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A股的隆基股份、通威股份、宁德时代、恩捷股份和港股的信义能源等光伏和锂电企业。在新能源产业链上，光伏和锂电是新能源的左膀右臂，这也印证出高瓴在这一领域的重仓逻辑，并且持续看好新能源产业链上、中游的
家全面进入海外动力电池供应链体系的湿法隔膜供应商。公司在国内湿法隔膜细分行业市场占有率为60%左右，全球市场占有率为15%，说明公司在湿法隔膜细分行业拥有绝对的竞争优势。通威股份：国内光伏多晶硅和

。具体来看，2020年隆基股份净利润预计高达82亿-86亿元，总量位列68家光伏企业之首;而天合光能、信义光能、福斯特、阳光电源、正泰电器、福莱特6家龙头企业净利润也均超过10亿元;露笑科技净利润
、光伏背板、多晶硅锭等，中游包括光伏组件、蓄电池、汇流箱等，下游包括光伏发电系统、光伏应用产品。 2020年初，受疫情影响，光伏行业出现价格战，但垂直一体化布局的企业可以把自身上游业务资源更多输送给组件销售

、正泰电器、信义光能、阳光电源、福莱特、福斯特、天合光能;隆基股份更是以超80亿的净利排在众企业之首。这些企业作为各产业链环节的龙头企业，称霸榜单也在意料之中。不过截至发稿，头部组件企业中的晶科能源
、晶澳科技、阿特斯，以龙头通威为代表的多晶硅梯队等尚未公布业绩预告，相信各领域头部企业的数据值得期待，本文仅以目前已有数据进行分析。备注：2020年企业业绩预告统计(仅供参考

50GW单晶硅片，到隆基关联企业涉足银粉业务、东方日升收购聚光硅业，行业内外的跨界给光伏产业链注入了更多新鲜血液，同时也开始搅动行业的竞争格局。一方面2020年以来，光伏制造业扩产力度空前，各环节
，玻璃价格已经翻倍。上市公司业绩预报也很好的验证了这一点，光伏玻璃双龙头在这一年赚的盘满钵满。其中，信义光能2020年全年归母净利润将同增75%~95%，福莱特预计2020年年度实现归属于上市公司

隆基股份，高瓴资本在去年先后对光伏玻璃巨头信义光能、硅料及电池片双巨头通威股份等进行了投资。高瓴资本的行动，也代表着风投行业龙头机构对以光伏为代表的新能源产业的强烈看好。尤其是在光伏行业进入到
速度。相关数据显示：到十三五末，我国光伏累计装机约240GW，是十二五末的5.6倍;从制造端看，多晶硅价格下降24.9%，硅片、电池、组件价格下降50%以上，系统造价也下降了47.2%。并且

2020年底公司硅片总产能将达到55GW，210尺寸产能达到19GW，2021年底公司硅片总产能预计达到85GW，其中G12达到50GW。上机数控2期8GW单晶硅片均为210尺寸产品，已经于
182组件相差不大，受玻璃产能制约较小。对于600+W的210组件产品，组件宽度需要达到1.3米，对于新建玻璃产线才具备大尺寸玻璃供应能力。根据对信义光能、福莱特、亚玛顿、南玻A等厂家扩产情况的统计

2021年，产业链各环节或趋于分化，行业上游及设备、辅料等细分领域的机会大于下游，垂直一体化企业的竞争力相对更大。硅料供应紧张据中国有色金属硅业协会公布的数据，四季度国内多晶硅月产量已恢复到
3.5万吨，11月份进口量仍然维持在8千吨。协会预计今年全球可用于太阳能的多晶硅产量达48万吨。从各家公布的投资计划看，2021年增量不大，多晶硅供应整体趋紧。相比于2019年硅料产能的集中投放

突破1800亿，信义光能和阳光电源市值也先后突破1000亿。观察人士和一众分析师都给出同样判断：买入! 查阅数据，一批抓住光伏市场机遇的基金表现爆棚，翻倍基金数量大幅增加。不久前，高瓴资本
。没有无缘无故的爱，也没有无缘无故的恨。光伏产业命运巨变背后，首先得益于自身的积累和底子。中国光伏新增装机连续7年位居全球首位，累计装机连续5年位居全球首位;多晶硅产量连续9年位居全球之首

产业链环节，技术、管理、资本领先企业加速扩产，市场份额持续向头部集中，马太效应凸显。同时，由于产业链各环节技术仍在持续创新优化，技术领先企业有望获得加速发展机遇。部分产业链环节，如：多晶硅料，明年供需紧
行业平均的盈利水平，业绩有望超预期提升;3)关注产业链高景气环节，盈利增长确定性高。重点关注：隆基股份(单晶硅片/一体化龙头)，通威股份(硅料+电池片龙头)，阳光电源(全球逆变器+储能龙头)，中信博

光伏产业链上游包括原料高纯度多晶硅材料的生产，单晶硅和多晶硅的制造，硅片的生产;中游包括光伏电池，光伏组件(玻璃，支架等)以及逆变电器环节;下游是光伏发电的应用端，包括光伏电站和分布式发电
。硅料硅料作为产业基础原材料，早期曾被国外封锁，2013年后在光伏产业政策的持续驱动下，国内多晶硅厂商技术突飞猛进、生产成本大幅下降，我国多晶硅行业呈现快速发展的趋势。2019年，我国多晶硅有效产能达

、3万吨/日，全年供需紧平衡。 ✭ 中游制造：新一轮行业洗牌开启硅片薄片化和大尺寸趋势明确，182和210短中期共存，行业龙头和新进入者纷纷扩产，供给将要过剩，2020-2022单晶硅
保利协鑫新疆多晶硅工厂爆炸，8月18日永祥多晶硅遭遇特大洪灾，叠加新疆疫情，多家硅料企业开工率下滑，行业供给收缩。伴随下游硅片厂商库存不断消耗，硅料短期供不应求，价格一度从年中低点上涨60%左右

单晶硅片产能分别为152/210/264GW。我们认为成本优势龙头将继续胜出，没有历史包袱的优秀硅片新势力也将取得一席之地。单晶PERC转换效率持续提升，考虑性价比和产业链配套成熟度，未来一段时间将
多晶硅工厂爆炸，8月18日永祥多晶硅遭遇特大洪灾，叠加新疆疫情，多家硅料企业开工率下滑，行业供给收缩。伴随下游硅片厂商库存不断消耗，硅料短期供不应求，价格一度从年中低点上涨60%左右，多晶硅菜花料

2020年11月22日，光伏玻璃行业形势座谈会在江苏南京市召开。会议由中国建筑玻璃与工业玻璃协会主办，信义光能控股有限公司和福莱特玻璃集团股份有限公司共同承办。参加会议的有中国建筑玻璃与工业玻璃
协会会长张佰恒,副会长阮洪良、林金锡,信义光能控股有限公司行政总裁李友情等光伏玻璃企业负责人以及媒体代表等共计48人。会议由中国建筑玻璃与工业玻璃协会秘书长周志武主持。进入今年下半年以来，光伏玻璃一路

信义光能。我们率先迎来的新产能将会是福莱特嘉兴冷修恢复的600吨日熔量的产能，由于该产能是原有老产能的冷修复产，其进度最快，预计今年12月点火，明年一季度开始有充分的玻璃供给;随后就是福莱特越南地区的
吨，是当前他总产能5050吨的1.5倍。一举使其总产能增加至日熔12450吨，可满足全球80GW的2.0mm双玻组件需求。 ②信义光能，当前信义光能总有效产能为10700吨日熔，按照目前他的产能规划

了产业链一体化的观点，在上游电池片、硅片等环节发力、扩产能，力求打破因个别环节涨价带来的发展掣肘问题。他们或许也万万没料到，光伏玻璃这个材料环节会进入狂涨价节奏。晶硅电池层压
、提高成品率的重要环节，但是大型窖炉的温度很难控制，目前仅福莱特、信义光能在内的一线企业可以做到。窖炉的启停成本很高，产线无法中途关停调整，这需要企业拥有大量的经验和数据积累，才能保证成品率，业内人士

能预计达到85GW，其中G12达到50GW。上机数控2期8GW单晶硅片均为210尺寸产品，已经于2020Q3面向市场供应。2020年8月5日京运通自主开发的210尺寸大硅片试产成功，开始进行批量
信义光能、福莱特、亚玛顿、南玻A等厂家扩产情况的统计，2020-2022年玻璃新投产能规模预计2.18万吨/天，其中截至2020年底/2021Q1/2021年底新增玻璃产能分别为4650吨/9000吨

信义的大窑炉方案(1000t/d)，并且配套了相关矿权，充分发挥规模优势。客户拓展上，与隆基签订超50亿元的光伏玻璃供应长约，玻璃制造能力获大客户认可。福莱特：万联证券、东吴证券、方正证券等26家
多晶硅和电池片业务的全球头部厂商，在产能的持续扩张以及新技术应用下，公司在成本、规模、转换效率上都将有望继续巩固行业优势地位。预计2020-2022年EPS分别为1.14/1.35/1.60元，对应PE

光伏组件的寿命和发电效率，是晶硅光伏组件生产的必备材料。为了能够控制生产成本，李维称曾考虑投资建厂，自己生产光伏玻璃。前段时间，有头部同行找我商量，一起投资建设一条生产光伏玻璃的流水线，但考虑到生产
，而另一面，全球最大的单晶硅生产制造商隆基股份的净利润环比仅增长0.12%，但在第二季度的净利润还实现了环比16%的高增长。此外，第三季度，低压电器市场的龙头企业正泰电器的营收和净利分别比上一季度下滑

、投产。近一个月，已有10家光伏企业发布硅片、电池、组件、光伏玻璃项目开工、投产信息，共涉及3.5GW单晶硅片、17GW光伏电池、39.4GW光伏组件以及年产1.98亿平方米光伏玻璃项目，分布在江苏
高质量发展需求。国盛证券研报认为，2020年至2021年，光伏玻璃将保持供需紧张的格局。2022开始，随着信义光能、福莱特产能陆续投放，供给紧张格局有望缓解。光大证券表示，短期来看，供需错配形势

玻璃最高价格为26元，最低价格为24元，均价为26元，此时最高价较比上月没有变化，而均价每平米上涨2元，上涨幅度为8.3%。此时由于疫情已经多晶硅料的短缺，光伏产业链涨价潮初露端倪。 2020年9
格局明显的光伏板块。信义光能与福莱特近年一直稳居前两名。相关数据显示， 2019年国内光伏玻璃产量约占全球光伏玻璃总产量的95%以上，而两者的产能占比分别为30.8%、 20.9%。2020年光