事件:近日公司公布2015年年报;全年实现收入约10.9亿元,同比增26.6%;归母净利润约5456万元,同比增44.3%,EPS约0.34元。其中公司第4季度收入约2.9亿元,同比增13.9%;归母净利润亏损约1091万元,同比降176.0%,EPS约-0.07元。公司拟每10股派现0.4元(含税)。
公司公告全资子公司亚玛顿电力拟建设6.004MW屋顶分布式光伏发电项目。
点评:
受益2015年光伏行业高景气,公司AR玻璃销售良好,组件、电站业务稳健增长。受发改委下调2016年光伏发电上网标杆电价带来的部分抢装现象以及全球装机量稳定增长的影响,公司下游需求良好,AR玻璃、超薄双玻组件销售均实现稳健增长。
AR玻璃全年销售约3438万平米,同比增20.5%;均价略降1.8元/平米至27.1元/平米;实现收入约9.3亿元,同比增13.0%;由于销量提升摊薄成本,毛利率约16.37%,同比增2.14pct。
超薄双玻组件销量约39MW,同比增约51%;收入约1.5亿元,同比增359%;由于销量提升带来规模效应,毛利率由去年同期的-4.76%提升至12.29%。
2015年为公司正式切入电站建设运营元年,亚玛顿电力及太阳能基金合计自建光伏电站约42.7MW;前期光伏电站主要用于服务自身以及帮助推广超薄双玻组件,预计2016年公司将加大建设进度,自建不少于200MW电站项目。
受价格竞争以及投资收益影响,Q4盈利同比大幅下滑。我们预计公司AR玻璃Q4受价格竞争影响,量增价跌,综合毛利率由去年同期19.92%降至14.05%。同时,公司2015年投资和参股的太阳能基金以及solarmax全年净利润分别为-1289万元和-2396万元,计入Q4报表,影响投资损益合计约-1598万元。
2016年光伏装机增长边际减弱,双玻组件有望成核心增长点。由于光伏政策补贴调降带来2015年的光伏抢装现象,预计2016年光伏装机增长边际减弱,公司AR玻璃出货量大概率持稳。超薄双玻组件方面,公司通过多年技术研发以及近期电站示范推广,在抗PID衰减、生命周期、耐候性等领域优势逐步显现,我们预计公司2016年超薄双玻组件有望实现不少于100MW销售量,将成为2016年业绩核心增长点。
维持“买入”评级。我们预计公司2016-2018年EPS为0.55、0.63、0.72元。公司超薄双玻组件在业内技术领先,且在节能建材和消费电子领域技术储备丰富;给予公司2.8倍PB(对应最新每股净资产),目标价37.75元/股。
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