尽管此次并非是长期置于海外纽交所的晶科能源这一组件制造商的国内资本性回归，但作为全球最大光伏组件公司的“姊妹”，晶科电力的重装登A也同样令人激动。
未来如晶科电力A股上市首发成功，那么，晶科能源是否也会通过退市并被装入到晶科电力板块，也并非无可想象。
而且，如果晶科系进入国内A股通道的话，也意味着中国几大领军型光伏公司已全数亮相于中国的股票二级市场了，可让个人及机构投资者股市里买进卖出。
此次晶科电力拟A股首发募资约25亿元，主要用于以下屋顶式电站和渔光互补及偿还银行贷款等。
截至招股书签署日，该公司的股权结构如下：
该企业的控股股东为晶科集团，实际控制人为李仙德、陈康平和李仙华。实际控制人控制的晶科能源持有少数光伏电站资产、技术领跑者基地及个别 EPC 项目。(下面这张图或许更清晰一些)
合并资产负债表显示，2018年前六月，该公司的总计资产为288.34亿元，其中流动资产75.3457亿元;营业收入18.24亿元，净利润2.94亿元。经营活动产生的现金流量净额为9.63亿元。
公司董监高的名单是哪些?以下表格显露无疑：
李仙德先生：2006年至今，任晶科能源董事会主席;2014 年 9 月至 2017 年 6 月，任晶科有限董事长;2017 年 6 月至今，任晶科电力董事长。
(上图为李仙德)
陈康平先生：2006年 9 月至今，任晶科能源董事、首席执行官;2014 年 9 月至 2017 年 6 月，任晶科有限董事;2017 年 6 月至今，任晶科电力公司董事。
李仙华先生：2006 年至今，任晶科能源董事;2014年 9 月至 2017 年 6 月，任晶科有限董事;2017 年 6 月至今，任晶科电力董事。
就高管方面，一部分人士来自于中广核集团，一部分为晶科系重量级人物。
如晶科电力的总经理乔军平，历任岭澳核电有限公司管理层，中广核工程有限公司总经理助理，中广核集团总经理助理并兼任人资部总经理、新疆分公司总经理、集团投资发展部总经理及湖北核电有限公司董事长等职务。2016 年1月至今，任晶科电力总经理。
(上图为乔军平)
企业副总经理金锐，历任合肥高新区管委会下属科技事业发展公司、城创建设投资公司、农村工作局、招商局副总经理、副董事长、党委副书记等。2014 年 1 月至 2015 年 4 月，任三胞集团有限公司副总裁;2015 年 5 月至今，在晶科电力公司工作。
别必凡，同样来自中广核系统。他曾出任大亚湾核电及中广核工程公司等相关管理层等职务，2016 年9 月加盟晶科，2017年6月至今任晶科电力副总经理。
晶科电力的财务负责人为陈岩，历经花旗银行、LDK、港中旅财务副总经理等。2012年10月至2017年6月，任晶科有限财务副总裁;2017 年 6 月至今，任晶科电力的财务负责人。
而这家拟上市公司的董秘杨利所，曾在毕马威及浙商证券等公司就职，2017年1月任晶科有限的董事会秘书;2017 年6月至今，任晶科电力公司董秘。
目前，主要收入来自于光伏电站运营和光伏电站EPC的晶科电力，2018年前6月，光伏电站运营所获得的营收为14.523亿元，EPC项目营收3.72亿元。
该公司的电站运营和EPC的产能、销量如下：
电站方面，晶科电力的主要电站数量为300多座，其中地面86座，屋顶式257座，地面装机规模为2.253GW，屋顶式装机规模766.22MW。
按照地区看，晶科电站业务收入最高的集中在华东。
晶科电力在2018年前六月的电站平均单位价格为0.8498元每度，相比2015年等前几年，最新数据有略微下降。
地面电站项目中，三类资源区占比最高，为74.26%，一类资源区为260MW，占比11.54%。
上图可见，各报告期末，该公司的Ⅲ类资源区地面式电站比重不断上升，分别为 34.93%、61.91%、72.73%和 74.26%，目前已占主导地位，主要系公司近年来在江西、浙江、江苏等华东地区持续加大地面式电站的资源投入。
报告期内，该公司新增的Ⅲ类资源区地面式电站主要有：玉环县晶能电力有限公司 120MW 地面式光伏电站项目、鄱阳县晶科电力有限公司 120MW 地面式光伏电站项目、泰安市晶能光伏有限公司 100MW 地面式光伏电站项目等。
该公司也多次中标光伏“领跑者”项目，且与同行业企业相比，“领跑者”项目容量靠前。近年来，公司分别成功竞得第一批(2015 年)、第二批(2016 年)、第三批(2017 年)“领跑者”项目中的 50MW、400MW 和 738.1MW光伏电站项目，同批次中位列同行业第 8 位、第 1 位和第 3 位。领跑者项目上，公司已经并网的总量450MW。
第三批应用领跑者中标情况如下：
分布式电站方面，二类资源区和三类资源的全额上网项目总计440MW。
晶科电力已并网屋顶式电站中，“全额上网”模式和“自发自用，余电上网”模式的累计并网装机容量基本上各占一半。
各报告期末，位于Ⅲ类资源区“全额上网”模式的屋顶式电站并网装机容量分别为 15.07MW、40.87MW、331.36MW 和 387.96MW，比重较高;此外，“自发自用，余电上网”模式中享受 0.42 元/度国家补贴的比重相对较高，各报告期末分别为 51.36MW、65.42MW、275.12MW 和 308.10MW。
整体而言，截至 2017 年末，我国光伏电站运营商主要有国电投、协鑫新能源、中节能太阳能、中国华电和晶科电力、中国三峡新能源、中国华能等，其中，晶科电力以 2.71GW 的装机规模位列全国光伏电站运营商第 5 位。
而EPC业务，也是晶科的另一核心业务方向。
2015 年，公司光伏电站 EPC 业务承接的项目较为零星。自 2016 年以后，晶科电力逐步承接大型地面式电站 EPC 项目及分布式项目，业务毛利率整体趋近与同行业可比上市公司。
报告期内，公司光伏电站 EPC 签约业务量分别为 1.52MW、130.00MW、352.22MW和 778.46MW。近年来，公司 EPC 业务量快速增长，主要系近年来，国内新增光伏装机市场规模较大，是全球光伏新增装机的主导力量，对光伏电站建造施工的市场需求较大，2015-2017 年，我国光伏电站新增装机规模分别为 15.13GW、34.24GW 和53.06GW。
而据 IHS Markit 公布的 2016 年全球“光伏电站 EPC 行业领军企30 强”，中国光伏企业共 13 家入围 30 强名单，分别为特变电工、中利腾晖、十一科技、信义光电、上海太阳能有限公司、顺风光电国际、正泰太阳能、晶科电力、东方日升、中国电力建设集团公司、国电光伏、阳光电源。其中，晶科电力全球排名第 15 位，国内排名第 8 位。
在同行里，晶科的实际综合毛利率排名情况如何呢?以下表格详尽做了分析。
上图可见，晶科的光伏电站运营毛利率为58.98%，光伏电站EPC为8.09%，综合毛利率为48.61%。
随着光伏发电行业规模的扩大，未来发展前景广阔，吸引了越来越多的竞争者进入该行业，导致行业竞争日趋激烈。近年来，国内光伏电价政策进行了多次调整，上网电价总体呈现下降趋势。虽然对于已并网的发电项目，电价及补贴标准已经确定，原则上不受影响，但对于未来投资建设的光伏电站，相关部门可能会进一步调低光伏电站上网电价及补贴标准，以逐步实现平价上网，因此，该公司未来投资的光伏电站可能面临售电单价下降的风险，导致公司毛利率降低。此外，晶科电力光伏电站 EPC 业务毛利率相较于光伏电站运营业务更低，若未来该项业务的规模占比扩大，也可能导致公司综合毛利率的下降。
拥有电站运营和EPC的晶科电力，其采购情况如何?能源一号发现，2018年前六月，晶科电力的最大供应商为阳光电源，后者总计的被采购金额为1.5821亿元。第二和第五名分别来自晶科系、中节能、中电建和韩华。
在应付账款方面，与晶科电力主要供应商基本一致，其中截至2018年前6月，阳光电源的应付账款约为2.6亿，对自身晶科系的应付账款最高，达到11.74亿元。
就应收账款细节看：2015 年末、2016 年末和 2017 年末，晶科电力的应收账款期末金额分别为10亿、14.3亿、33.7亿等，应收账款占当期营业收入的比例分别为 163.05%、77.12%和 83.31%。公司应收账款主要为电价补贴款及 EPC 业务回款。
针对电价补贴款，目前可再生能源基金收缴结算的周期较长，导致国家财政部发放可再生能源补贴存在一定滞后。以下是2018年6月末、2015年至2017年等的应收票据及应收账款数据。
同时，晶科电力也列出了根据信用风险特征组合中，应收国网电费组合款项为32.82亿(2018年六月末)：
公司表示，电网公司具有较好的资质信用和资金实力，长期以来同公司保持着良好的合作关系。根据电网公司的实际回款情况统计，电网公司按照合同约定条款，按期支付基础电费，回款周期一般不超过六个月。对于已经进入国家补贴目录的电站项目，电网公司在收到补贴款后转付该等款项;对于公司部分尚未进入国家补贴目录的电站项目，补贴电费自光伏电站项目并网发电至 2018 年 6 月末尚未回款，账龄较长。结合新能源相关政策、行业惯例和历史项目补贴的申请、审批及发放情况，公司预计该部分补贴款不存在回款困难的风险，发生坏账风险的可能性较低，因此，报告期内公司对应收电网公司电费组合未计提坏账。简单来说，上述电网公司的电费组合没有进入到晶科电力的坏账准备里。
总结：晶科电力已经成为全球具有较高集中度的拟上市公司。已在全国二十多个省份拥有包括大型地面式、屋顶分布式、渔光互补型、农光互补型等多类型光伏电站，并凭借长期积累的丰富经验和技术能力，逐渐在海外不同地区布局投资运营不同性质、不同容量的光伏电站，以多元化、可持续的运营模式和资产分布，降低经营风险和区域风险。
晶科电力官网数据显示，至2018年12月底，公司已建电站345个，3.09GW的装机容量，累计生产84亿度清洁电力。(IPO招股书的截止日期为2018年6月底)
在EPC领域，该公司通过自建、并购等方式新增光伏电站装机规模，在电站设计、施工、并网及运营等方面积累了丰富经验，并已培养出一大批具有高素质、高技术的人才队伍，公司光伏电站 EPC 业务实力和市场竞争力不断提升。
