民企座谈会后，国家能源局释放政策调整信号，“531新政”带来的悲观情绪开始扭转，市场对于2019年国内装机容量的预期已经从30-35GW上调至40-50GW，全球装机容量也从100GW上调至110GW以上。
然而，与制造环节140GW以上的产能供给相比，市场预期的转暖并不能改变供过于求的现状，由于市场份额日趋向头部集中，行业内面临的竞争甚至会更加激烈。
受供需失衡影响，光伏全产业链价格均出现大幅下降。年初以来，降幅较大的环节集中在中上游，“531新政”之前，由于硅片环节新产能大量投放，单多晶硅片的价格已经下调37%和22%，其他环节调整幅度相对较小。
“531新政”之后，各环节价格降幅达到20~40%，其中多晶硅料和电池环节补跌明显，组件降价幅度再度居于末尾，表明本轮调价对组件企业冲击相对较小。
中短期内，大背景仍是供过于求，价格下降趋势不会改变。
短期内“531新政”对需求的冲击仍在消化，预计全年国内装机容量约40GW，同比下滑20%以上，4季度国内装机容量同比小幅下降，受此影响硅片价格继续缓慢下探，但降幅已大为收窄;
中期内，硅片仍是制造环节产能最多、扩产最快的一环，并且呈现寡头竞争格局，尽管不排除需求超预期出现阶段性景气的可能，价格继续下跌仍是概率更大的事件。
长期看，寡头成本趋于同质，高毛利时代终成历史。
从需求端看，我国光伏装机量将从高速爆发增长逐步过渡到缓慢稳定增长阶段;
从供给端看，隆基、中环等硅片龙头仍在持续扩产能，同时两大龙头的利润率趋于一致，过剩背景下可能导致整个环节都没有超额利润。
因此，我们认为硅片高毛利时代将成为历史，未来价格会到达龙头的盈利底部，硅片迎来龙头的微利时代。
上游:单多晶硅料供需情况迥异，多晶硅价差影响下游竞争格局
硅料环节，单多晶硅片对硅料的要求不一样，单晶通常采用价格较高的致密料，多晶则采用质量稍差、价格更低的菜花料等，两者的供需结构和成本价格都不一样。硅料供应市场呈现以下三个特点:
1) 硅料的产能持续扩张，但主要是国产的产能在扩张，国外硅料供应相对稳定，国内外厂商的硅料品质上有差异;
2)硅料和硅片厂商签单保量不保价，通常是按月议价，因此销售价格波动性较大;
3)不同的硅料厂商成本差异大，硅料的实时价格取决于边际成本位置，一段时间内国外厂商的成本将对单晶料价格形成支撑。
单晶用的致密料由于技术壁垒较高，导致供应厂商的集中度较高。
根据新华网，以N型单晶少子寿命≥1000us的规格要求为例，国产多晶硅料的不合格率约为15%-20%，而采用进口的硅料不合格率仅为0.9%-0.5%，因此过去几年致密料主要依赖进口。
目前国内能大量供给单晶料的供应商主要有四家，即永祥硅业(通威子公司)，大全新能源、新特能源(特变电工子公司)以及协鑫，国外则主要是OCI和瓦克等。
短期内国内产能难以覆盖，大量进口需求导致单晶致密料的价格支撑较强。
目前需求端，单晶强势扩产，开工率较高;而供给端国内的单晶致密料供给相对不足，过去几年缺口率在60%以上，2019年国内多晶硅大量扩产，但预计仍将有20%以上的单晶硅料需要进口。
由于海外硅料企业的现金成本相对较高，在国内单晶硅料产能无法覆盖的情况下，预计致密料的价格支撑力仍然较强。
为了抢占优质硅料的供给，年初以来，隆基已经与全球多家一线硅企签订长期采购协议，锁定未来3-4年的硅料供应，并且有预付条款。中环则与协鑫深度合作，参股新疆的新产能。
多晶用的菜花料对品质要求比较低，国产硅料可以满足需求。
目前多晶硅片基本没有新增产能，考虑市场出清和硅耗下降因素，普通菜花料的需求未来几年几乎没有增长，同时国内多晶硅产能扩张之后，菜花料供给还在持续增加，菜花料预计长期处于供过于求的状态。
从531后的产业链价格波动也可以看出，多晶用的菜花料降幅显著高于下游其他环节，而单晶致密硅料降幅和下游其他环节基本一致。
我们认为两者的价差将长期存在，差距幅度以确保多晶硅片生存为前提。中长期内，单晶致密料的需求有望持续扩张，各大硅料厂商虽然将竭尽全力提升产出中致密料的占比，但受制于工艺，硅料产品中至少有30%的菜花料产出，因此单晶料供给相对紧张的局面难以改观甚至可能更加突出，菜花料供给则有较强的刚性，过剩局面持续概率较高。
总体来看，硅片销售结构的剧变导致对于高品质多晶硅需求暴涨，同时由于多晶硅致密料的供给仍然有限，上游议价能力相对较强;
菜花料则面临过剩局面，由于多晶硅片已基本丧失盈利能力，预计菜花料的价格将以保障多晶硅片生存为前提，当前10元/kg的价差已为多晶硅片赢得了0.1元/片的成本优势。
下游:独立大型电池厂崛起，下游议价能力有所提升
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