作者：张庆宁 来源：棱镜
“猪真的会飞吗?当台风走了，猪的下场是什么?”
一年多前，宁德时代(300750.SZ)董事长曾毓群给旗下员工群发的一封题目为《台风来了，猪真的会飞吗?》的邮件中，要求那些洋洋自得的员工，警惕政策壁垒放开后的残酷市场环境。
此前，中国政府提供丰厚政策补贴，以及中国庞大的汽车市场，使得宁德时代一跃变身全球销量排名第一的动力电池系统供应商，被其甩在身后的包括比亚迪、松下、三星等国内外对手。
一年过后，“台风”真的要走了。中国政府计划于2020年以后完全取消对电动汽车的补贴政策，日韩电池制造商正在卷土重来。
此时，宁德时代正经历着营业能力下降、净利润率持续下跌，应收账款日益增加的诸多困境。
8月23日，宁德时代发布IPO以来的首份中报显示：各项业务的毛利率都在下滑，其中收入规模最小的储能系统的毛利率同比下滑达到27.23个百分点，目前只剩-3.11%;因为车企补贴款回款变慢，应收账款高达85.3亿元，比去年同期增加16.1亿元。
最值得警惕的数据出现了，宁德时代第二季度的净利润4.28亿元，相对2017第二季度的6.86亿元，同比下滑37.61%。
毛利净利都在下滑
在政策的台风熄火之前，宁德时代正式登陆A股市场。
6月11日，宁德时代在创业板首日交易，开盘即涨44%，市值达到786.4亿元。
6月11日上午，宁德时代在深圳证券交易所挂牌上市。
随后的一个多月，A股投资者拿出罕见的热情，力捧这头全球新能源汽车电池系统独角兽。7月25日宁德时代涨到每股95.08元，总市值突破2000亿元，相较IPO定价时的市值翻了将近4倍。截止8月28日的总市值依旧高达1584亿元。
然而，宁德时代中报披露的利润和营收却是悲喜两重天。
收入报喜。2018年上半年该公司实现营收93.6亿元，同比增长48.69%。该公司在全国的市场份额，已经由2017年底的29%，提升至2018年6月底的42%，占据产销量“一哥”位置。
根据中汽研数据，2018年上半年动力电池全国装机总量系15.45GWh，其中公司宁德时代以6.5GWh的装机量领先同业，与此相对应的销售收入是71.87亿元，较上年同期增加34.92%。
宁德时代一家的装机量，超过行业第二比亚迪和行业第三国轩高科总和。
而今，动力电池领域已经是红海一片。截至2017年底，国内动力电池总产能达到135GWh，有效产能110GWh，而全年动力电池出货量仅为36.2GWh，平均产能利用率不足40%。
“宁德时代还受到上游钴价(三元锂电池核心原材料)带来的成本提高，比如在2017年，钴价翻倍上涨，从2016年底的27万元/吨涨至2017年底的53.4万元/吨，今年一季度一度达到80万元/吨。”一家动力电池企业中层告诉腾讯新闻《棱镜》，尽管宁德时代的产能比较优质，但同样不得不饱受毛利率下滑的困扰。
腾讯新闻《棱镜》统计显示，宁德时代2017年的毛利率是36.2%，2018年一季度下降至32.77%，2018第二季度的毛利率下降至30.31%。
“若未来市场竞争加剧或国家政策调整等因素使得公司产品售价及原材料采购价格发生不利变化，公司毛利率存在下降的风险。”宁德时代在中报中坦承。
腾讯新闻《棱镜》计算获悉，毛利率下滑同时，宁德时代的扣非净利润难以幸免。
宁德时代上半年的扣非净利润仅6.97亿元，同比增长 36.55%。然而，第二季度的净利润仅4.28亿元，相对2017第二季度的6.86亿元，同比下滑37.61%。
对此数据，该公司未在中报披露并予以解释。
车企更喜欢欠账了
宁德时代中报中披露的应收账款，却在提醒着这家公司——政策“台风”正在落幕。
中报显示，宁德时代上半年应收账款高达85.3亿元，比去年同期增加16.1亿。
该公司招股意向书数据显示，截至2015年末、2016年末和2017 年末，应收账款余额分别为23.97亿元、73.22亿元万元和69.38亿元元，占当期营业收入的比例分别为42.05%、49.22%和34.70%。
等到2018年上半年结束，宁德时代应收账款占当期营业收入的比例，已经高达87.7%。
国家的新能源汽车补贴政策，是中国新能源汽车行业快速崛起的关键。近些年，补贴政策持续退坡。
例如，一辆10米以上的快充类纯电动客车，在2016年时能获得46万元的补贴，到了2017年，补贴削减为20万元，再到2018年，补贴只剩下13万元。
补贴政策退坡同时，2016年年底，国家对新能源汽车补贴政策继续调整，新增“要求非个人用户购买的新能源汽车申请补贴，累计行驶里程须达到3万公里(作业类专用车除外)”的规定。2018年2月补贴政策再次调整，将运营里程要求降至2万公里。
2018年8月7日，宁德时代展示的新能源电池系统。
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