核心观点
周观点：二季度新能源需求向好，特高压预期提升
1)新能源汽车行业：国内疫情缓解后，二季度销量有望逐步向好;同时，我们预计政策端的边际改善也将逐步落地，特斯拉、宁德时代等优质产业链受益;短期挖掘未来有预期差的公司，推荐中材科技。2)光伏：政策落地，二季度国内装机有望提速，阳光电源等公司受益。3)电网投资加码，特高压预期提升，受益标的：平高电气、许继电气、国电南瑞。
2 月国内动力电池装机量 0.6GWh，松下、LG 分列 2、4 名
根据高工锂电的数据， 2 月国内动力电池装机量 0.60 GWh，同比下降 73%。分企业来看， 宁德时代装机量约 257.9 MWh，市场份额 43%，环比下滑 15 pct。松下和 LG 化学凭借配套国产特斯拉 Model 3 分别实现装机量 125 MWh、79.5 MWh，分别位居第 2、4 名。疫情对国内新能源汽车产销影响已充分显现，随着国内疫情缓解，因疫情而被抑制的购置需求将于 3 月份起逐步释放。
2020 年申报节点延后， 助力装机量平稳释放
3 月 10 日，国家能源局正式发布《关于 2020 年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》。2020 年政策节点提前，较 2019 年的 5 月 28 日提前了两个半月。同时，正式《通知》充分考虑到疫情的影响，光伏和风电平价项目的报送截止时间延至 4 月底，光伏竞价项目的申报截止时间延至 6 月 15 日。我们预计 2020 年全年光伏装机规模将达 40.8-48.9 GW，且各季度装机节奏将有所延后，二季度起或迎来需求释放。
国网追加三条特高压直流线路，超市场预期
国家电网发布《2020 年特高压及重点电网项目前期工作计划》，年内核准 5 条交流(投资规模 339 亿元)、2 条直流(投资规模 577 亿元)、13 项其他重点项目(投资规模 157 亿元)，项目总投资规模为 1073 亿元，我们预计设备投资总额为268-300 亿元。新增金上水电外送工程、陇东-山东工程、哈密-重庆工程等三条特高压直流线路， 我们预计上述三条新增线路对应投资额将达 800-900 亿元，对应设备投资额达 216-243 亿元。
正文
1、 风光项目申报时点后移，国网特高压规划超预期
1.1、 2 月国内动力电池装机量同比下降 73%，松下、 LG 分列 2、4 名
受疫情以及汽车行业景气度低迷共同影响， 1-2 月新能源汽车产销量同比大幅下降。根据中汽协的数据， 2 月国内新能源汽车实现产量 1.00 万辆，同比下降 83%;销量1.29 万辆，同比下降 75%。1-2 月国内新能源汽车累计产量 5.38 万辆，同比下降 63.8%;累计销量 5.97 万辆，同比下降 60%。分车型来看， 2 月 EV 分别实现产销 0.83 万辆和 1.07 万辆， 分别同比下降 81%和 73%;PHEV 分别实现产销 0.16 万辆和 0.23 万辆， 分别同比下降 90%和 83%。疫情对国内新能源汽车产销影响已充分显现，随着国内疫情逐渐缓解，我们认为，因疫情而被抑制的购置需求不会消失， 有望于 3 月份起逐步释放，行业中长期的高景气度仍将延续。
2 月国内动力电池装机量同比下降 73%。根据高工锂电发布的《动力电池月度数据库》，1月国内动力电池装机量2.32 GWh，同比下降53%;2月动力电池装机量0.60 GWh，同比下降 73%。其中，乘用车装机量为 0.52 GWh，同比下降 72%;客车装机量 0.06 GWh，同比下降 80%;专用车装机量 0.014 GWh，同比下降 68%。
宁德时代 2 月装机量为 257.9 MWh，市场份额 43%。2 月国内动力电池装机量前十的企业分别为宁德时代、松下、比亚迪、 LG 化学、亿纬锂能、合肥国轩、塔菲尔、力神电池、中航锂电、鹏辉能源， 合计装机量约 0.59 GWh， 占比 99%，行业集中度进一步提升。其中宁德时代装机量约 257.9 MWh，市场份额 43%，同比环比均有所下滑;比亚迪装机量约 81.7 MWh，市场份额 13%，装机排名下滑至第 3 位。亿纬锂能装机量 11.7 MWh，从第 10 名上升至第 5 名。
松下和 LG化学凭借配套国产特斯拉 Model 3 分别位居第 2、 4 名。松下为特斯拉装机 2363 台，实现装机电量 125 MWh;LG 化学为特斯拉装机 1535 台，实现装机电量79.5 MWh。由此可推知，2 月特斯拉上海工厂动力电池装机 3898 台，在 2 月国内新能源汽车产量下降 82.9%的背景下，相较于同业，特斯拉依旧保持了较为强劲的生产进度。
我们认为，疫情影响对国内新能源汽车销量的冲击已充分反映，且因疫情而被抑制的需求有望于后期逐步释放，随着国内疫情的逐步缓和，我们预计 3 月起国内新能源汽车销量有望明显修复;中长期行业仍将维持高景气度。同时，疫情期间，特斯拉生产进度明显快于同业，从侧面印证特斯拉国内销量依然乐观， LG 化学、宁德时代供应链相关标的有望受益。
1.2、 2020 年风光政策落地，申报节点后移助力需求平稳释放
光伏、风电建设方案落地， 整体延续 2019 年政策框架。2020 年 3 月 10 日， 国家能源局正式发布《关于 2020 年风电、 光伏发电项目建设有关事项的通知》，《通知》 总体延续了 2019 年的政策思路，积极推进平价上网项目、有序推进需国家财政补贴项目，同时要全面落实电力送出消纳条件、严格项目开发建设信息监测。政策的延续性得到了保障，有利于 2020 年顺利推进风电、光伏发电向平价上网的平稳过渡， 促进行业健康可持续发展。
政策发布节点提前，项目申报时间延后，项目组织时间充足。2019 年由于政策思路调整，补贴政策直到 5 月份落地，项目整体时间有所延后，部分需求在第四季度集中释放，影响了全年新增装机总量。2020 年政策节点提前， 3 月 10 日即落地，较 2019年的 5 月 28 日提前了两个半月。同时，与原征求意见稿相比，正式《通知》充分考虑到疫情的影响， 将平价和竞价项目的报送截止时间均延长一个半月， 光伏和风电平价项目的报送截止时间延至 4月底，光伏竞价项目的申报截止时间延至 6月15日，项目的招标和推进时间较充裕，有利于资源的合理配置。
预计 2020 年全年光伏装机规模将达 40.9-48.9 GW。2020 年光伏补贴额度为 15亿元，其中 10 亿元用于竞价项目，按 2019 年同等收益率测算，平均补贴为 0.04-0.05 元/ KWh，同时假设纳入补贴的三类资源区不同光伏项目的分布情况与 2019 年一致， 则测算得 2020 年竞价项目新增装机规模大约为 20.5 GW。考虑到电力消纳条件，土地性质等问题，有望实现 85%装机率，即 17.4 GW;2020 年光伏 15 亿元补贴中 5 亿元用于户用光伏， 按照国家发改委价格司最新版的征求意见稿显示， 2020 年户用光伏补贴电价暂定为 0.08 元/kWh，考虑到一个月的缓冲期，对应新增户用装机规模为 6-7 GW;光伏扶贫不占用补贴，约 1.5-2 GW;2019 平价存量项目约 12.3 GW，预计 2020年落地 2.5-4.9 GW;2019 年由于政策出台较晚，部分竞价项目未完成并网，竞价项目存量约 11.4 GW，假设 2020 年落地 8-11.4 GW ;特高压配套项目、领跑者、示范基地预计合计 5.5-6.2 GW，全年有望实现 40.9-48.9 GW 的装机规模。
2020 年光伏季度装机节奏将有所延后，二季度或迎来需求释放。受疫情影响，国内一季度的光伏装机量将受到较大影响。《国家能源局关于 2020 年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》解读中表示，考虑到目前尚有部分 2019 年竞价项目未完成建设，但受疫情影响，企业复工推迟，这些项目建设将不可避免地产生滞后，故对于2019 年竞价项目补贴退坡时间节点会根据情况进行延期。原定政策为项目每推迟一个季度，补贴退坡电价下降 1 分，如果退坡时间节点延期一个季度，一季度的需求将大部分后移到二季度。我们假定一季度中有 60%的装机规模推迟到二季度。1)若2020 年 装 机 总 量 为 40.9 GW ， 无 疫 情 影 响 时 ， Q1-Q4 装 机 容 量 分 别 为6.78 /7.58 /11.94 /14.62 GW;有疫情影响时，Q1-Q4 装机容量分别为 2.71 /11.64 /11.94 /14.62 GW。2)若 2020 年装机总量为 48.9 GW，无疫情影响时，Q1-Q4 装机容量分别为 9.24 /10.38 /13.48 /15.82 GW;有疫情影响时，Q1-Q4 装机容量分别为 3.69 /15.92 /13.48 /15.82 GW。
1.3、 国网追加三条特高压直流线路，线路规划超预期
近日，国家电网发布《2020 年特高压及重点电网项目前期工作计划》，对 2020 年特高压电网和跨省 500 千伏及以上交直流项目前期工作作出了具体规划：年内核准 5条交流(投资规模 339 亿元)、 2 条直流(投资规模 577 亿元)、 13 项其他重点项目(投资规模 157 亿元)，项目总投资规模为 1073 亿元;并对 330 千伏及以上电网项目前期工作提出了要求。参考过往的建设规划，假定设备投资占项目总投资额的 25-28%，我们预计 5 条特高压交流线路、2 条特高压直流线路、13 项重点项目设备投资分别为 85-95 亿元、162-144 亿元、39-44 亿元，设备投资总额为 268-300 亿元。
国网规划新增 3 条特高压直流项目。国网规划线路中新增金上水电外送工程、陇东-山东工程、哈密-重庆工程等三条特高压直流线路。国网预计三条线路有望于 6 月完成工程预可研，待纳入国家电力规划后开展可研设计一体化招标。我们预计上述三条新增线路对应投资额将达 800-900 亿元，对应设备投资额达 216-243 亿元。
国网投资有望进一步超预期，关注产业链受益标的。在疫情冲击、宏观经济形势严峻的背景下，电网建设的逆周期属性凸显，将成为托底经济增长的重要手段。本轮特高压投资高峰将为板块相关企业贡献业绩弹性， 目前板块估值处于历史低位，受益标的：国电南瑞、许继电气、平高电气。
责任编辑：大禹
