是组件生产商，主要靠渠道分销商和安装商的推荐，不需要这样的营销和赞助，世界杯更适合消费品

身上。读者诸君也许会感慨，唉历史竟然如此相似，惊人。中国光伏从产能10吉瓦飙升到40吉瓦，厂商从不足100家飙升到近千家，2011-2013欧美和世界双反，中国光伏下一步结局又会咋样呢?也许，日本收音机
家电行业的"领头羊"、国际市场的生力军。八十年代日本遭遇欧美的广场协议，九十年代以来的长达二十年的沉沦的日本二十年等，但都一路挺过来，且愈挫愈勇，越战越强，终于成为日本和世界电子巨头，保持顶尖和领先这就

中国板块取代，以日本MSK选择巅峰时期以最高价出售给中国老大和世界新秀尚德为标杆。十年后的今天，中国光伏面临来自欧美印等双反，我们能想象五年十年后的格局吗?又有谁能想到中国光伏市场在2016年能干到
江山的翻版。所不同的是，日本产业的崛起依托于日本市场，而中国依托于欧美国际市场。之后在光伏春秋中兴时代，日本光伏在日本政府、政策对光伏安装支持力度大幅削减后走下下坡路直至被美国、德国和新兴崛起的

。 2008年，光伏行业还是两头在外上游原料对外依存度高，下游应用依赖国际市场，整个行业基本处在国际大循环状态中。从2009年开始，为应对欧美等地的双反措施，我国光伏产业开始了壮士断腕式的产业结构
调整。伴随这次调整，国内市场正式开启，光伏行业也开始转向国内循环。 2018年，欧盟终止对华光伏双反措施，海外业务重新成为部分光伏企业的拓展方向，甚至被一些企业视为重点市场。与此同时，国内市场也日趋成熟

大幅度萎缩。与此同时，国内光伏企业之间价格竞争愈发激烈，加之欧美光伏双反使得光伏市场动荡不安，行业发展进入寒冬。光伏产业的全球性产能过剩，以及光伏组件出现的恶性价格战拖垮了尚德的崛起，光伏平均利润
投资的40万美金，共同组建了无锡尚德太阳能电力公司。从2001年起，尚德的扩张速度可谓惊人。2002年9月，尚德第一条10MW太阳电池生产线正式投产;2005年第三季度电池产能B达到120MW

命运多舛可惜好日子到止为止，从2011年开始，历经欧美双反、银行抽贷、产业规模和结构调整、供应商反水等诸多不利因素之后，中电光伏步入颓势。数据显示，从20112014年，中电光伏连续4年亏损
。2015年9月10日，由于MVPHS未能达到1500万美元最低市值，违反了《纳斯达克上市规定》第5450(B)(3)(C)条之规定，中电光伏第三次收到了纳斯达克的退市警告。在宣布收到退市警告后

，行业存在10倍以上的空间，如果未来储能成本快速下降实现经济性，空间会更大。六大变化驱动光伏行业步入新时代。 (1)需求国由欧美日转向中国、印度等新兴市场国家，由于双反引起的需求冲击对中国企业的
历史与未来：过程曲折，前途光明。光伏行业过去十年的发展主要是由政策驱动。补贴政策波动、双反引起的需求冲击，以及技术进步等因素淘汰了大量企业，也使大量资本受伤，不过优胜劣汰的过程也使得优秀企业

2011年至2012年：欧美双反导致中国光伏企业经营困境 1.5 2013年至2017年：需求向中国转移 1.6 2018年以来二、清洁能源OR高污染、高耗能? 2.1 光伏制造业产业链：污染
。 1.4 2011年至2012年：欧美双反导致中国光伏企业经营困境 2011年10月18日，SolarWorld等美国光伏企业向美国商务部和美国国际贸易委员会提出申诉，称中国光伏企业向美国市场非法

迅速停止增长。不过彭小峰度过了那段岁月，真正的考验是三年以后。 2011年，因为行业产能过剩，欧美双反，光伏行业迅速进入冰封期。在赛维最为艰难的那段时日，彭小峰一个月内体重暴瘦了10斤。但是
。1994年，彭小峰第一次有了到欧美等国考察市场的机会。据说每次出国之前，他都找来一大堆书籍，恶补几个星期。勤奋，让彭在1995年被提拔为业务科长。这一年，毕业于杭州师范学院外语系的马云，创办中国

5.31新政，是行业的第三次洗牌 2008年金融危机，是中国光伏行业的第一次洗牌; 2012年欧美双反，是中国光伏行业的第二次洗牌; 2018年5.31新政，是中国光伏行业的第三次洗牌; 面对新政
了一下，发现这些数字其实还是有参考价值的。做几个假设： a. 2013年以前的，规模太小，不管有没有剩余指标，就忽略不计了; b. 不要纠结于用的是上一年度还是这一年度的指标，不要纠结于是否有指标作废

会更进一步提升至70张)，而多晶为59片(出片量数据均包含B片)。由于单晶的“长晶”成本更高，更细的金刚线带来的出片量的提升明显更有利于单晶硅片的成本降低，所以我们现在看到的就是：单晶企业普遍
片/kg的水平，多晶小方锭的出片量提升至59片，此时一张单晶硅片中包含长晶成本50➗65=0.76，一张多晶硅片包含铸锭成本25➗59=0.423元(上述出片量数据均包含B片)。在长晶环节

。 2011年底，欧美国家对中国光伏产品发起双反调查，加上之前过于激进的投资扩张，国内一批光伏明星企业陷入困境。 2012年9月，尚德电力收到纽交所退市警告;而亚洲规模最大的太阳能多晶硅片生产企业
子企业，最终只换来不到18亿元的对价。债务重组艰难，神秘民企接盘早在2011年之前五年，中国光伏产业产值年平均增长率近70%，其中2010年同比增长高达124%，一度引发欧美国家刮目相看

欧美双反调查。中国光伏制造业再次经历挫折，几乎陷入全行业亏损。中国光伏产业自 2011 年下半年开始陷入低谷。2013 年，受益于日本、中国相继出台的产业扶持政策，以及中欧光伏产品贸易纠纷的缓解
、数字化、网络化程度不断提升。为应对欧美的双反，多家企业开始在海外设厂，生产布局全球化趋势明显。日本、美国仍是我国主要出口区域，但新兴市场如印度、巴西、洪都拉斯、智利等规模也在快速扩大。新兴市场的兴起

新建产能可以规避国内的多晶硅双反、更快速地降低硅片成本、与下游客户无缝连接。公司2013年新增产能可能是200~400MW，新增产能的资本开支预计为2500~5000万元。估值与评级综合考虑DCF和P
/B估值法，我们采用两者的算术平均1.94港元作为公司6-12个月的目标价，相当于1.17X2012P/B（1.12X2013P/B），较昨日港币1.69元的收盘价有15%的上涨空间，上升评级至优于大市

首先是低端产能的重复建设，规模太大，超出了市场的增长率，这是一个主要的因素。其次是欧美的双反，又起了一个火上浇油的作用。但是我想挑战本身也蕴藏了很多的机会和机遇，挑战和机遇是并存的。由于目前所处的困难
和困境，由于美国的双反，更使得我们要修炼内功，怎么样能够转变，能从困境里走出来，首先我们要提升技术，我们企业能够做的，最主要的首先要技术做好，通过提高技术水平，通过提高我们产品的更新换代，不要再重复

，行业存在10倍以上的空间，如果未来储能成本快速下降实现经济性，空间会更大。六大变化驱动光伏行业步入新时代。 (1)需求国由欧美日转向中国、印度等新兴市场国家，由于双反引起的需求冲击对中国企业的
历史与未来：过程曲折，前途光明。光伏行业过去十年的发展主要是由政策驱动。补贴政策波动、双反引起的需求冲击，以及技术进步等因素淘汰了大量企业，也使大量资本受伤，不过优胜劣汰的过程也使得优秀企业

初次创业的获利再加上从新余市政府那借来的2亿元资金，创立了江西赛维LDK。2007年，江西赛维LDK在纽交所成功上市，完成了当时中国新能源行业最大的一笔IPO。随着欧美光伏双反以及市场产能的过度扩张
，2011年开始，江西赛维LDK的经营状况由巅峰滑落，连续数年巨额亏损后，最终难以摆脱破产重组、摘牌退市的宿命，而彭小峰也不得不黯然退场。2013年，正值电商行业方兴未艾之时，彭小峰创立了C2B电商网站

了当时中国新能源行业最大的一笔IPO。随着欧美光伏双反以及市场产能的过度扩张，2011年开始，江西赛维LDK的经营状况由巅峰滑落，连续数年巨额亏损后，最终难以摆脱破产重组、摘牌退市的宿命，而彭小峰也不得不
黯然退场。2013年，正值电商行业方兴未艾之时，彭小峰创立了C2B电商网站非凡定美。由于彭小峰的经济状况难以支撑烧钱的电商网站，成立仅仅半年之后，非凡定美即陷入多起劳资纠纷，最终破产。彭小峰的第三次创业

一带一路政策中，也将在中东、非洲等缺清洁能源的地方大力推广中国的光伏产品。早在2012年，李克强总理在针对欧美对中国光伏产品双反案上就特别指出，国内发展分布式光伏有很大空间。从2013年开始，发改委针对
人，叫行者相较于田间地头拼命折腾的太阳能光热，光伏行业的确是一个富贵行业，不管在国外如何频遭双反打压，但它却能轻易创造一份财富神话。长期订单式的生产，让其根本没有跑市场的概念。然而，今天有人开始了