首次覆盖，给予增持评级。公司切入单晶组件环节，一举打破我国单晶组件困局，先进技术促进成本持续降低构成核心竞争力，未来业绩持续爆发。我们判断公司2015/2016/2017年单晶组件出货量800/2000/3200MW，单晶硅片出货量2100/2590/4000MW，预计2015-2017年EPS0.29/0.49/0.70元，参考行业公司2016年39倍估值，给予公司2016年29倍PE，给予目标价位14元。
我国单晶光伏产业长期困局。2015年我国单晶占比仅15%，远低于日、美等国家约40%的水平，其主要原因来源于需求端和供给端：○1需求端我国单晶组件被定位于高端产品价格较高，而我国光伏电站以地面集中电站为主，BOS成本占比较低对组件成本摊薄有限，单晶电站初始投资成本较高，导致需求不足;○2供给端我们单晶组件生产规模过小，与整个单晶产业链不协调，导致单多晶价差在组件环节被放大超出合理值。
切入组件环节，一举打破我国单晶困局，迎来业绩持续爆发。○1收购浙江乐叶进入组件产业链，打开国内单晶组件蓝海，组件价格定位精准，使得单晶电站投资收益更具优势，近期400亿巨额订单验证模式成功。○2技术先进保证成本控制领先，硅片和组件毛利都领先业内同行，未来3年非硅成本每年下降12%以上，全产业链整合无惧竞争。○3公司规划2016/2017硅片产能7.5GW/12GW，同比增速66.7%、60%，组件规划产能5GW/6.5GW，同比增速150%、30%，快速扩产保证交付能力。
风险提示：硅片销量不达预期、组件销量不达预期
索比光伏网 https://news.solarbe.com/201602/24/173815.html
