加法：边际改善与“能见度”
根据兴业证券最新研报显示，2025年第二季度，公募基金大幅加仓爱旭股份、帝尔激光等BC概念股以及锦浪科技、固德威等逆变器概念股。其中，爱旭股份和锦浪科技的加仓金额均为8.4亿元，帝尔激光、固德威分别为5.4亿元和3.8亿元。据笔者观察，经营业绩的边际改善以及较强的“能见度”是上述企业备受公募基金青睐的核心原因。
例如，爱旭股份凭借ABC组件市场竞争力的不断提升，2025年上半年预计归母净亏损同比收窄83.95%-90.26%，并在第二季度实现了扭亏为盈。根据索比光伏网发布的《2025年上半年光伏组件出货量榜单》显示，期间爱旭股份ABC组件出货量达到8.5GW。而早在今年第一季度，爱旭股份的经营性现金流就大幅转正，财务指标与经营情况均呈边际向好态势。
帝尔激光作为光伏电池设备厂商，经营业绩相对稳定。2025年第一季度，公司营收与归母净利润分别同比增长24.55%和20.76%。在BC电池技术领域，帝尔激光的激光微蚀刻设备于2024年10月取得了某光伏龙头企业12.29亿元的订单，这一方面体现了公司在该领域的市场竞争力，另一方面在BC的扩产预期下，接下来经营业绩的“能见度”较高。长江证券在今年一季报点评报告中指出：“公司光伏激光龙头地位稳固，经营表现稳健。预计2025年BC有50-60GW扩产需求，支撑公司光伏激光设备订单表现。”
锦浪科技与固德威在第一季度末合同负债均显著提升，其中锦浪科技更是同比增长162%，环比增长182%，为后续业绩增长埋下伏笔。而且，储能逆变器受益于欧洲市场补库以及澳洲补贴力度加大，以及工商储市场的火热，下半年需求端的“能见度”更高，同时“抢装潮”结束以后，下半年海外业务占比提升将显著提振毛利率，在市场格局稳定的背景下，带来了更高的业绩“能见度”。
减法：从防御转向进攻
虽然爱旭股份、帝尔激光等光伏标的获得了大幅加仓，但却并非公募基金的“最爱”。根据兴业证券研报显示，截至2025年第二季度末，阳光电源、隆基绿能、德业股份是公募基金持仓市值与持仓数量最高的标的。其中阳光电源更是断崖式领先——持仓市值达到79亿元，是隆基绿能的3倍有余。
然而，上述三家企业的公募持仓却在逐步下降。数据显示，阳光电源、隆基绿能、德业股份的基金持股占流通股比例环比2025年第一季度分别下滑0.4个百分点、0.3个百分点、5.1个百分点至7.4%、1.9%、4.1%，减仓金额分别达到4.1亿元、3.8亿元和27.6亿元。
受此影响，2025年第二季度光伏板块的超配比例持续下行，公募基金重仓持股总市值中光伏占比为1.42%，持仓占比与市值占比之间差值为0.3个百分点，环比下降0.32个百分点。
公募基金的减仓，也解释了为何2025年上半年光伏权重股股价持续走低。截至2025年6月30日收盘，中证光伏产业指数（CSI:931151）年内跌幅达到11.64%，千亿市值的光伏企业仅剩阳光电源和隆基绿能两家，TOP10的“门槛”更是下降至400亿元。
不过，随着光伏板块进入7月份以来利好频出，上半年公募基金的减仓反而为上涨提供了足够的空间。截至7月24日收盘，中证光伏产业指数月内累计上涨达到11.79%，成交量也创造了年内新高。据此判断，本轮光伏板块大幅上涨的核心驱动力大概率是公募基金。
只是，与之前相比，公募基金的“偏好”可能已经发生彻底改变。数据显示，6月25日-7月24日期间，新特能源、协鑫科技、大全能源、通威股份等硅料巨头股价涨幅分别达到57.47%、47.73%、42.16%和41.28%，且成交量显著放大。与此同时，弘元绿能、双良节能等硅片新势力，以及钧达股份、爱旭股份等电池片巨头等亦取得了超过20%以上的涨幅。反观逆变器环节则表现平淡，没有一家企业涨幅超过20%。
在光伏行业供给侧改革愈发清晰的背景下，此前深陷亏损泥潭的上游企业相比于业绩稳定的逆变器环节拥有更大业绩弹性，因此公募基金的“加减法”，透露出光伏板块的投资逻辑正逐步从“防御”转向“进攻”。
索比光伏网 https://news.solarbe.com/202507/26/50004781.html
