明冠新材申购IPO 预热登陆科创板

来源：能源一号发布时间：2020-12-17 09:09:35

12月16日是背板厂商---明冠新材料股份有限公司(简称“明冠新材”)登陆科创板之前的预热过程：投资者的缴款日。

此次明冠新材的申购代码为787560，发行价15.87元/股。回拨机制启动后，网下最终发行数量为2092.12万股，约占扣除战略配售数量后发行数量的60%，网上最终发行数量为1394.75万股，约占扣除战略配售数量后发行数量的40%。回拨机制启动后，网上发行最终中签率为0.03064449%。

随着明冠新材冲刺IPO的完成，国内主流背板厂商中来股份、赛伍技术、福斯特、回天新材、乐凯胶片、中天科技、明冠新材等都已全面实现A股资本市场的登陆。如果不出意外的话，今年就有赛伍技术和明冠新材等两家新股进入。

从明冠新材这一个股的客户层面来看，该企业的主要客户为隆基、晶澳、REC、Vina Solar、LG等。全部是国内外的重要组件制造商：

(上图为明冠新材近年来客户名单之一)

这家即将进入科创板的企业第一大客户就是隆基股份。2019年和2018年，隆基向明冠新材的采购额分别高达2.2852亿和2.2亿元，占比24.16%和25.48%。Vina Solar(下称“越南光伏”)也是明冠新材连续多个年度的重量级客户。由于越南光伏已被隆基收购，因此如果隆基系对明冠新材在今年的整体采购额比重调整不大的话，2020年对于这家背板企业来说，隆基系仍是明冠新材的首位大客户。

晶澳科技对明冠新材而言同样非常重要，其采购额的比重也很高。2019年，这家组件巨头向明冠新材采购了高达1.24亿元的背板材料，2018年也触及1.59亿元的采购额。

明冠新材近三年(2017年至2019年)以来的核心客户还包括：协鑫集团、LG、韩华新能源、环晟光伏等，它们均进入了该背板厂商的前五大客户名单中。

这家低调的背板厂商主营业务为新型复合膜材料的研发、生产和销售，主要产品为太阳能电池背板业务。

根据市场预期，乐观情形下，预计2020年、2021年、2022年、2023年和2025年全球新增装机容量分别为140GW、155GW、165GW、175GW和200GW。按照每GW安装量对太阳能电池背板的需求为530万平方米进行估算，同时考虑双面组件对市场的影响，2020年、2021年、2022年、2023年和2025年对应的太阳能电池背板需求量分别为5.72亿平方米、5.85亿平方米、5.89亿平方米、6.19亿平方米和7.01亿平方米，光伏背板市场前景向好。因而通过资本市场的几何放射性作用，将企业的实际产能和销售能力、扩张势头继续乘数倍增长，是背板企业取得竞争力的核心之路。

虽然明冠新材抓住了2020年年末的尾巴，成功上市，但明冠新材的IPO之路颇为坎坷：早在2018年明冠新材就申报了招股书，寻求上市。随后在2019年7月份，明冠新材因申请上市过程中未完整披露关联交易、固定资产会计核算不规范而被证监会出具监管警示函。财务报表核算金额的失实，将明冠新材拦在了进军IPO的半道上。

今年明冠新材仍旧在寻求上市方面奋勇而行。5月11日收到好消息，明冠新材科创板的上市申请获上交所受理。据悉其保荐机构为民生证券，拟募集资金4.10亿元。其招股书申报稿显示，报告期内，该公司的主要产品为太阳能电池背板。报告期内，公司太阳能电池背板业务分别实现销售收入约5.9亿元、8.6亿元和8.8亿元，占各期主营业务收入的比例分别为99.99%、99.20%和94.11%。

明冠新材表示，募集的4.10亿元资金，部分将用于年产3000万平方米光伏背板扩建项目。光伏组件背板作为保护组件的最外层材料，尤其容易受到环境气候作用和重复应力的影响。背板材料的粘接性能、抗紫外能力和机械强度都是影响寿命长短的关键因素，甚至影响整个组件的使用寿命。在组件大幅扩产的时期，品质较好的光伏背板产品，将迎来巨大市场需求量，明冠新材作为生产商之一，在此当口对光伏背板进行募资扩产，或许是在为进一步抢占市场份额作准备。

12月3日，明冠新材发布业绩预告。数据显示，公司预计2020年1-12月归属上市公司股东的净利润1.20亿至同比变动14.54%。电气设备行业平均净利润增长率为23.72%。公司基于以下原因作出上述预测：2019年同期公司对客户昱辉阳光单项计提坏账准备金额较大，随着公司对应收债权风险防控和管理力度加强，公司预计2020年度信用减值损失金额较去年同期显著下降。

上市之路虽然坎坷，但光伏背板广阔的前景仍将明冠新材推向了前列。据行业人士向能源一号透露，目前明冠新材的背板整体月产量方面，在中来股份、赛伍技术之后，属于第二梯队中的佼佼者之一，与福斯特、中天科技、回天新材、乐凯胶片接近。

从几个重要同行的可比角度来看，明冠新材的背板毛利率于去年达23.41%，次于中来股份，与福斯特、赛伍技术的毛利率较相似。可以关注的是，明冠新材在2019年的业务毛利率，相比2017年和2018年都略有增加。