晶盛机电(300316)中环14亿光伏大单预中标，受益硅片大扩产

事件

晶盛机电 发布公告称，公司为内蒙古中环协鑫光伏五期第二批设备采购第一包、第二包、第三包的第一中标候选人，合计中标额14亿元，此次中标的订单包括长晶炉12亿，单晶硅棒切磨加工一体线装置2亿，单晶硅棒截断机1710万。交货周期为合同签订后210天。

简评

光伏设备新接订单回暖，210mm光伏硅片迭代拉长设备需求景气周期：2019年全年新签已公告的光伏设备订单超过32亿元，除了大客户 中环股份 之外，晶科和 上机数控 的订单占比提升。截至2019年9月底，公司未完成合同25.6亿元，保证2020-2021年业绩。2019年中环发布210mm光伏大硅片，具备更好的转换效率和更低的成本。目前爱旭实现210mm电池片量产，通威扩产的30GW电池片均兼容210mm，大硅片时代来临。随着210大硅片产业化的持续推进，下游光伏硅片厂扩产规划有望大幅提升。

半导体业务进入收获期，持续受益于大硅片国产化进程，带动公司估值提升：半导体硅片行业景气度回升，国内国产替代加速，中环8寸产线正式投产，12寸设备进场在即，作为核心设备商晶盛机电将大幅受益。此外公司目前进一步加大半导体设备、辅材耗材的市场开拓，全自动硅片抛光机、双面研磨机等新产品也加速推向市场。截止2019年9月30日，公司未完成半导体设备合同5.4亿元。客户包括中环、有研、合晶、金瑞泓等国内知名硅片企业，有望受益国内半导体硅片扩产浪潮。

2019年整体业绩符合预期，第四季度收入节奏明显加快。2019年实现收入31亿，同比增长23%，归母净利润6.4亿，同比增长9%。收入确认明显加速，2019年四季度单季实现营业收入11.2亿元，同比增长73.4%;实现归母净利润1.64亿元，同比增长20.6%。单季度净利率有所下滑，主要系确认收入的产品结构差异导致毛利率同比下降，随着后续半导体订单收入的确认，预计公司的盈利能力将明显提升。

盈利预测及投资建议

预计2019-2021年净利润6.4/9.2/12.0亿元，同比增长9%/45%/30%，EPS为0.50/0.72/0.93元，对应PE为50/34/26倍。给予公司2021年35倍PE估值，6-12月目标价32.55元。维持“买入”评级。